贵金属周报：避险情绪消退，金银上涨空间有限

贵金属周报 品种 贵金属：避险情绪消退，金银上涨空间有限 中期展望 贵金属 上周中美贸易协商继续传来利好消息，叠加部分经济体的数据好转，美股再创新高，美债收益率持续反弹。目前市场对美联储持续降息的预期降。但欧元数据部分经济数据出现好转，对美元指数形成一定的压力。贵金属价格在前期大幅下挫之后出现一定的反弹。上周中美贸易协商持续取得进展。从细节上来看，上周中国表示取消禁止从美国进口禽肉的禁令。此外，美国白宫在美国和土耳其的发布会中总统特朗普说即将和中国达成协议。从贸易谈判进展来看，总体趋势偏好，因为贸易冲突带来的经济增长风险持续缓解，因而贵金属避险需求下滑。但是不排除谈判风向仍有突然恶化的可能。美联储近期的表态来看，12月份降息概率降低。贵金属在前期遭受抛压之后，期货市场中出现一些空头回补。但中美贸易协商取得进展，美股持续再创新高的情况下，贵金属价格难以出现趋势性的大涨。短期看来，预计金银价格反弹空间有限。 本周重点关注：美联储、澳洲联储和欧洲央行将公布最近一次货币政策会议纪要，多国央行官员将发表讲话，其中包括欧洲央行行长拉加德，市场将可从中了解决策者的想法和立场。此外，美国众议院情报委员会将安排另外八位证人在公开弹劾听证会作证；英国政党将发表大选宣言，两党领袖将展开电视辩论。 全 球 央行 进 入 降 息潮 将 长 期 利好贵金属 操作建议：沪金银以逢高沽空操作为主 风险因素：中美贸易关系再现波折 观点及策略摘要 2019年11月18日 星期一 贵金属周报 联系人 李婷 电子邮箱 li.t@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 贵金属周报 一、一周市场综述 上周贵金属价格走势止跌反弹。美元指数有所回调支撑了贵金属价格的走势。国际金价反弹至1470美元/盎司一线。国际白银价格走势强于金价。上周因人民币兑美元小幅贬值，国内贵金属价格走势略强于外盘。 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 336.20 4.10 1.23 369182 472312 元/克 沪金T+D 330.87 0.13 0.04 49608 216032 元/克 COMEX黄金 1468.70 8.90 0.61 美元/盎司 SHFE白银 4118 4 0.10 1946198 1409530 元/千克 沪银T+D 4063 -36 -0.88 10992908 12192440 元/千克 COMEX白银 16.94 0.17 1.04 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：Wind、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周中美贸易协商继续传来利好消息，叠加部分经济体的数据好转，美股再创新高，美债收益率持续反弹。目前市场对美联储持续降息的预期降。但欧元数据部分经济数据出现好转，对美元指数形成一定的压力。贵金属价格在前期大幅下挫之后出现一定的反弹。 数据方面：美国公布10月季调后CPI月率，录得0.4%，高于预期值0.3%和前值0%，并刷新3月以来新高。鲍威尔也表示如果经济没有实质性恶化，将维持利率不变。美国10月消费者物价指数回升，录得好于预期的表现，表明潜在通胀有所上升，加上贸易局势向好和经济衰退担忧缓和，为美联储近期不再进一步降息提供了支撑。美国10月PPI环比涨幅增0.4%，为六个月最大，同比增幅跌至三年低位。美国至11月9日当周初请失业金人数为22.5万人，刷新5个月来新高，预期21.5万人，前值21.1万人。 欧元区第三季度GDP修正值同比增1.2%，预期增1.1%，前值增1.1%。欧元区第三季度季调后就业人数季环比增0.1%，低于预期和前值。德国经济惊险躲过技术性衰退，三季度GDP环比增长0.1%；日本三季度GDP微增0.2%，创一年来新低。欧元区主要经济体10月PMI整体环比略有好转，其中欧元区10月制造业PMI终值45.9，前值45.7，预期45.7。欧元区11月ZEW经济景气指数为-1，虽然持续多月处于零以下，但是11月较10月有明星改善。欧元区经济似有企稳倾向。 目前中美贸易关系进一步缓和，上周中美贸易协商持续取得进展。从细节上来看，上周中国表示取消禁止从美国进口禽肉的禁令。此外，美国白宫在美国和土耳其的发布会中总统特朗普说即将和中国达成协议。从贸易谈判进展来看，总体趋势偏好，因为贸易冲突带来的经济增长风险持续缓解，因而贵金属避险需求下滑。但是不排除谈判风向仍有突然恶化的可能。美联 贵金属周报 储近期的表态来看，12月份降息概率降低。贵金属在前期遭受抛压之后，期货市场中出现一些空头回补。但中美贸易协商取得进展，美股持续再创新高的情况下，贵金属价格难以出现趋势性的大涨。短期看来，预计金银价格反弹空间有限。 本周重点关注：美联储、澳洲联储和欧洲央行将公布最近一次货币政策会议纪要，多国央行官员将发表讲话，其中包括欧洲央行行长拉加德，市场将可从中了解决策者的想法和立场。此外，美国众议院情报委员会将安排另外八位证人在公开弹劾听证会作证；英国政党将发表大选宣言，两党领袖将展开电视辩论。 投资策略建议：沪金银以逢高沽空操作为主 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2018/11/29 2019/10/18 2019/11/8 2019/11/15 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 2142.7 2553.7 2540.5 2516.0 -24.5 -37.7 373.3 SPDR黄金持仓 760.9 924.6 915.9 896.8 -19.1 -27.9 135.9 ETF白银总持仓 16724.6 19548.0 19488.7 19271.0 -217.6 -277.0 2546.5 ishare白银持仓 10091.7 11847.9 11793.6 11715.1 -78.5 -132.8 1623.4 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 贵金属库存变化 黄金（盎司）白银（千盎司） Comex黄金库存 黄金库存变化 黄金变化比 Comex白银库存 白银库存变化 变化比 2019/11/15 8328650 315582 2019/11/8 8378405 -49755 -0.61% 315176 406 0.13% 2019/10/18 8186252 142398 1.74% 314300 1282 0.41% 2018/11/19 8025419 303231 3.78% 294508 21074 7.16% 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 四、相关数据图表 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 贵金属周报 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 01,0002,0003,0004,0005,0006,0000501001502002503003504002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07SHFE金价 SHFE银价 051015202502004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07COMEX金价 COMEX银价 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00005001,0001,5002,0002012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-11COMEX黄金库存 COMEX金价 050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,00005101520253035402012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-11COMEX白银库存 COMEX银价 美元/盎司 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,600-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08COMEX黄金净多头 COMEX金价 美元/盎司 张 121314151617181920-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0002017-05-232017-08-232017-11-232018-02-232018-05-232018-08-232018-11-232019-02-232019-05-232019-08-23COMEX白银净多头 COMEX银价 美元/盎司 张 贵金属周报 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图11 黄金内外盘价格变化 图12 白银内外盘价格变化 资料来源：Wind，铜冠金源期货 图13 COMEX金银比价 图14 黄金原油比价 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6005006007008009001,0001,1002014-10-292015-03-292015-08-292016-01-292016-06-292016-11-292017-04-292017-09-292018-02-282018-07-312018-12