钢厂高利润下库存偏低，后期仍有补库需求

【黑产掘金】周度报告 操作评级：2019年11月18日铁矿石周报相关报告：1、国投安信期货铁矿石周报20191028《钢厂低库存下过大基差有所修复，短期震荡为主》2、国投安信期货铁矿石周报20191104《关注供暖季环保执行情况，耐心等待新驱动》3、国投安信期货铁矿石周报20191111《大幅下跌后风险有所释放，关注供暖季政策落地情况》国投安信期货黑金研投团队曹颖F3003925 Z0012043 张贺佳F3029227电话：010-57323854zhanghj@essence.com.cn★☆☆↑钢厂高利润下库存偏低，后期仍有补库需求行情回顾：截至11月15日，主力I2001合约收盘价628.5元/吨，环比上涨28.5元/吨/4.75%，I2005-2001价差上升1.5元至-47.5元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价84.75美元/吨，环比上升4.85美元/吨/6.1%；港口最便宜可交割品折盘面价662.5元/吨，主力合约贴水34元/吨/5.13%。供应方面：澳洲、巴西发货均小幅下降。截至11月15日，日均疏港上升21.4万吨至316.4万吨；港口矿石库存下降211.25万吨至12373.8万吨。发货到港方面，截至11月10日当周，澳洲对华发运量1391.3万吨，环比下降145.2万吨/9%；巴西总发货量619.8万吨，环比下降113.7万吨/16%；四大矿山总发货量1819.3万吨，下降266.9万吨/13%。北方六港到货量813万吨，下降20万吨/2%；北方六港预计到货量831万吨，上升68万吨/9%。需求方面：钢厂小幅补库，但厂库仍处偏低水平。截至11月15日，钢厂烧结粉矿库存为1506万吨，环比下降4万吨/0.3%;截至11月15日，全国、唐山高炉开工率66.02、67.39，分别+1.79、+0.72；截至11月15日，钢厂进口矿库存可用天数为25天。行情观点：（1）地产数据及成材需求超预期，市场情绪有所修复。如前期报告提示，近日公布的地产数据大幅超出市场预期，且与当下成材持续强需求形成印证，国常会“资本金下调”等“逆周期”政策持续加强，今日央行继前期下调MLF利率后下调OMO利率，一系列利好使得市场之前悲观预期有所修复，对铁矿石等黑色系品种形成支撑；但临近淡季且市场情绪仍不稳固，需关注后续宏观事件对市场情绪及黑色系品种走势的影响。（2）短期到港有所增加，但供给整体平稳。近期，由于前期滞港及发货周期等因素，到港量有所增加，但仍属正常波动；巴西、澳洲等发货有所回落，地矿生产维持稳定，虽然多数市场人士对后期巴、澳等海外发运稳中有增的担忧仍在持续，但铁矿石供给除季节性冲量等因素外整体较为稳定，应防范矿山生产、发运等突发事件对市场的影响。（3）钢厂利润大幅回升但补库仍谨慎，关注利润及环保执行情况对后期补库的影响。近期，虽然钢厂利润迅速恢复至近年偏高水平，多地高炉开工率也有小幅回升，钢厂铁矿石库存处于近年偏低水平，但多数钢厂仍维持“低库存”策略，对补库仍较为谨慎；同时，虽然进入供暖季，但多数地区未进一步出台新的、更严格秋冬季环保限产措施，整体生产较为稳定；因此，后期若钢厂维持正常利润水平及保持正常环保下的生产状态，则随着节日的临近及天气的变化，仍有一定补库需求，将对铁矿石形成一定支撑，届时若市场情绪好转或出现突发事件，铁矿石将可能出现钢厂阶段性补库、供需错配行情。综合来看，随着地产等宏观数据的向好，市场情绪有所修复；铁矿石供需较为平稳，钢厂利润大幅回升后，补库较为谨慎，整体库存仍然偏低，后期仍有一定的补库需求，甚至可能出现阶段性供需错配行情，将对铁矿石形成支撑；因此，铁矿石短期震荡偏强，前期I01-05正套策略或多单可部分继续持有，谨慎者可逢高适当降低持仓。风险提示：应防范宏观经济大幅波动，各地秋冬季环保执行等情况变化，及矿山检修、停产等事件对市场的冲击。国投安信期货有限公司1 一、期货行情周收盘价628.50581.00538.5081.2975.8372.01【价差结构】6.05%-0.05第一部分 行情概览SGX 2个月周涨跌30.0SGX 6个月（期货-现货）/现货-0.14周涨跌幅期货-现货5.44%-94.004.75%-34.003.26%-124.00-0.19i2001i20056.99%6.59%4.75.328.5i200917.0SGX 10个月4.1628.5 581.0 538.5 600.0 551.0 521.5 4505005506006507002001合约2005合约2009合约本周上周数据来源：wind，国投安信期货图2 铁矿石2005-2001价差图1 主要合约跨期价差结构图3 铁矿石2009-2005价差图4 铁矿石内外盘价差图6 焦炭、铁矿石主力合约比价3456789102016-022017-022018-022019-02螺纹钢/铁矿石主力合约比价数据来源：wind，国投安信期货图5 螺矿主力合约比价1234562016-022017-022018-022019-02焦炭/铁矿石主力合约比价数据来源：wind，国投安信期货-200-150-100-500501001502002019-072019-092019-11元/吨铁矿石主力合约-新加坡掉期数据来源：wind，国投安信期货-150-100-5005001-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15元/吨I1709-1705I1809-1805I1909-1905I2009-2005数据来源：wind，国投安信期货-150-100-5005010005-2806-2607-2408-2109-2210-2711-2412-2201-20元/吨I1905-1901I1805-1801I1705-1701I2005-2001数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2 二、现货行情日照港84.75708.70710.90695.70667.90753.30729.30685.30800.00【价差结构】国产铁精粉-30.0-3.61%-8.57%3.23%罗伊山粉 