宏观大类日报：美降息暂停成定局，政府下调资本金比例稳增长

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 相关研究： 商品策略季报：把握确定性 关注超预期 2019-10-01 商品策略专题：美债利率阶段性反弹，关注风险偏好改善策略 2019-09-16 商品策略月报：关税加码在即 降息策略延续 2019-9-01 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-14 美降息暂停成定局 政府下调资本金比例稳增长 摘要： 1. 国务院常务会议决定健全固定资产投资项目资本金管理促进有效投资，下调基础设施项目最低资本金比例不超5个百分点，基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。会议部署对安全生产尤其是危险化学品生产管理等问题开展专项整治。 2. 美国10月季调后CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值持平；未季调CPI同比升1.8%，预期升1.7%，前值升1.7%。10月季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%，前值升0.1%；未季调核心CPI同比升2.3%，预期升2.4%，前值升2.4%。CPI的涨幅中有一半都是由能源价格驱动，核心CPI的涨幅主要由医疗保健成本跃升至三年多以来最高水平推动。10月CPI数据显示美国通胀有所抬头，加之全球经贸局势缓和对经济衰退担忧的消退，这将对美联储在短期内不进一步降息形成支撑。 3. 鲍威尔：只要经济继续增长就不会改变利率，联储决策不受政治影响。鲍威尔对美国国会联合经济委员会证词中写道："我们认为，只要收到有关经济的信息总体符合我们对经济温和增长、劳动力市场强劲、通货膨胀接近2%这一对称目标的前景，那么目前的货币政策立场就可能还是适宜的。""当然，如果出现导致我们的前景要明显重新评估的形势变化，我们会相应地作出回应。"鲍威尔的证词这样表达美联储对美国经济的预期前景："展望未来，我和同事们预计，经济活动持续扩张、劳动力市场强劲、通胀接近2%这一对称性的目标是最有可能的。" 宏观大类： 美国10月通胀数据抬头，以及鲍威尔的国会讲话再度肯定了降息暂停的政策。鲍威尔提到了今年降息的三大理由：全球增长疲软、贸易政策不确定性增加、通胀乏力，从当前美国利率倒挂得到缓解，经济和通胀企稳的变化来看，美联储短期降息暂停已成定局。此外，中国政府下调基础设施项目最低资本金比例，加强基建的稳增长效果，有助于修复当前经济下行预期，改善市场情绪。当前经济整体偏弱，国内通胀走高，所以我们认为大类资产的排序为股票>商品>债券，商品板块内部为农产品>工业品>能化>贵金属。 策略：美股>A股，农产品>工业品，债券/黄金低配 风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-14 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701751801851901952002052102017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/114-18年范围201920185年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601652018-012018-052018-092019-012019-052019-09水泥价格指数:全国 -100-500501001502018/02/172018/07/172018/12/172019/05/172019/10/1730大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-14 3 / 10 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-0722个省市:平均价:猪肉 90951001051101151201252018-012018-052018-092019-012019-052019-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-14 4 / 10 图 8： 行业日涨跌幅 单位：% 图 9： 行业5日涨跌幅 单位：% -1-0.500.511.52农林牧渔纺织服装医药生物食品饮料机械设备综合轻工制造通信商业贸易家用电器交通运输建筑装饰有色金属休闲服务日涨跌幅% -1012345678家用电器银行医药生物非银金融电气设备有色金属轻工制造国防军工交通运输休闲服务建筑装饰钢铁采掘通信5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： PE 单位：倍 图 11： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-052018-092019-012019-052019-09P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-052018-092019-012019-052019-09P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 换手率 单位：% 图 13： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-052018-092019-012019-052019-09换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 01020304050602018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-14 5 / 10 利率市场 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 1.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-032019-052019-072019-092019-11O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-04-012019-07-012019-10-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-032019-052019-072019-092019-11R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-11-14 6 / 10 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 22.22.42.62.833.23.43.63.842019-01-012019-04-012019-07-012019-10-016个月1年2年3年 22.22.42.62.833.23.43.63.842019-012019-032019-052019-072019-092019-116个月1年2年3年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图11：各期限国债利率曲线（美