金融期货日报：5年期LPR超预期调降，股债维持看多

中信期货研究|金融期货日报 2019 11-21 -4%-2%0%2%4%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货上证50股指期货指数中信期货中证500股指期货指数中信期货五年期国债期货指数中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 5年期LPR超预期调降，股债维持看多 策略跟踪 逻辑综述: 昨日本月LPR报价出炉，1年期及5年期品种均调降5bp。其中，5年期品种下调略超市场预期，尤其是配和货币政策执行报告中“房住不炒”删去的表述，或引发市场对于地产政策微妙变化的预期。不过，对于国债来看，鉴于目前通胀压力下货币政策进一步空间有限，因此债市整体震荡格局未变，短线延续顺势操作。股指方面，昨日银行带动大盘下移，或是市场担忧LPR调降后银行净息差缩窄；但是从大盘来看，央行接连调降利率给房地产带来想象空间，叠加基建资本金下移，中长线依旧看好基建及地产产业链板块的回升。因此，短线回调或是买点机会，因而延续偏强观点，多单续持。 风险因子： 1）中美关系；2）经济数据变化；3）货币政策大幅宽松； 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/9 一、行情观点： 品种 观点 展望 期指 观点： 5年期LPR超预期调降，短线回调无碍看多 （1） IF、IH、IC当月基差收于-0.06点、-0.92点、-45.88点，较上一交易日变化-6.62点、-1.58点、-14.36点； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于1.6点、0.4点、41.4点，较上一交易日变化-4.2点、-1.4点、2.8点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化-3928手、-750手、-1303手； （4） 北上资金沪股通净流入-4.06亿，深股通净流入16.61亿； （5） LPR最新报价，1年期及5年期均下调5bp，符合市场预期； （6） 上交所拟修订股票期权试点风控管理办法，调整持仓限额规定。 逻辑：连续两日上涨之后，在银行权重股的带动下，昨日大盘出现回调。其中，对于银行权重的领跌，逻辑或在于市场担心LPR调降之后，净息差缩窄对银行股的影响。但是对于大盘，我们认为短暂的调整或是是意味着买点的出现。尤其是在继下调MLF、OMO利率之后，昨日LPR最新报价也如期下调5bp，其中5年期的下调给房地产带来一定想象空间，再叠加此前基建项目资本金下调，市场宽松预期再起叠加稳增长意图，中长线依旧看好基建及地产产业链板块的回升。因此，延续此前偏强观点。 操作建议：多单续持 风险因子：1）IPO集中申购；2）中美贸易 短线偏强 期债 观点： 5年期LPR超预期下调，稳增长需求迫切 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS次季成交量分别变动+8909、+1647、-4660手，持仓量分别变动+5598、+612、+628手； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季分别为+0.015、+0.03、-0.005元； （3） 跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（+0.058）、TS次季*3.5-T次季价差（+0.110）；TS次季*2-TF次季价差（+0.03）。 （4） T、TF、TS次季基差收于0.6702、0.6335、0.2923，1日变动-0.1733、+0.0602、+0.0605元。 （5） 公开市场投放为0。 逻辑： 昨日，最新一期的LPR如期下调，1年期品种下调5bp至4.15%，5年期品种下调5bp至4.8%。其中，5年期品种下调略超市场预期，配合前期货币政策执行报告中删去“房住不炒”的表述，引发市场对于地产政策微妙变化的担忧。不过，换一个角度思考，这一迹象叠加货币政策逆风发力透露出稳增长需求相对迫切，这一点在19日金融机构货币信贷形势分析座谈会坛提及“局部性社会信贷收缩压力依然存在“也可窥见一二。目前看，稳增长压力下货币政策仍有发力必要，但LPR链条打通叠短线多单顺势 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/9 加地产政策可能松动又会形成对冲效应。同时，通胀压力高企背景下货币政策操作难度加大。债市整体震荡大格局未破，操作上，短期依然延续顺势而为的思路。 操作建议：多头持有 风险因子：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松 二、一周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2019/11/18中国10月国内信贷（亿元）2123601.582124547.72019/11/19美国11月纽约联储主席威廉姆斯发表讲话2019/11/20中国10月全社会用电量：累计同比（%）4.40%2019/11/21中国10月外汇市场即期交易额：当月值（亿美元）8654.562019/11/21中国10月外汇市场交易额：当月值（亿美元）21198.36% 三、重要信息资讯跟踪： 1. 央行昨日不进行公开市场逆回购操作。昨日没有逆回购到期 2. 本月LPR报价出炉：1年期品种报4.15%，上次为4.20%，5年期以上品种报4.8%，上次为4.85% 3. 李克强主持召开国务院常务会议，部署深化医药卫生体制改革，进一步推进药品集中采购和使用 4. 李克强主持召开国务院常务会议，听取个人所得税改革情况汇报，确定有关税收优惠政策 5. 阿里巴巴：将香港IPO的发行价定为176港元/股，发行5亿股股票，预计将筹资880亿港元 6. 中欧所积极推动“沪德通”，德国蓝筹上市公司可望登陆上交所 7. 上交所拟修订股票期权试点风控管理办法，调整持仓限额规定，将个人投资者持有权利仓对应总成交金额调整为不高于“该投资者证券账户过去6个月日均持有证券市值20%” 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/9 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图1: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图2: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -0.06 -6.62 -0.08 IC IC当月 -45.88 -14.36 -42.53 IH IH当月 -0.92 -1.58 -3.05 跨期价差 IF IF01-IF00 -1.60 4.20 1.4 IF02-IF01 -5.40 -4.20 3.8 IF03-IF02 -13.80 0.80 5.2 IC IC01-IC00 -41.40 -2.80 13.4 IC02-IC01 -74.00 8.40 33.60 IC03-IC02 -107.80 -6.00 -13.80 IH IH01-IH00 -0.40 1.40 2.80 IH02-IH01 -4.40 0.60 2.20 IH03-IH02 -4.20 5.00 -1.20 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/9 图3: 国内现货市场 图4: 指数PE对比 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 融资融券 图6: IF、IH、IC持仓成交 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7: IF基差走势 图8: 跨期价差-IF 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/9 图9: IC基差走势 图10: 跨期价差-IC 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图11: IH基差走势 图12: 跨期价差-IH 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 7/9 图13: 申万一级行业 申万一级行业最新1日5日23日年初至今农林牧渔3361.1600-1.30%-2.60%1.92%-9.91%采掘2340.86000.12%0.47%-4.04%-35.6