原油：多空因素交错，油价一周维持震荡

- 1 - 一周集萃 原 油 2019年11月18日 研究所 能源化工小组 马琛 F3039125 - 2 - 多空因素交错，油价一周维持震荡 一、本期市场要点分析 宏观方面，围绕着中美贸易谈判进展消息，国际油价一周以来区间波动。美国商务部长威尔伯·罗斯近期在福克斯商业网络电视台接受采访时说，美国极有可能与中国达成第一阶段贸易协议。但协议仍未最终敲定，仍存风险性因素。上周国家统计局数据公布，中国1-10月规模以上工业增加值增加5.6%，增速与1-9月份持平，10月份工业持续增长，新产业新产品成长较快。此外欧元区经济数据仍较难改善。 供应方面，IEA月度报告预测，2020年非欧佩克国家供应将明显增加，预计2019年非欧佩克供应增加将在180万桶/天，而2020年增加将在230万桶/天，主要供应增量来自美国、巴西等国家。当前欧佩克产油国继续维持减产政策，12月5-6日OPEC+将举行石油产量会议，讨论是否深化减产，在沙特阿美上市的形势下，沙特积极推进深化减产意愿较大，而其他产油国可能更多的考虑自身的石油份额将逐渐被非欧佩克挤占。美国原油产量最新一周大幅增长，截至2019年11月8日，美国原油产量在1280万桶/天，环比增加20万桶/天，同比增加110桶/天。2019年美国在线钻井平台数量持续下滑，美国原油产量增长有所放缓。据贝克休斯公布的数据显示，截止11月15日的一周，美国在线钻探油井数量674座，比前周减少10座；比去年同期减少214座。目前受到单井产量增长迅速以及库存井数量下滑，美原油产量还未出现下滑趋势。库存方面，美原油库存继续增加，但库欣地区原油库存下滑，由于连接加拿大至美国中西部地区的原油管道keystone故障而中断供应。 需求方面，进入11月下旬以后，炼厂将逐渐从秋季检修中恢复，炼厂开工率将逐渐提升，特别是四季度临近IMO船供低硫政策的实施时间，面对着较好的炼油利润，炼厂可能主动提升开工率；其次，2019-2020年是炼能投产高峰年，加之临近年底，有进口双权的炼厂面临着”完成配额“的任务，因此中国市场需求仍不可忽视。 地缘政治风险，中东地缘政治风险降低。沙特阿美IPO开启，出售1.5%股份，市场估值在1.7万亿美元，并将于12月5日公布最终价格、估值情况。 月差及价格方面，近期Brent/WTI价差小幅走强，WTI原油月间价走弱，远期曲线呈现Contango结构，Brent原油月间价差走强，远期曲线呈现backwardation结构, 市场对中东地缘风险仍较为谨慎。 SC方面，SC月间价差持续走弱，一方面受到美国、中东运至亚洲地区的运费回落影响；此外，主力合约临近交割，自然人客户即将离场。SC主力合约持仓成交比有所提高。 - 3 - 理论上来说，买入交割窗口开启。当前SC与WTI价差处于自SC上市以来的中位水平，SC与Brent价差处于自SC上市以来的中位水平。 表1、原油周度数据分析 15-Nov 8-Nov 周涨跌 涨跌幅 期货结算价 Brent 63.3 62.51 0.79 1.26% WTI 57.72 57.24 0.48 0.84% SC 454.8 456.1 -1.3 -0.29% 原油现货价格 布伦特Dtd 63.2 61.92 1.28 2.07% WTI 57.72 57.24 0.48 0.84% 胜利 65.82 66.18 -0.36 -0.54% 大庆 58.39 58.53 -0.14 -0.24% ESPO 67.03 65.49 1.54 2.35% Dubai 62.09 61.13 0.96 1.57% Oman 63.17 62.21 0.96 1.54% Tapis 67.31 67.61 -0.3 -0.44% 杜里 68.87 69.22 -0.35 -0.51% OPEC一揽子 63 61.98 1.02 1.65% 金融指标 美元指数 98.0039 98.3919 -0.388 -0.39% 人民币汇率 7.0091 6.9945 0.0146 0.21% 道琼斯工业指数 28004.89 27681.24 323.65 1.17% 美债收益率 1.84 1.92 -0.08 -4.17% 数据来源：Wind、广州期货研究所 二、行情展望及投资策略 综合来看，中美贸易谈判进展较为积极，但协议未最终敲定，仍存变数。基本面上看，炼油厂即将从秋季检修中恢复生产，炼厂开工率将较为快速的提升，且今年受到IMO低硫政策利好，炼厂预计加大开工力度。不过从月间价差来看，表现并不理想，WTI、SC月间价差均呈现下滑趋势，且呈现期货溢价结构，市场仍对石油需求信心不足。未来可关注本周美原油库存数据是否发生逆转，以及中美谈判进展。 