2020年汽车行业年度投资策略：轻装向前，拥抱新机遇

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] [Table_QuotePic] 近6个月行业指数与沪深300比较 报告编号： QCJDCL-7 首次报告日期：2019年11月22日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  主要观点 SUV细分市场率先改善，乘用车销量有望持续回暖 今年Q1/Q2/Q3狭义乘用车批发销量同比增速-14.1%/-13.9%/-5.6%；零售销量同比增速-10.4%/-8.3%/-7.2%，降幅逐步收窄，SUV Q1/Q2/Q3销量增速-11.9%/-4.6%/-0.1%，细分市场已率先回暖。2020年随着行业补库存周期的开启、部分地区限购的放宽，乘用车销量有望持续回暖。 国三置换、超载治理支撑需求，重卡高景气度或将延续 今年重卡销量累计98万辆，同比增长0.5%，8月起同比增速由负转正，销量略超预期。受国三柴油车换代、超载整治、基建投资增速回暖等因素推动，2020年重卡市场有望维持高景气度，整车、发动机、变速器、尾气后处理系统等产业链相关企业将随之受益。 特斯拉上海工厂投产，打开中高端纯电动车市场空间 特斯拉上海工厂将于年底投产，未来将生产Model 3和Model Y车型。由于国内纯电动乘用车价格定位普遍较低，合资品牌新能源汽车仍以插电式混合动力车型为主，Model 3主要竞争对手将是同级别传统燃油车，差异化优势显著，有望打开国内中高端纯电动乘用车市场。 智能化加速，车企密集投放L3级自动驾驶量产车型 我国规划2020年L3级别以下车型新车装配率超过50%，目前国内广汽、荣威等已推出具备L3级自动驾驶功能的新车型Aion LX、Marvel X Pro，2020年奔驰全新S级和本田、长城、吉利等车企的新车型将密集投放，车企智能化进程加速，核心零部件需求或将快速增长。  投资建议 未来十二个月内，维持汽车行业“增持”评级 乘用车方面，近几个月乘用车销量降幅持续收窄，SUV细分市场销量已率先回暖，主要自主品牌销量企稳，未来有望持续改善，整车和汽车零部件领域的龙头企业值得关注。重卡方面，今年重卡销量超预期，受国三车型置换和超载整治等因素推动，明年重卡市场有望维持高景气度，产业链相关企业将随之受益。新能源汽车方面，补贴退坡导致国内新能源车企盈利承压，明年可适当关注特斯拉国产化、国外品牌电动车平台投产等产业链机会。  风险提示 汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧等。 [Table_ForcastEval] -15%-10%-5%0%5%10%15%2019-05-212019-07-212019-09-212019-11-21汽车(申万) 沪深300 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/年度策略 日期：2019年11月22日 轻装向前，拥抱新机遇 —2020年汽车行业年度投资策略 行业：汽车 23434769/43348/20191122 17:20 年度策略 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 上汽集团 600104 22.56 3.08 2.54 2.78 7.32 8.90 8.11 1.08 增持 长安汽车 000625 8.65 0.14 0.07 0.65 61.03 120.80 13.29 0.95 增持 长城汽车 601633 9.40 0.57 0.49 0.57 16.48 19.19 16.50 1.62 增持 华域汽车 600741 25.70 2.55 2.08 2.25 10.09 12.33 11.44 1.68 增持 潍柴动力 000338 12.73 1.09 1.20 1.33 11.67 10.58 9.59 2.36 增持 三花智控 002050 15.37 0.47 0.51 0.60 32.89 30.16 25.60 4.74 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2019年11月21日收盘价 23434769/43348/20191122 17:20 年度策略 2019年11月22日 目 录 一、汽车板块行情回顾 ........................................................................... 6 1.1汽车板块年初以来涨幅较小 .................................................. 6 1.2销量：乘用车企稳，货车回暖，新能源汽车承压 .............. 7 1.3库存：存货水平持续下降，有望迎来补库存阶段 .............. 8 1.4盈利：利润总额数据改善，盈利水平触底回升 .................. 9 二、乘用车：销量逐步回暖，智能化加速 ......................................... 10 2.1 SUV细分市场率先改善，乘用车销量有望持续回暖 ....... 10 2.2高端SUV市场高增长，豪华品牌市场占有率提升 .......... 13 2.3智能化加速，车企密集投放L3级自动驾驶量产车型 ...... 14 三、重卡：国三置换、治超有望支撑高景气度 ................................. 17 3.1 2019年销量超预期，2020年高景气度有望延续 .............. 17 3.2国三重卡淘汰和超载治理或将支撑重卡销量 .................... 18 四、新能源汽车：特斯拉国产化带来新机遇 ..................................... 20 4.1特斯拉上海工厂投产，打开中高端纯电动车市场空间 .... 20 4.2从“油改电”到平台化生产，关注国外纯电动平台进度 22 4.3国内品牌将进入后补贴时代，市场持续出清 .................... 23 五、投资策略 ......................................................................................... 25 六、风险及不确定因素提示 ................................................................. 26 23434769/43348/20191122 17:20 年度策略 2019年11月22日 图 图 1年初至今各行业指数涨跌幅（%） ................................... 6 图 2年初至今各子行业涨跌幅（%） ....................................... 6 图 3整车板块涨幅前十（%） ................................................... 6 图 4汽车零部件板块涨幅前十（%） ....................................... 6 图 5 汽车销量累计值（万辆） .................................................. 7 图 6乘用车销量累计值（万辆） ............................................... 7 图 7 客车销量累计值（万辆） .................................................. 7 图 8货车销量累计值（万辆） ................................................... 7 图 9 新能源乘用车月销量（万辆） .......................................... 8 图 10新能源商用车月销量（万辆） ......................................... 8 图 11 汽车制造业存货（亿元） ................................................ 8 图 12汽车制造业产成品存货（亿元） ..................................... 8 图 13 汽车制造业营业收入（亿元） ........................................ 9 图 14汽车制造业利润总额（亿元） ......................................... 9 图 15 汽车行业营业总收入（亿元） ........................................ 9 图 16 汽车行业归母净利润（亿元） ........................................ 9 图 17 狭义乘用车月度批发销量同比（%） .......................... 10 图 18狭义乘用车月度零售销量同比（%） ........................... 10 图 19 轿车、MPV、SUV月度销量同比（%） ..................... 11 图 20各国别汽车月度销量同比（%） .................................... 11 图 21 长城汽车月销量（万辆） ............................................... 11 图 22长安汽车月销量（万辆） ................................................ 11 图 23 上汽集团月销量（万辆） .............................................. 12 图 24吉利汽车月销量（万辆） ............................................... 12 图 25广汽集团月销量（万辆） ............................................... 12 图 26比亚迪月销量（万辆） ................................................... 12 图 27 30万以上、30万以下乘用车月度销量增速（%） ..... 13 图 28各价格区间细分市场累计销量增速（%） ................... 13 图 29豪华、主流合资、自主品牌月度销量增速（%） ....... 13 图 30各品牌细分市场累计销量增速（%） ......................