聚丙烯&聚乙烯周度报告：双弱格局延续，谨防波段性反弹

1 全球商品研究·聚丙烯&聚乙烯 兴证期货·研发产品系列 双弱格局延续，谨防波段性反弹 2018年10月21日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 上周我们认为PP、PE预计震荡后回调，市场表现基本符合预期。周初中美谈判稍有进展，期货高开，提振市场氛围，现货报价探高，后下游刚需不足，高价抵触，回归基本面弱势局面。期货回调，进一步打压市场氛围。PP现货市场基本持平，PE现货中LLDPE、LDPE下调50-150元/吨，HDPE仅管材需求相对较好，价格偏稳，其余下调约150元/吨。 ⚫ 后市展望 聚丙烯：市场冲高回落，受中美贸易影响周初有所提涨，后回落。上游原油、甲醇大幅回落，仅丙烯市场企稳，整体上游无支撑。供应面，本周重启装置较多，但福基石化等装置短修及新装置的不稳定性给予贸易商挺价空间；去库速度偏稳，截至周五两油库存降至70万吨，较上周下降9.5万吨，石化库存有所下降。需求面，下游塑编行业开工率持平，高位交投不畅，仅刚需补库。综上，聚丙烯供应偏强，需求恢复缓慢，华南地区出现期现背离情况，盘面以补跌为主。 聚乙烯：市场冲高回落，走势偏弱，现货市场以让利出货为主。供应面，延安能化45万吨装置、中安联合35万吨装置重启，受国际宏观面影响进口货源偏多，社会库存有所提升，去库压力偏大。需求面，下游仅农膜开工率迅速恢复至62%，环比涨7%，旺季刚需对市场小有支撑，其他下游开工率受环保限制，易跌难涨，整体兴证期货.研发中心 能化研究团队 刘倡 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F0276379 投资咨询编号：Z0003058 赵奕 从业资格编号：F3057989 联系人 赵奕 021-20370938 zhaoyi@xzfutures.com 周度报告 2 需求不及往年。综上，PE供需矛盾显现，预计后期供应继续上涨但需求增长空间有限，市场仍有走弱空间。 ⚫ 后市展望 PP：不建议追空，逢高出货保证利润； L：建议轻仓观望，中期看空预期不变。 ⚫ 风险提示 中美贸易谈判进度、新装置投产、下游需求恢复情况。 周度报告 3 1. 行情回顾 上周L2001合约收跌，收于7340元/吨，周跌90元/吨，周跌幅为1.21%，主要源于进口货源过多及下游需求不及预期；持仓63.02万手，周跌2.2万手。PP2001合约收跌，收于8113元/吨，周跌49元/吨，周跌幅为0.60%，主要源于供需长期失衡；持仓70.27万手，周跌1万手。 L合约远月贴水幅度减小，源于旺季需求不及预期及中美谈判的悲观预期利空近月合约，周价差缩小40元/吨。PP合约远月贴水，PP中长期悲观态度已成定局，近月合约受供需失衡牵连缓步下滑，周价差缩小10元/吨。 表1：线性低密度聚乙烯&聚丙烯期货周度数据 指标 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 L2001.DCE 7340 -90 -1.21% 391524 630200 -22062 L2005.DCE 7230 -60 -0.82% 64178 193134 -1520 PP2001.DCE 8113 -49 -0.60% 668024 702682 -10786 PP2005.DCE 7723 -55 -0.71% 33230 184138 1392 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：线性低密度聚乙烯&聚丙烯价差、基差及仓单数据 指标 单位 2019/10/18 2019/10/12 涨跌 涨跌幅 L05-L01价差 元/吨 -95 -135 40 -29.63% L基差 元/吨 385 185 200 108.11% L仓单数量 张 1921 2010 -89 -4.43% PP05-PP01价差 元/吨 -374 -384 10 -2.60% PP基差 元/吨 878 851 27 3.17% PP仓单数量 张 1 84 -83 -98.81% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 上游市场 WTI原油现货周跌0.61%至53.94美元/桶，Brent原油现货周跌1.15%至59.77美元/桶。中东问题并未发酵，美国贝克休斯钻井数录得增长，EIA原油连续5周增长至4.3亿桶，且原油需求量不容乐观，原油整体呈下滑态势。甲醇内盘周跌155元/吨至2100元/吨，甲醇外盘周跌4美元/吨至235美元/吨，基本面偏弱势，短期仍有下降空间。丙烯内盘周跌25元/吨至7525元/吨，外盘周跌25美元/吨至905美元/吨，周内弱势下调。乙烯CFR东北亚周跌30美元/吨至710美元/吨。 表3：上游现货价格周度动态 指标 单位 2019/9/27 2019/9/20 涨跌 涨跌幅 WTI原油 美元/桶 53.94 54.55 -0.61 -1.12% Brent原油 美元/桶 59.77 60.92 -1.15 -1.88% 石脑油CFR日本 美元/吨 514.00 541.00 -27.00 -4.99% 周度报告 4 动力煤 元/吨 577.60 567.40 10.20 1.80% 丙烯CFR中国 美元/吨 905.00 930.00 -25.00 -2.69% 丙烯（市场基准价） 元/吨 7525.00 7550.00 -25.00 -0.33% 乙烯CFR东北亚 美元/吨 710.00 740.00 -30.00 -4.05% 甲醇（华东地区） 元/吨 2100.00 2255.00 -155.00 -6.87% 甲醇CFR中国 美元/吨 235.00 239.00 -4.00 -1.67% 数据来源：Wind，华瑞资讯，兴证期货研发部 3. 