策略建议：布局SC多单，多SC空FU 三、产业链分析图 - 4 - 图1、基准原油期价走势 图2、Brent-WTI价差走势 数据来源：Wind、广州期货研究所 图3、ICE Brent 月间价差 图4、Nymex WTI月间价差 数据来源：Wind、广州期货研究所 图5、Brent 532裂解价差 图6、WTI321裂解价差 数据来源：EIA、广州期货研究所 304050607080902018-03-272018-05-022018-06-072018-07-132018-08-202018-09-252018-10-312018-12-062019-01-142019-02-192019-03-272019-05-022019-06-072019-07-152019-08-202019-09-252019-10-31BrentWTISC0246810121月2日2月16日4月5日5月22日7月6日8月22日10月8日11月22日1月10日2月26日4月12日5月30日7月16日8月30日2018年2019年0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00-0.16-0.14-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.020051015202530354045501月2日1月25日2月17日3月11日4月3日4月26日5月19日6月11日7月4日7月27日8月19日9月11日10月4日10月27日11月19日12月12日2016年2017年2018年2019年05101520253035401月2日1月25日2月17日3月11日4月3日4月26日5月19日6月11日7月5日7月28日8月20日9月12日10月5日10月28日11月20日12月13日2016年2017年2018年2019年 - 5 - 图7、美国汽油裂解价差 图8、美国柴油裂解价差 数据来源：EIA、广州期货研究所 图9、美国原油产量 图10、美国钻井平台数量 数据来源：EIA、贝克休斯、广州期货研究所 图11、欧佩克原油产量 图12、主要OPEC产油国产量 数据来源：OPEC、广州期货研究所 0510152025303540451月2日1月25日2月17日3月11日4月3日4月26日5月19日6月11日7月5日7月28日8月20日9月12日10月5日10月28日11月20日12月13日2016年2017年2018年2019年051015202530351月2日1月25日2月17日3月11日4月3日4月26日5月19日6月11日7月5日7月28日8月20日9月12日10月5日10月28日11月20日12月13日2016年2017年2018年2019年8000900010000110001200013000140001月1日1月27日2月23日3月22日4月15日5月12日6月8日7月5日7月29日8月25日9月21日10月18日11月11日12月16日2016年2017年2018年2019年010020030040050060070080090010001月4日1月27日2月22日3月17日4月15日5月11日6月3日6月29日7月22日8月17日9月9日10月5日10月28日11月22日12月28日2016年2017年2018年2019年2600027000280002900030000310003200033000340001月31日2月28日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日2016年2017年2018年2019年02000400060008000100001200001000200030004000500060001月31日3月31日5月31日7月31日9月30日11月30日1月31日3月31日5月31日7月31日9月30日2018年2019年伊朗伊拉克科威特阿联酋沙特阿拉伯 - 6 - 图13、美国商业原油库存 图14、美国库欣原油库存 数据来源：EIA、广州期货研究所 图15、美国汽油库存 图16、美国馏分油库存 数据来源：EIA、广州期货研究所 图17、OECD石油库存 图18、美国原油出口 数据来源：OPEC、EIA、广州期货研究所 3000003500004000004500005000005500001月1日1月27日2月23日3月22日4月15日5月12日6月8日7月5日7月29日8月25日9月21日10月18日11月11日12月16日2016年2017年2018年2019年010000200003000040000500006000070000800001月1日1月27日2月23日3月22日4月15日5月12日6月8日7月5日7月29日8月25日9月21日10月18日11月11日12月16日2016年2017年2018年2019年2000002100002200002300002400002500002600002700001月1日1月27日2月23日3月22日4月15日5月12日6月8日7月5日7月29日8月25日9月21日10月18日11月11日12月16日2016年2017年2018年2019年1000001100001200001300001400001500001600001700001800001月1日1月27日2月23日3月22日4月15日5月12日6月8日7月5日7月29日8月25日9月21日10月18日11月11日12月16日2016年2017年2018年2019年4200425043004350440044504500455046004650470047503月6月9月12月2016年2017年2018年2019年050010001500200025003000350040001月1日1月26日2月19日3月16日4月8日5月4日5月27日6月22日7月15日8月10日9月2日9月28日10月21日11月17日12月21日2016年2017年2018年2019年 - 7 - 图19、美国炼厂原油加工量 图20、美国炼厂开工率 数据来源：EIA、广州期货研究所 图21、ICE布伦特期货多空持