请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 728.56 流通股本(百万股) 545.96 市价(元) 17.49 市值(百万元) 12,742.45 流通市值(百万元) 9,548.81 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：17.49 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,153 1,290 1,590 2,008 2,689 增长率yoy% 110.15% 11.91% 23.23% 26.29% 33.92% 净利润 163 213 280 366 478 增长率yoy% 159.10% 30.28% 31.56% 30.94% 30.54% 每股收益（元） 0.22 0.29 0.38 0.50 0.66 每股现金流量 0.24 0.23 0.49 0.46 0.62 净资产收益率 8.01% 9.16% 9.84% 11.41% 12.97% P/E 96.46 65.58 45.53 34.77 26.64 PEG 0.20 1.44 1.44 1.12 0.87 P/B 7.73 6.01 4.48 3.97 3.45 投资要点  投资事件：11月13日，公司第六届董事会第二十六次会议审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，限制性股票的授予日为2019年11月13日。  股权激励限制性股票正式授予，股权激励费用对净利润影响较小。此次股权激励计划，9月24日发布草案，11月7日公司2019年第三次临时股东大会审议通过草案，11月13日方案获董事会通过，完成正式授予。首次授予部分的授予价格为8.00元/股，首次授予涉及的激励对象包含公司及其下属分、子公司的董事，高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发（业务）人员，共计306人，共授予1,125.5万股。此次股权激励成本共计4430.65万元，2019年-2022年费用分别为424.18万元，2878.54万元，839.54万元和287.39万元。公司2018年归母净利润约2.13亿元，考虑到公司业绩的成长性，未来几年股权激励费用对净利润的影响较小。  股权激励解除考核目标较高，彰显公司发展信心。此次股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数，2019-2021年扣非归母净利润增长率不低于30%，60%和90%。2018年公司扣非利润为2亿元，因此预计2019-2021年扣非归母净利润为2.6亿元，3.2亿元和3.8亿元。较高的股权激励解除业绩考核目标彰显公司对公司发展信心。通常情况下，软件公司把股权激励作为员工薪酬福利的一部分，公司设置业绩考核目标会以中性或中性偏悲观条件为假设前提，因此公司未来的业绩增长有可能会更高。  定增加大研发和营销体系建设，驱动公司长期可持续发展。公司拟开展非公开发行项目，募资不超过13.18亿元，募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目（6.85亿元），总部研发中心扩建和区域研究院建设项目（2.38亿元），营销服务体系扩建项目（1.00亿元）和补充流动资金项目（2.94亿元）。募投项目以加大研发投入和加强营销服务体系为主，有利于增强公司在行业内的竞争优势，驱动公司业务长期可持续发展。  投资建议：预计公司2019/2020/2021年EPS 0.38/0.50/0.66元，对应PE 45.53/34.77/26.64倍，给予“买入”评级。  风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年11月13日 创业慧康（300451）/计算机 股权激励落地，较高考核目标彰显发展信心 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 468 1,038 1,345 1,769 净利润 220 289 379 495 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 31 36 41 56 应收款项 581 598 770 1,025 折旧及摊销 26 26 28 31 存货 87 100 127 168 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 75 88 109 144 财务费用 8 8 8 8 流动资产合计 1,212 1,824 2,351 3,107 投资损失 -9 -10 -12 -14 可供出售金融资产 119 119 119 119 运营资本变动 -102 6 -112 -127 长期投资净额 174 174 174 174 其他 -4 0 0 0 固定资产 300 331 312 292 经营活动净现金流量 170 355 332 448 无形资产 54 77 98 116 投资活动净现金流量 -157 -20 -18 -16 商誉 1,108 1,108 1,108 1,108 融资活动净现金流量 93 235 -8 -8 非流动资产合计 1,867 1,871 1,872 1,872 企业自由现金流 238 221 417 535 资产总计 3,079 3,695 4,223 4,978 短期借款 178 178 178 178 财务与估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 应付款项 232 216 277 365 每股指标 预收款项 151 203 250 337 每股收益（元） 0.29 0.38 0.50 0.66 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 每股净资产（元） 3.19 3.90 4.41 5.06 流动负债合计 711 795 944 1,205 每股经营性现金流量（元） 0.23 0.49 0.46 0.62 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 10 10 10 10 营业收入增长率 11.91% 23.23% 26.29% 33.92% 长期负债合计 10 10 10 10 净利润增长率 30.28% 31.56% 30.94% 30.54% 负债合计 721 805 954 1,214 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 2,321 2,844 3,210 3,688 毛利率 49.75% 51.13% 51.92% 52.14% 少数股东权益 37 47 59 76 净利润率 16.48% 17.60% 18.25% 17.78% 负债和股东权益总计 3,079 3,695 4,223 4,978 运营效率指标 应收账款周转率（次） 145.45 137.29 140.01 139.10 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 存货周转率（次） 49.91 47.13 48.06 47.75 营业收入 1,290 1,590 2,008 2,689 偿债能力指标 营业成本 648 777 965 1,287 资产负债率 23.41% 21.79% 22.59% 24.39% 营业税金及附加 14 18 22 30 流动比率 1.70 2.29 2.49 2.58 资产减值损失 31 36 41 56 速动比率 1.55 2.13 2.32 2.40 销售费用 119 148 187 250 费用率指标 管理费用 152 186 235 315 销售费用率 9.26% 9.30% 9.30% 9.30% 财务费用 8 3 -3 -6 管理费用率 11.76% 11.70% 11.70% 11.70% 公允价值变动净收益 0 0 0 0 财务费用率 0.58% 0.19% -0.14% -0.22% 投资净收益 9 10 12 14 分红指标 营业利润 247 323 424 553 分红比例 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 营业外收支净额 -1 0 0 0 股息收益率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 利润总额 246 323 424 553 估值指标 所得税 26 34 44 58 P/E（倍） 65.58 45.53 34.77 26.64 净利润 220 289 379 495 P/B（倍） 6.01 4.48 3.97 3.45 归属于母公司净利润 213 280 366 478 P/S（倍） 5.58 8.01 6.34 4.74 少数股东损益 7 10 13 17 净资产收益率 9.16% 9.84% 11.41% 12.97% 资料来源：中泰证券 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何