1 全球商品研究·聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 后市看空，弱势震荡格局延续 2018年11月18日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 上周我们认为PP低点支撑，PE震荡下行，市场表现基本符合预期。上游方面，本周原油震荡，短期宏观预期偏暖，甲醇低位震荡，丙烯横盘为主。PP检修量环比减13%，有效产能逐步释放，石化小幅累库，下游表现一般；PE以降价去库为主，进口量攀升，供应承压，下游农膜需求见顶。 ⚫ 后市展望 聚丙烯：盘面预计弱势整理，区间7850-8050，建议观望，重点关注未来库存走势及基建政策。上游原油宏观预期偏暖，美国原油产量放缓及各方预计季节性原油需求上升给予原油一定支撑；甲醇基本面弱势，后续仍将低位震荡。供应面，新产能不断释放，贸易商逐步降价去库，然石化库存仍处累库阶段，暂无支撑。需求面延续阶段性补库状态，10月经济数据显示终端需求疲软，后续支撑有限。 聚乙烯：盘面预计维持弱势震荡格局，区间在7000-7250，短中期逢高沽空，重点关注未来进口量及库存变化。供应面，进口量处于中上水平，伊朗进口货源逐步到港，预计石化库存、港口库存去库承压。需求面，农膜需求见顶，大厂订单跟进有限，市场心态偏空。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 赵奕 从业资格编号：F3057989 联系人 赵奕 021-20370938 zhaoyi@xzfutures.com 周度报告 2 ⚫ 策略建议 PP：建议观望； L：短中期逢高沽空。 ⚫ 风险提示 中美贸易谈判进度、人民币汇率波动、进口货源超量。 周度报告 3 1. 行情回顾 周内L2001合约收跌，收于7075元/吨，周跌125元/吨，周跌幅为1.74%，主要源于基本面走弱；持仓58.16万手，周跌近5手。PP2001合约收跌，收于7860元/吨，周跌122元/吨，周跌幅为1.53%，主要源于新产能释放及市场对后市需求的悲观预期；持仓60.13万手，周跌0.8万手。 L合约远月贴水幅度缩小，源于近月合约利空因素较多，周价差缩小40元/吨。PP合约远月贴水幅度增大，主要源于大炼化背景下厂商陆续放出明年增产消息，市场情绪悲观，利空05合约，周价差扩大19元/吨。 表1：线性低密度聚乙烯&聚丙烯期货周度数据 指标 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 L2001.DCE 7075 -125 -1.74% 422352 581648 -49980 L2005.DCE 7035 -100 -1.40% 89450 344702 2164 PP2001.DCE 7860 -122 -1.53% 801116 601316 8340 PP2005.DCE 7477 -141 -1.85% 154340 285898 34448 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：线性低密度聚乙烯&聚丙烯价差、基差及仓单数据 指标 单位 2019/11/15 2019/11/8 涨跌 涨跌幅 L05-L01价差 元/吨 -35 -75 40 -53.33% L基差 元/吨 315 315 0 0.00% L仓单数量 张 921 1213 -292 -24.07% PP05-PP01价差 元/吨 -387 -368 -19 5.16% PP基差 元/吨 1092 943 149 15.80% PP仓单数量 张 1 1 0 0.00% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 上游市场 WTI原油现货周涨1.02%至57.62美元/桶，Brent原油现货周涨1.52%至63.19美元/桶。美国原油产量下滑及未来季节性需求预期偏暖支撑油价，但OPEC否认深度减产等因素利空油价，未来油价仍有待观望。甲醇内盘周跌45元/吨至1910元/吨，甲醇外盘周跌3美元/吨至217美元/吨，甲醇基本面偏弱。丙烯内盘周跌225元/吨至6900元/吨，外盘周跌50美元/吨至830美元/吨，丙烯周初横盘，周末供应量有所增加。乙烯CFR东北亚周涨50美元/吨至800美元/吨。 周度报告 4 表3：上游现货价格周度动态 指标 单位 2019/11/15 2019/11/8 涨跌 涨跌幅 WTI原油 美元/桶 57.62 56.60 1.02 1.80% Brent原油 美元/桶 63.19 61.67 1.52 2.46% 石脑油CFR日本 美元/吨 537.00 520.00 17.00 3.27% 动力煤 元/吨 555.60 550.20 5.40 0.98% 丙烯CFR中国 美元/吨 830.00 880.00 -50.00 -5.68% 丙烯（市场基准价） 元/吨 6900.00 7125.00 -225.00 -3.16% 乙烯CFR东北亚 美元/吨 800.00 750.00 50.00 6.67% 甲醇（华东地区） 元/吨 1910.00 1955.00 -45.00 -2.30% 甲醇CFR中国 美元/吨 217.00 220.00 -3.00 -1.36% 数据来源：Wind，华瑞资讯，兴证期货研发部 3. 