白糖期货半月报：新糖逐渐流入市场，短期谨慎看空郑糖

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 白糖期货半月报 新糖逐渐流入市场，短期谨慎看空郑糖 主要观点 行情回顾 国际原糖在10月下旬触底后，在11月上半月受新榨季主产国减产的影响震荡上扬，不过印度的库存及出口始终是压制期价上涨的最大阻力，并且原糖价格上行也会带来巴西糖醇比上升，因此原糖上行动力有限。 国内白糖11月初在库存偏低及销糖数据利好的提振下继续冲高，不过在到达5800点后，市场抛储传言将期价再度打至5600附近，11月第二周市场在新榨季开榨供应增加预期与新榨季小幅减产的多空博弈下，在5600上下维持窄幅震荡。 后市展望 国际方面，原糖价格仍面临远期供应偏紧但短期库存较高的多空博弈，印度方面的出口仍然是压制原糖价格上涨的关键因素，且上半月巴西雷亚尔贬值明显，也不利于原糖上涨，料短期内原糖仍较难实现区间突破，在12.5美分附近维持震荡局面。 国内方面，广西地储投放政策并未大幅砸盘，但这增加了国储投放的预期，并且本周广西将迎来首波开榨高峰，在供应增加的预期下，白糖短期内上行缺乏足够动力。不过广西新糖报价在6000元/吨，现货价格较为坚挺，对于糖价存在支撑，因此尽管未来半个月期价大概率向下回调，但空间不会太大。 操作建议 操作上，可酌情短线做空郑糖，支撑位暂看5450一线。 报告日期 2019-11-18 研究所 史玥明 白糖期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 4,5005,0005,5006,0002018/09/112018/10/112018/11/112018/12/112019/01/112019/02/112019/03/112019/04/112019/05/112019/06/112019/07/112019/08/112019/09/11CZCE白砂糖(元/吨) 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 白糖期货半月报 目录 一、行情回顾 .................................................................... 5 二、国际原糖分析 ................................................................ 6 （一）基本面分析 ................................................................ 6 1、全球供需分析 ................................................................. 6 2、主产国供需分析 ............................................................... 6 （二）资金面分析 ................................................................ 8 （三）宏观面分析 ................................................................ 9 三、国内白糖分析 ................................................................ 9 （一）基本面分析 ................................................................ 9 1、产销、进口、库存分析 ......................................................... 9 2、成本利润分析 ................................................................ 10 （二）政策面分析 ............................................................... 12 四、后市展望 ................................................................... 12 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 白糖期货半月报 插 图 图1 白糖内外盘主力合约走势...................................................... 5 图2 白糖1/5/9合约走势.......................................................... 5 图3 白糖9-1价差................................................................ 5 图4 白糖量价分析................................................................ 5 图5 白糖基差.................................................................... 6 图6 白糖现货价格................................................................ 6 图7 巴西双周糖入榨量............................................................ 8 图8 巴西糖月出口量.............................................................. 8 图9 巴西双周糖产量.............................................................. 8 图10 巴西双周制糖比............................................................. 8 图11 CFTC持仓 .................................................................. 8 图12 CFTC净持仓与期价走势 ...................................................... 8 图13 原油与白糖期价走势......................................................... 9 图14 美元指数与巴西汇率......................................................... 9 图15甘蔗糖月产量 .............................................................. 10 图16甜菜糖月产量 .............................................................. 10 图17全国月产糖量 .............................................................. 10 图18全国销糖率 ................................................................ 10 图19白糖仓单量 ................................................................ 10 图20白糖工业库存 .............................................................. 10 图21 巴西配额内进口成本与利润.................................................. 11 图22 泰国配额内进口成本与利润.................................................. 11 图23巴西配额外进口成本与利润 .................................................. 11 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 白糖期货半月报 图24 泰国配额外进口成本与利润.................................................. 11 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 白糖期货半月报 一、行情回顾 国际原糖在10月下旬触底后，在11月上半月受新榨季主产国减产的影响震荡上扬，不过印度的库存及出口始终是压制期价上涨的最大阻力，并且原糖价格上行也会带来巴西糖醇比上升，因此原糖上行动力有限。 国内白糖11月初在库存偏低及销糖数据利好的提振下继续冲高，不过在到达5800点后，市场抛储传言将期价再度打至5600附近，11月第二周市场在新榨季开榨供应增加预期与新榨季小幅减产的多空博弈下，在5600上下维持窄幅震荡。 图3 白糖9-1价差 图4 白糖量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 -600-400-20002002/13/14/15/16/17/18/12014201520162017201820190501001502002503004,0004,5005,0005,5006,000持仓量成交量期价图1 白糖内外盘主力合约走势 图2 白糖1/5/9合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 891011121314154,5004,7004,9005,1005,3005,5005,700CZCE白砂糖(元/吨)NYBOT原糖(美分/磅)4,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9001月5月9月 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 13 白糖期货半月报 图5 白糖基差 图6 白糖现货价格 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 二、国际原糖分析 （一）基本面分析 1、全球供需分析 机构 18/19榨季 19/20榨季 Green Pool（澳大利亚分析机构） 过剩375万吨（前410） 短缺517万吨（前367） ISO（国际糖业组织） 过剩172万吨（前210） 短缺476万吨（前350） LMC（英国LMC国际公司） 过剩150万吨 短缺300万吨 Rabobank（荷兰合作银行） 过剩110万吨 短缺420万吨（前430） Datagro