三季报点评：业务结构优化，同业业务规模收缩

一年内走势图 资料来源：WIND、首创证券研发部 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%上海银行银行(中信)沪深300  业绩描述  19Q3，公司实现营业收入378.81亿元，同比增长19.8%，实现归属于母公司股东净利润163.59亿元，同比增长14.6%。公司不良贷款率为1.17%，较18年末上升 0.03个百分点。资产总额达到21875.59亿元，较 18 年末增长7.9%。  业绩点评  利息净收入增速放缓，ROE持续改善：19 Q3公司实现营业收入378.81亿元，同比增长19.8%，增速较19H1下降7.5个百分点，主要因利息净收入增速下降。利息净收入同比增长6.1%，因较去年同期息差下滑，增速较19H1下降5.9个百分点；公司手续费佣金净收入同比增长10.4%，保持快速回升态势；投资收益保持较快增长，增速28.4%。19 Q3归母净利润增速为14.6%，因利润率较上季度提升而保持高速增长。年化加权平均净资产收益率14.74%，同比提升0.44个百分点。  同业资产负债双收缩：19 Q3公司总资产较19H1增 投资要点 业务结构优化，同业业务规模收缩 ----上海银行（601229.SH）三季报点评 暂不评级 银行行业证券研究报告 2019年11月07日 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 研究助理 李星锦 电话 010-56511910 邮件 lixingjin@sczq.com.cn 市场数据（2019-11-6） 收盘价(元) 9.47 一年内最高/最低(元) 13.08/8.74 沪深300指数 3,984.88 市净率(倍) 0.88 总股本（亿股） 142.07 总市值（亿元） 1,345.36 流通市值(亿元) 600.08 财务数据 （2019-9-30） 总资产（亿元） 21,875.59 营业收入（亿元） 378.81 净利润（亿元） 163.59 不良贷款率（%） 1.17 银行行业分析报告 Page 2 长1.1%，较 18 年末增长7.9%，生息资产增速放缓。单季新增量方面，三季度新增生息资产188亿元，其中贷款增长331亿元，现金及存放中央银行款项较上季增加49亿元。同业资产配置减少201亿元，其中三季度拆出资金下降82亿元，买入返售金融资产下降135亿元。三季度计息负债新增49亿元，其中同业融资大幅减少690亿元，存款增加335亿元。  业务结构优化，不良率环比略降： 19Q3贷款余额9586亿元，占生息资产比例较年初提升2.2个百分点至44.3%，增速15.3%，高于资产规模增速3.6个百分点。19Q3存款余额11784亿元，占计息负债比例较年初提升3个百分点至59.8%，增速16.4%，高于负债规模增速4.5个百分点，业务结构持续优化。 公司资产质量处于行业较好水平。19Q3，公司不良贷款率环比下降1bp至1.17%，较年初上市3bp，主要由于个人不良贷款余额及不良贷款率较上一年有所上升，但仍处于城商行较低水平。拨备覆盖率333.36%，较19H1略有下降，处于同业较高水平，抗风险能力较强。拨贷比达3.90%，较19H1下降4bp。前瞻性指标方面，19Q3，公司关注率为1.86%，保持同业较低水平。  三季度净息差与上季度基本持平：按期初期末平均余额测算，公司三季度年化净息差与上季度基本持平，其中Q3生息资产收益率3.74%，较上季度上升6bp，计息负债成本率2.52%，较上季度上升7bp，生息资产收益率与计息负债成本率均提升。  拟发行可转债以补充资本金：19Q3末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.69%、10.98%和12.66%，较19H1有所提升，但较年初均有下降，核心资本充足率处于同业中等水平。10月25日，公司公布拟发行不超过人民币200亿元可转换公司债券补充核心一级资本，以缓解未来资本补充压力。  风险提示宏观经济不达预期，对资产质量产生不良影响。 第3 页 银行行业分析报告 Page 3 图 1：2015-19年公司营业收入及增速 图 2：2015-19年公司净利润及增速 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 3：2017-19年公司存款占比及增速 图 4：2017-19年公司贷款占比及增速 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 5：2016-19年公司资产质量情况 图 6：2016-19年公司资本充足率 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 -20%-10%0%10%20%30%40%50%01002003004005002015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/6营业收入（亿元）增速0%5%10%15%20%25%0501001502002015/62015/92015/122016/32016/62016/92016/122017/32017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/9净利润（亿元）增速0%5%10%15%20%45%50%55%60%存款占比存款增速（右轴）负债规模增速（右轴）0%10%20%30%40%30%35%40%45%贷款占比贷款增速（右轴）资产规模增速（右轴）0%100%200%300%400%0%1%2%3%4%5%不良贷款率拨贷比拨备覆盖率（右轴）0%5%10%15%20%核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 银行行业分析报告 Page 4 分析师简介 分析师声明 免责声明 评级说明 李甜露，银行行业分析师，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经济学学士，具有5年证券业从业经历。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。