教育行业周报：在线教育市场广阔，跟谁学Q3实现高增速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary]  本周随笔·跟谁学公布三季报，营收和利润均大幅上涨 本周跟谁学发布2019Q3财报（2019.07.01-2019.09.30），报告内实现营收5.57亿元人民币，同比增长461.5%；净利润190.2万元，同比增长178.07%，实现连续6个单季盈利；前3个季度实现营业收入11.80亿元，同比增长448.7%，实现净利润5216.7万元，较去年同期亏损332.4万元，实现扭亏为盈。整体看，公司K12业务高增长助力营收的大幅增加，暑期促销季导致销售费用的增加影响了利润的上升幅度。 整体看，公司占据在线教育中的黄金赛道——K12教育培训市场，具有庞大的学生群体和支付能力。公司的在线大班课程的设计保证了盈利能力，随着在线教育渗透率的增加和公司品牌的树立，未来盈利能力有望持续增长。  行业观点 关注2020年考研网上报名已结束，各地正在进入现场确认阶段。有媒体报道称，今年考研人数可能再度创下历史新高，达到330万人。我们判断，未来考研人数持续走高已成常态。就业难形势下，考研，考公已成毕业生最佳选择。行业景气度持续向好，利好相关龙头公司，推荐中公教育。再关注三季报战绩已发布完毕，坚持业绩为王选股逻辑。除职业教育板块龙头业绩持续向好外，建议重点关注教育信息化和辅导培训行业，行业景气度逐步提升，行业龙头公司业绩持续增长。推荐佳发教育、立思辰、昂立教育、拓维信息。港股方面，关注新东方在线、中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团。  板块表现 本周，中证教育指数上涨0.45%，沪深300上涨0.52%，创业板指数上涨1.44%。 年初至今，中证教育指数上涨15.08%，沪深300上涨31.97%，创业板指上涨36.84%。  行业新闻 1.鼓励中小学教师增强科研意识，教育部：运用人工智能、脑科学等开展教育研究；2.八部委下“控烟令”：控烟纳入中小学健康教育，全面网禁电子烟；3.西安投百亿增加学位4.97万个；4.账号实名注册、规范付费服务、严控使用时长：六大举措遏制未成年人沉迷网游  风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应 瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com 相关研究 [Table_Title] 教育行业 行业研究/周报 在线教育市场广阔，跟谁学Q3实现高增速 —教育行业周报20191111 教育行业周报 2019年11月11日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300 石化 -10%0%10%20%30%40%18-1119-219-519-819-11CS教育 沪深300 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、本周随笔·跟谁学公布三季报，营收和利润均大幅上涨 ......................................................................................... 3 二、民生教育团队观点及市场走势概览........................................................................................................................... 3 （一）行业观点 ........................................................................................................................................................................ 4 （二）本周市场走势概览 ........................................................................................................................................................ 4 三、本周公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 6 （一）重要公告 ........................................................................................................................................................................ 6 （二）重要新闻 ........................................................................................................................................................................ 7 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、本周随笔·跟谁学公布三季报，营收和利润均大幅上涨 本周跟谁学发布2019Q3财报（2019.07.01-2019.09.30），报告内实现营收5.57亿元人民币，同比增长461.5%；净利润190.2万元，同比增长178.07%，实现连续6个单季盈利；前3个季度实现营业收入11.80亿元，同比增长448.7%，实现净利润5216.7万元，较去年同期亏损332.4万元，实现扭亏为盈。整体看，公司K12业务高增长助力营收的大幅增加，暑期促销季导致销售费用的增加影响了利润的上升幅度。 在读学生人数显著上升，教师人效提升明显。公司2019Q3在读学生人数上升至82万人，同比增加240.3%，其中付费人次（学费超过99元）为53.8万，其中K12课程付费人次为47.7万，同比增加368%，其余付费人次为6.1万，同比增加191%，因此K12课程付费人次的增加促进该季营收的大幅上涨。但由于在线教育的优势，公司讲师人数维持稳定， K12课程师生比较上季1：1200上升至1：1400，大大提高了教师的人均产能。 实际营收超过业绩指引上线，毛利环比上升。K12课程Q3实现营收4.59亿元，同比上升525.5%，占营收总比的82%，为主要营收贡献，其余课程营收0.91亿元，同比上升390.0%，Q4公司依旧给予了高增速指引，预计实现营收8.06-8.26亿元，预计同比增长342.9-353.8%。本季毛利率上升至71.9%，同比增加9.74%，主要是教师人效提高所致。 受促销季影响，销售费用增加，其余费用出现下降态势。由于Q3包含了暑假促销季，公司为抢占市场提升财务费用率至59.31%，同比上升28.05%。但该销售费用与公司市场战略有关，因而在占有一定市场和竖立品牌影响力后，预计销售费用会下降。此外，Q3公司研发费用和管理费用分别为10.26%和4.24%，同比下降9.91%和6.41%。因此，本季公司调整后的经营利润率为1.3%，净利率为3.6%，出现环比下滑，主要是受销售费用的影响。随着市场战略的改变带动销售费用的下滑，预计公司经营利润率会上升。 整体看，公司占据在线教育中的黄金赛道——K12教育培训市场，具有庞大的学生群体和支付能力。公司的在线大班课程的设计保证了盈利能力，随着在线教育渗透率的增加和公司品牌的树立，未来盈利能力有望持续增长。 图1：跟谁学2019年三季报营业收入拆分 图2：2017-2019Q3跟谁学营收及其增速情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 82.4% 16.3% 1.3% K12课程 外语、职业与素质课程 其他 0%100%200%300%400%500%010000200003000040000500006000017Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3营收 环比 同比 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：2017-2019Q3跟谁学在读人数（万人） 图4：17Q4-19Q3跟谁学费用率、净利率和毛利润率 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 二、民生教育团队观点及市场走势概览 （一）行业观点 关注2020年考研网上报名已结束，各地正在进入现场确认阶段。有媒体报道称，今年考研人数可能再度创下历史新高，达到330万人。我们判断，未来考研人数持续走高已成常态。就业难形势下，考研，考公已成毕业生最佳选择。行业景气度持续向好，利好相关龙头公司，推荐中公教育。再关注三季报战绩已发布完毕，坚持业绩为王选股逻辑。除职业教育板块龙头业绩持续向好外，建议重点关注教育信息化和辅导培训行业，行业景气度逐步提升，行业龙头公司业绩持续增长。推荐佳发教育、立思辰、昂立教育、拓维信息。港股方面，关注新东方在线、中国东方教育、民生教育