19.52.93%-8.30%巴西混合粉4.30.59%-8.84%8.58%卡拉加斯粉33.74.68%-4.80%-2.38%金步巴粉16.32.50%-9.44%13.90%麦克粉30.54.59%-8.30%12.08%纽曼粉25.03.64%-8.14%10.66%4.856.07%-2.70%9.71%PB粉25.03.66%-7.91%10.70%周涨跌周涨跌幅近一年涨跌幅近一月涨跌幅普氏指数图7 动力煤、铁矿石主力合约价差10,000510,0001,010,0001,510,0002,010,0002,510,0003,010,00010,000510,0001,010,0001,510,0002,010,0002,510,0003,010,00010-0810-1510-2210-2911-0511-12铁矿石期货成交量铁矿石期货持仓量数据来源：wind ，国投安信期货-400-300-200-10001002003002016-022017-022018-022019-02动力煤-铁矿石主力合约价差数据来源：wind，国投安信期货图8 铁矿石总成交量、总持仓量注：1、普氏指数为62%铁品位的中国北方CFR价格指数，单位为美元/干吨。2、PB粉、纽曼粉、麦克粉、金步巴粉、卡拉加斯粉、巴西混合粉及罗伊山粉均为符合交割标准的粉矿，以上价格已经折为盘面对应的标准交割品，单位为元/干吨。3、国产铁精粉价格也已折算到盘面交割品对应价格，单位为元/干吨。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2018-012018-072019-012019-07主力合约升贴水幅度数据来源：mysteel，国投安信期货11.11.21.31.41.51.61.71.82018-112019-022019-052019-082019-11国产铁精粉/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货11.11.21.31.41.51.62018-112019-022019-052019-082019-11PB块矿/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图9 铁矿石主力合约升贴水图10 国产精粉/PB粉比价图11 PB块矿/PB粉矿比价图13 PB粉/超特粉比价11.11.21.31.41.51.62018-112019-022019-052019-082019-11卡拉加斯粉/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图12 卡粉/PB粉比价图14 钢坯-生铁价差数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3 第二部分 基本面数据182124273033362017-102018-042018-102019-042019-10大中型钢厂进口矿库存可用天数数据来源：mysteel，国投安信期货图15 全国高炉开工率图17 钢厂进口矿库存可用天数图16钢坯、PB粉比价图19 钢厂进口烧结粉矿库存图20 钢厂国产烧结粉矿库存304050607080901002018-062018-092018-122019-032019-062019-09河北全国唐山数据来源：wind，国投安信期货808590951002015-062016-062017-062018-062019-0664家样本钢厂烧结中进口矿配比(%)数据来源：wind，国投安信期货20304050607080130014001500160017001800190020002018-112019-022019-052019-0864家样本钢厂进口矿烧结粉矿总库存(万吨）库存消费比（右轴）数据来源：wind，国投安信期货51015202550607080901001101202018-112019-022019-052019-0864家样本钢厂国产矿烧结粉矿总库存（万吨）库存可用天数（右轴）数据来源：wind，国投安信期货图18 64家样本钢厂进口矿配比11.21.41.61.82018-112019-022019-052019-082019-11PB粉/超特粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货3456782018-112019-022019-052019-082019-11钢坯/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图13 PB粉/超特粉比价020040060080010002018-112019-022019-052019-082019-11钢坯-生铁价差（唐山，元/吨）数据来源：wind，国投安信期货图14 钢坯-生铁价差国投安信期货有限公司4 03060902017-052017-112018-052018-112019-05大型矿山中型矿山小型矿山数据来源：mysteel，国投安信期货3005007009001100130015002018-112019-012019-032019-052019-072019-09北方港口铁矿石到货量巴西发货量万吨数据来源：mysteel，国投安信期货020040060080010002018-112019-012019-032019-052019-072019-09力拓发货量（万吨）必和必拓发货量（万吨）FMG发货量（万吨）淡水河谷发货量（万吨）万吨数据来源：mysteel，国投安信期货0204060802018-052018-112019-05大型矿山中型矿山小型矿山数据来源：mysteel，国投安信期货图21港口矿石库存图25 国产矿山产能利用率图26国产矿山铁精粉库存图23 澳洲、巴西发货量图24 四大矿山发货量25%30%35%40%45%8000100001200014000160002018-042018-102019-042019-10港口铁矿石库