证券研究报告 [Table_MainInfo] 计算机 政策东风至，行业高速发展正当时 2019年11月13日 ——计算机行业医疗信息化深度报告 公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据与预测 计算机（可比口径） 2019年Q3 整体收入增速（%） 8.52 整体利润增速（%） 28.04 综合毛利率（%） 27.25 综合净利率（%） 6.62 行业ROE（%） 5.20 平均市盈率（倍） 54.59 平均市净率（倍） 3.67 资产负债率（%） 42.62 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 公司评级：增持（首次） 分析师：梁希民 执业证书号：S1030510120001 0755-23602217 liangxm@csco.com.cn 研究助理：罗云扬 0755-23602217 luoyy1@csco.com.cn 宝信软件(600845.SH)与沪深300对比表现 行业评级：强于大市（首次） 分析师：梁希民 执业证书号：S1030510120001 电话：0755-23602217 邮箱：liangxm@csco.com.cn 研究助理：罗云扬 电话：0755-23602217 邮箱：luoyy1@csco.com.cn 核心观点： 1) 参考美国电子病历发展历程，19-20年电子病历评级仅是医院信息化建设爆发开端。人口老龄化趋势不可逆转，医疗行业供需状况未见改善。中国每年总误诊率达到27.8%，国家卫生财政支出占比也逐年攀升。以大数据、AI等为主的信息技术可以提供解决方案，但目前我国医院的医院管理系统(HIS）、临床信息系统(CIS)以及中台系统信息化渗透率低下，不足以提供数据支持，提升医院信息化水平具有必要性。18年底卫计委发布围绕电子病历的院内信息化程度评级标准，对医院评级做出了硬性要求，行业进入高速发展阶段。但参考美国30多年的电子病历发展史，我们认为4级的电子病历评级对于大型综合医院远远不够，未来国家有望继续出台相关政策，进一步深化医院信息化建设。 2) DRG将重构医疗服务价值生态，国家政策推进明确。疾病诊断分组（DRG）作为一套科学的疾病治疗定价方法以及医院绩效评价机制将使得医疗服务体系从对医疗过程收费转变为对医疗结果付费，从而减少医疗资源浪费、控费和提升医疗质量。19年5月国家医保局公布30个DRG试点城市名单，要求21年实际运行，10月又发布了DRG分组方案细则。我们认为，国家一系列政策表明DRG在我国以及进入落地期，并且21年之后有望继续推广到全国，市场空间巨大。 3) 院外处方市场一片蓝海，PBM厂商三方获利。以药养医一直是我国医疗费居高不下和质量提升缓慢的重要原因。商业医疗保险作为国家医保的重要补充，可以起到对部分疾病支出分流的作用。目前我国处方外流率和商业医疗保险支付占比相对于发达国家仍处于低位，国家相关政策频发，未来处方外流率和商保占比有望大幅提升，院外药品市场空间巨大。参考美国药品福利管理(PBM)商业模式，中间商可从药店、保险和药厂三方获取收益，行业发展前景广阔。 4) 投资建议：推荐全领域布局、具有综合服务能力的头部信息化厂商。卫宁健康：传统信息化与创新业务并进，双轮驱动前景广阔。创业慧康：“健康中山”标杆项目运行良好，未来有望面向全国复刻。我们对行业给予强于大市的评级。 5) 风险提示：政策环境改变、技术应用不及预期、处方外流推进受阻。 计算机行业与沪深300的对比表现 2019年11月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目录 一、医疗效率急需提升，信息化是解决之道 ..................................................... 3 1、医疗资源紧缺和国家卫生支出占比不断升高 ................................................. 3 2、信息化、数据化、智能化是破局之道 ....................................................... 4 二、数据整合：政策推进力度大，院内信息化市场有望持续高景气 .................................. 6 1、建设核心从医院管理转向患者体验，渗透空间巨大 ........................................... 6 2、以美为鉴：电子病历发展是长期复杂的过程，需要清晰具体的行动目标 ......................... 8 3、国内：政策规划明晰，高速发展迈出第一步 ................................................ 11 4、院内信息化方兴未艾，上市公司打法不一 .................................................. 14 三、数据运用：围绕控费和医疗质量提升，DRG和PBM国内空间广阔 ............................... 17 1、DRG：重构医疗服务生态，由为过程付费到为结果付费 ....................................... 17 2、PBM：连接支付方、零售和药厂，整合资源提升处方质量 ..................................... 20 四、推荐全领域布局、具有综合服务能力的头部信息化厂商 ....................................... 25 卫宁健康：传统信息化与创新业务并进，双轮驱动前景广阔 ..................................... 25 创业慧康：“健康中山”标杆项目运行良好，未来有望面向全国复刻 .............................. 26 五、风险提示 ............................................................................. 28 2019年11月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 FIGURE 1人口老龄化率和人均诊疗次数 .................................................................................................................................................... 3 FIGURE 2执业医师人数以及每万人次医师数 .......................................................................................................................................... 3 FIGURE 3我国地方卫生支出和占比 ............................................................................................................................................................. 4 FIGURE 4 各地区医疗费用支出结构 ............................................................................................................................................................. 4 FIGURE 5 医疗困境的信息化解决方案 ........................................................................................................................................................ 4 FIGURE 6 我国地方卫生支出和占比 ............................................................................................................................................................. 5 FIGURE 7 我国医疗信息化发展历程和细分 .............................................................................................................................................. 5 FIGURE 8 中国HIS细分系统渗透率 ............................................................................................................................................................. 6 FIGURE 9中国CIS细分系统渗透率 ............................................................................................................................................................. 7 FIGURE 10 中台系统渗透率 .............................................................................................................................................................................. 7 FIGURE 11 医院目前使用的数据交换方式 ................................................................................................................................................ 7 FIGURE 12电子病历评级项目 .......................................................................................................