涡轮压裂设备实现整套车组销售，北美市场获得历史性突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 能源 能源II 涡轮压裂设备实现整套车组销售，北美市场获得历史性突破 [Table_Summary] 事件：根据公司官方公众号信息，公司与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售。 北美市场获得历史性突破，打开美国高端主流市场：公司官方公众号披露，与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售，这对打开北美高端主流市场具有重大意义。这一方面得益于公司强大的技术实力，作为我国迄今为止唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的供应商，2011年杰瑞已向美国提供全套压裂装备，公司的涡轮压裂设备自2014年研发成功以来，经过五年的现场验证和不断创新升级，已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备；同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下，积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。 北美设备市场空间广阔，电驱压裂值得期待：目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力，且估计有一半的设备使用年限超过10年，未来北美设备市场将进入更新周期，市场空间广阔。此次涡轮压裂设备凭借着技术先进性和质量可靠性，在竞争激烈的北美市场上赢得了客户的认可。此外，公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备，具有成本低、效率高、交付周期短等优势，目前正在与重点客户做技术和商业交流，未来也有望打入北美市场。 国家能源安全战略驱动下，国内油气装备行业景气度高位运行：在国家能源安全战略要求下，国内三桶油（主要是中石油）加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划，2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元，同比增长19-22%，其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日，财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知，将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴，进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。在相关政策持续催化下，国内油气装备行业景气度高位运行。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.08亿，对应PE分别为21倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际原油大幅下跌风险，国内页岩气开采不及预期等 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4596.77 6429.80 8311.24 10747.61  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 958/666 总市值/流通(百万元) 27,739/19,288 12 个月最高/最低(元) 31.80/14.97 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 杰瑞股份（002353）《油服行业景气度持续提升，业绩保持高增长态势》--2019/10/24 杰瑞股份（002353）《受益国内油服行业景气度提升，三季报业绩超预期》--2019/10/10 杰瑞股份（002353）《受益油服行业景气度提升，公司盈利弹性超预期》--2019/08/04 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (21%)(3%)15%33%51%69%18/11/1919/1/1919/3/1919/5/1919/7/1919/9/19杰瑞股份 沪深300 [Table_Message] 2019-11-18 公司点评报告 买入/维持 杰瑞股份(002353) 目标价：35 昨收盘：28.96 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 涡轮压裂设备整套车组实现销售，北美市场获得历史性突破 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 增长率 44.23% 39.88% 29.26% 29.31% 归属母公司净利润（百万元） 615.24 1346.26 1835.51 2407.75 增长率 807.57% 118.82% 36.34% 31.18% 每股收益EPS（元） 0.64 1.41 1.92 2.51 PE 45 21 15 12 PB 3.20 2.74 2.32 1.93 公司点评报告 P3 涡轮压裂设备整套车组实现销售，北美市场获得历史性突破 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 4596.77 6429.80 8311.24 10747.61 净利润 636.68 1346.26 1835.51 2407.75 营业成本 3141.81 4008.19 5124.43 6552.81 折旧与摊销 295.18 267.92 267.92 267.92 营业税金及附加 31.62 65.09 78.98 99.65 财务费用 -34.47 -32.15 -41.56 -53.74 销售费用 346.02 417.94 540.23 698.59 资产减值损失 78.01 80.00 80.00 80.00 管理费用 243.99 475.81 581.79 752.33 经营营运资本变动 -310.73 -1886.30 -1994.03 -2577.80 财务费用 -34.47 -32.15 -41.56 -53.74 其他 -619.96 -158.66 -158.66 -158.66 资产减值损失 78.01 80.00 80.00 80.00 经营活动现金流净额 44.71 -382.93 -10.81 -34.53 投资收益 93.46 80.00 80.00 80.00 资本支出 242.13 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -1.34 -1.34 -1.34 -1.34 其他 -84.75 78.66 78.66 78.66 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 157.38 78.66 78.66 78.66 营业利润 761.97 1493.59 2026.03 2696.62 短期借款 147.31 -580.82 0.00 69.16 其他非经营损益 -7.77 6.56 4.07 2.92 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 754.19 1500.15 2030.10 2699.54 股权融资 -1.59 0.00 0.00 0.00 所得税 117.51 153.88 194.59 291.79 支付股利 -114.94 0.00 0.00 0.00 净利润 636.68 1346.26 1835.51 2407.75 其他 -230.47 143.34 41.56 53.74 少数股东损益 21.44 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -199.69 -437.47 41.56 122.90 归属母公司股东净利润 615.24 1346.26 1835.51 2407.75 现金流量净额 25.70 -741.74 109.41 167.03 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 1540.06 798.32 907.73 1074.76 成长能力 应收和预付款项 3515.15 4882.66 6306.37 8148.50 销售收入增长率 44.23% 39.88% 29.26% 29.31% 存货 2258.23 2907.44 3743.88 4814.21 营业利润增长率 983.50% 96.02% 35.65% 33.10% 其他流动资产 1666.24 2328.61 3008.48 3888.88 净利润增长率 740.80% 111.45% 36.34% 31.18% 长期股权投资 103.23 103.23 103.23 103.23 EBITDA 增长率 132.07% 69.10% 30.24% 29.23% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 1697.62 1470.25 1242.87 1015.50 毛利率 31.65% 37.66% 38.34% 39.03% 无形资产和开发支出 444.46 403.91 363.36 322.81 三费率 12.09% 13.40% 13.00% 13.00% 其他非流动资产 691.95 691.95 691.95 691.94 净利率 13.85% 20.94% 22.08% 22.40% 资产总计 11916.95 13586.37 16367.87 20059.84 ROE 7.35% 13.30% 15.35% 16.76% 短期借款 580.82 0.00 0.00 69.16 ROA 5.34% 9.91% 11.21% 12.00% 应付和预收款项 2441.04 3202.99 4109.25 5273.46 ROIC 8.44% 15.86% 17.72% 19.07% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 22.25% 26.90% 27.10% 27.08% 其他负债 229.02 259.86 299.59 350.43 营运能力 负债合计 3250.88 3462.85 4408.84 5693.05 总资产周转率 0.41 0.50 0.55 0.59 股本 957.85 957.85 957.85 957.85 固定资产周转率 2.78 4.30 6.56 10.33 资本公积 3699.59 3699.59 3699.59 3699.59 应收账款周转率 2.05 2.15 2.08 2.08 留存收益 3868.02 5214.28 7049.79 9457.54 存货周转率 1.58 1.50 1.50 1.50 归属母公司股东权益 8414.27 9871.72 11707.23 14114.98 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 94.80% — — — 少数股东