日 期：2019年11月13日 迈科期货早评：白糖回落整理，棉花多单尝试 一、进口价估算、进口利润估算 表1 棉花进口折算价（品级：SM 1-1/8） 产地 美分/磅 涨跌 关税 元/吨 涨跌 滑准税 元/吨 涨跌 船期 印度 79.00 -20 1% 13888.95 -35 8.73% 14803 -22 201911 美C/A 83.70 -40 1% 14703.35 -69 6.33% 15330 -46 201911 澳大利亚 86.00 80 1% 15101.89 139 5.33% 15599 94 201911 乌兹别克斯坦 76.00 -50 1% 13369.11 -87 10.54% 14482 -53 201911 数据来源： 中国棉花网 表2 中国棉花现货价格及利润（单位：元/吨） 国内140监测站现货均价 CNCottonA 代表白棉2级 CNCottonB 代表白棉3级 13309 12919 美棉对应3级棉花进口利润估算 1%关税内进口利润 滑准税进口利润 -1784 -2411 数据来源： 中国棉花网 表3 白糖进口价格及利润（单位：元/吨） 原糖进口折算价 进口方式 巴西 泰国 配额内（15%） 3604 3523 配额外（85%） 5494 5363 国内主产区现货报价 广西柳州 云南昆明 新疆乌鲁木齐 5960 5930-6110 5630-5680 参照广西柳州现货价格进口利润估算 进口方式 巴西糖进口利润 泰国糖进口利润 配额内（15%） 2356 2437 配额外（85%） 466 597 数据来源：迈科期货研究部 二、分析与总结 白糖：原糖价波动范围呈现三角形收敛，市场等待突破后的方向选择。2019/20榨季在糖市减产的预期驱动下，价格大方向预计向上。中短期扰动因素为北半球食糖主产国陆续开榨，食糖进入集中供应时期，且雷亚尔逼近历史高位，对价格造成压力。中国市场上，广西下周投放12.7284万吨地方储备，底价5800，略低于市场现货价格，因库存偏低不会对价格造成压力。广西地区已经开榨，后续随之而来的供应增加预期增加，市场面临回落风险。长期看，中国糖市开始进入减产周期，价格重心会逐渐上移。盘面上，多头持仓的离场，价格步入调整。 操作上：短空长多。期权：持有做多波动率组合。 纺织原料：美棉价格持续横盘走势，在对美棉供应格局偏差及出口不佳的情形下，对市场判断仍维持弱势。11月USDA平衡表对全球棉市及美棉市场产量及期末库存进行下调但仍高于上年同期，过剩预期有所减弱但偏空趋势不变。中国市场上，新棉收购进入收尾阶段，市场进入集中加工和交售期，供应压力较大。市场矛盾依然停留在商业高位，叠加新棉的供应期，短期价格偏空。长期看，棉花价格相对低位，供应格局好转及成本支撑的状态下，下方支撑较强。盘面上，价格回落调整。 操作上：轻仓试多。期权：可考虑牛市价差。 李沛林 迈科期货股份有限公司 研究部 网址： www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2019年 迈科期货股份有限公司