10月美国CPI数据点评：油价带来通胀回升，核心通胀回落

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 油价带来通胀回升，核心通胀回落 ---10月美国CPI数据点评 2019年11月14日 宏观经济 事件点评 康明怡 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480519090001 kangmy@dxzq.net.cn 021-25102911 王宇鹏 宏观经济分析师 wangyp_yjs@dxzq.net.cn 010-66554151 执业证书编号：S1480519070003 事件： 美国10月CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0；同比1.8%，预期1.7%，前值1.7%。核心CPI同比2.3%，预期2.4%，前值2.4%。 观点： 10月CPI同比略高于前值而核心CPI同比从前高略有回落，符合我们预期。维持10月后CPI趋势性回升，但核心CPI年内高点很难超过2.4%的观点。受核心CPI回落影响，美十债利率短期略有下跌空间，但中期仍有可能回升至2~2.1%。 1. 10月CPI同比略超预期主要来自能源，核心CPI维持高位主要来自服务类的医疗和娱乐，商品价格仍旧不振。 1）能源分项上升主要受汽油价格拉动。10月原油价格有所回暖，导致CPI能源分项同比回升，为-4.2%，前值-4.8%。贡献了CPI回升的50%。维持10月后受去年同期油价快速回落影响，同比可能出现趋势性回升的观点。 2）核心CPI上升主要来自医疗和娱乐。 a) 商品类价格整体仍旧不振。与核心CPI相关性最高的服装分项（同比-2.3%，前值-0.3%）自8月起持续回落，符合预期，接近10年以来最低位水平（今年5月同比-3.1%）。此外，新车和二手车价格同比亦回落，其中新车价格同比自4月以来持续下跌。b)服务类价格持续上升（同比3%，前值2.9%）保持高位，主要来医疗和娱乐。住宅分项同比略有回落（3.3%，前值3.5%）。医疗保健服务同比再创新高，5.1%，前值4.4%。其中专业服务和医保费用持续加速增长，专业服务同比1.6%，前值1.5%；医保费用同比20.1%，前值18.8%。从历史数据看，若医疗价格持续高位，则核心CPI较难回落，但进一步拉升能力迅速减弱。9、10月数据均符合这一特征。娱乐分项同比为危机以来新高，为1.8%，前值1%。 2． 10月CPI略有回升符合我们预期，维持10月后CPI有望趋势性回升，而年内核心CPI高位已过的观点。受核心CPI回落影响，国债利率短期略有下跌，但中期上行区间仍为2~2.1% 受当月原油价格波动影响，10月CPI略有回升。10月后受去年4季度油价快速下跌影响，CPI同比有望趋势性回升。随着医疗保健价格影响能力衰减，核心CPI高点已过。国际大宗价格近期略有改善，但趋势性转好的迹象暂不明显。当前美国经济的负面因素在于全球经济放缓、贸易的不确定性导致国内制造业PMI放缓、投资不振。受核心CPI回落影响，国债利率短期略有下跌空间。若中美贸易谈判能够达成阶段性成果，美国制造业PMI可能会略有改善，美联储进一步降息可能减小，维持美十债利率中期上行区间2~2.1%。 东兴证券点评报告 油价带来通胀回升，核心通胀回落 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结论： 10月通胀和核心通胀略有背离符合我们预期，美十债利率短期略有下跌空间，但中期上行区间维持2~2.1%。 风险提示：中美贸易摩擦继续。 东兴证券点评报告 油价带来通胀回升，核心通胀回落 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师简介 王宇鹏 中科院博士，东兴证券首席宏观分析师，曾就职于国家发改委经济研究所和中信证券研究部，曾获国家发改委研究课题一等奖，在《国际金融研究》、《统计研究》、《经济评论》、《中国人口科学》等国内核心学术期刊发表学术文章数十篇，具有8年中国宏观经济和资产配置研究经验。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券点评报告 油价带来通胀回升，核心通胀回落 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。