聚丙烯现货市场 3.1价格及利润 PP均聚拉丝周均价在8614-8796区间，共聚注塑周均价在8930-9094区间，周内基本持平，（拉丝-共聚）价差进入正常区间；BOPP厚光膜周均价为9996元/吨，周跌80元/吨。PP油制毛利大致为1245.42元/吨，油制利润上涨100元/吨，主要原因是原油下调幅度大于PP下调幅度；MTO制PP毛利在625-820区间，利润基本持平；PDH制PP毛利上涨约200元/吨，主要源于廉价丙烷资源带来的成本优势。 图1：PP各品种价位及价差（单位：元/吨） 图2：油制PP毛利（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：MTO制PP毛利（单位：元/吨） 图4：聚丙烯内外盘盘面加工差 （单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 (1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)020002,0004,0006,0008,00010,00012,000（拉丝-注塑）价差PP粉料华东均聚拉丝华东共聚注塑05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-10(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0002014-01-102015-01-102016-01-102017-01-102018-01-102019-01-10（国内-国外）利润差MTO（国外甲醇）利润MTO（国内甲醇）利润(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014-04-232015-04-232016-04-232017-04-232018-04-232019-04-23内盘加工差外盘加工差 周度报告 5 3.2库存及开工 PP去库速度减缓，出现累库现象，截至周末两油库存降至70万吨；PP周度开工率上涨0.15%至88.32%，中安联合30万吨装置已达8成负荷，延安能化30万吨装置、台塑宁波2线28万吨装置周内重启，但恒力石化45万吨装置、福基石化40万吨装置检修及新装置的不稳定性仍给部分的确货源挺价空间，供应量巨幅增长可能性偏小。 图5：聚丙烯社会库存季节图（单位：kt） 图6：聚丙烯石化库存季节图（单位：kt） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图7：聚丙烯港口库存季节图（单位：kt） 图8：PP月度开工率（单位：%） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3下游需求 PP下游BOPP周内需求延续弱势态势，膜市受周一盘面及上游提振后再度下滑，下半周以观望为主，据消息面BOPP10月起可能会有规模性停产限产，后续开工率仍需关注。 0204060801001201401601802001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120142015201620172018201901002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820190204060801001201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014201520162017201820190204060801001201402007-01-312007-07-312008-01-312008-07-312009-01-312009-07-312010-01-312010-07-312011-01-312011-07-312012-01-312012-07-312013-01-312013-07-312014-01-312014-07-312015-01-312015-07-312016-01-312016-07-312017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-312019-07-31 周度报告 6 图9：BOPP月度开工率（单位：%） 图10：BOPP各规格毛利（单位：元/吨） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图11：丙纶各规格毛利（单位：元/吨） 图12：塑编周度开工率（单位：%） 数据来源：华瑞资讯，兴证期货研发部 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 0204060801001202009-01-312009-05-312009-09-302010-01-312010-05-312010-09-302011-01-312011-05-312011-09-302012-01-312012-05-312012-09-302013-01-312013-05-312013-09-302014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-30(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0002014/1/172015/1/172016/1/172017/1/172018/1/172019/1/17BOPP(厚光膜)B