聚丙烯现货市场 3.1价格及利润 PP均聚拉丝周均价在8262-8398区间，共聚注塑周均价在8730-8774区间，期货走弱，需求疲软，打压市场心态，贸易商低价报货。（注塑-拉丝）价差扩大至400-480，后期转产注塑厂商或有增加。BOPP厚光膜周均价为9740元/吨，周内基本持平。PP油制毛利大致为920.30元/吨，油制利润下跌约80元/吨，主要原因是现货价下调幅度偏大；MTO制PP毛利在1454-2099区间，内盘甲醇制PP毛利有所回升，主因是甲醇降价幅度大于聚丙烯降价幅度；PDH制PP毛利小幅下降，主因是人民币汇率贬值导致进口丙烷制PP生产成本升高。 图1：PP各品种价位及价差（单位：元/吨） 图2：油制PP毛利及成本（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 (1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)020002,0004,0006,0008,00010,00012,000（拉丝-注塑）价差PP粉料华东均聚拉丝华东共聚注塑01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-10利润成本（右轴） 周度报告 5 图3：MTO制PP毛利（单位：元/吨） 图4：聚丙烯内外盘盘面加工差 （单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3.2库存及开工 PP社会库存、石化库存均有所累库，有效产能逐步释放，周内转产标品较多，未来标品紧平衡局面或将打破，现货价预计下跌；PP周度开工率上涨1.44%至90.24%，蒲城清洁能源40万吨装置预计下周开车，福基石化40万吨、兰州石化30万吨及福建联合12万吨装置周内已开车，供应面承压。 图5：聚丙烯社会库存季节图（单位：kt） 图6：聚丙烯石化库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图7：聚丙烯港口库存季节图（单位：kt） 图8：聚丙烯总库存季节图（单位：kt） (1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-10（国内-国外）利润差MTO（国外甲醇）利润MTO（国内甲醇）利润(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014-04-232015-04-232016-04-232017-04-232018-04-232019-04-23内盘加工差外盘加工差0204060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018201901002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820190204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018201901002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720182019 周度报告 6 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3下游需求 PP下游BOPP重心下移，周内整体订单表现一般，原料库存在4-15天左右；塑编市场开工率周内持平于58%，受环保限制严重，未来面临长期整改局面。 图9：BOPP月度开工率（单位：%） 图10：BOPP各规格毛利（单位：元/吨） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图11：丙纶各规格毛利（单位：元/吨） 图12：塑编周度开工率（单位：%） 数据来源：华瑞资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 0204060801001202009-01-312009-05-312009-09-302010-01-312010-05-312010-09-302011-01-312011-05-312011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-01-312013-05-312013-09-302014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-30(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0002014/1/172015/1/172016/1/172017/1/172018/1/172019/1/17BOPP(厚光膜)BOPP(18U光膜)BOPP(15U光膜)BOPP(12U光膜)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0001.5D丙纶短纤丙纶FDY900D长纤丙纶弹力丝35D01020304050607080902011-01-072011-04-152011-07-222011-10-282012-02-032012-05-112012-08-172012-11-232013-03-012013-06-072013-09-132013-12-202014-04-1120