玉米反弹再次受阻，艰难磨底

研究报告-玉米、淀粉周评 投资咨询部 报告日期 2019年11月8日  近期相关报告列表： 陈春雷 Tel：025-68908477 Email: chenchunlei@ftol.com.cn 从业资格号: F3032143 投资咨询证号：Z0014352 玉米反弹再次受阻，艰难磨底  本周玉米主力2001合约反弹再次受阻。前文提及玉米反弹上方空间受限。当前东北地区收割快结束，集中上量为期不远；由于年期提前且有暖冬迹象，农户售粮时间或偏短；北港集港量回升，但南北两港库存仍低。中美双方同意随协议进展，分阶段取消加征关税，谨防远期进口商品干扰。生猪养殖的恢复不是短期过程，且非洲猪瘟仍是隐患；其他畜禽饲料增长空间受限。深加工需求有所回暖，总体表现一般。玉米行情磨底或较为艰难。  淀粉01合约反弹同样受阻，回落显示支撑。淀粉企业开机率较上周略微增长至70%附近，较去年同期水平低6%；淀粉库存维持60万吨附近，较去年同期高17.6%。深加工企业玉米消耗量达125万吨，较上周回升0.9%；玉米收购量约83万吨，较上周减少13.5%；玉米库存继续下滑，较上周减少4.6%。下游消费一般，采购谨慎。 玉米、淀粉周评 2019年11月8日 投资咨询部 一、行情回顾 本周玉米主力2001合约反弹再次受阻，最高触及1895。从技术指标来看，13、21短期均线已拐头向上，34、55日均线走势已平缓，短期有磨底迹象；周线级别依然偏弱向下运行，短期弱势较难扭转。 玉米1-9价差（2019/20）本周继续走弱至-132，再次回到前期水平。玉米与淀粉价差在-350附近震荡。 现货方面，全国玉米均价本周继续反弹，由1850元/吨附近反弹至1865元/吨附近；全国淀粉均价本周平稳运行，于2380元/吨附近窄幅波动。鲅鱼圈地玉米主力基差走强至-34。 图1 玉米2001合约与淀粉2001合约日K线走势 数据来源：文华财经 图2 历年1-9价差走势 数据来源：wind 二、东北地区玉米上量偏迟 东北地区玉米收割进入尾声，因黑龙江地区收割进度稍慢，上量时间偏迟。据天下粮仓统计：辽宁地区农户售粮进度偏快，约3-4层；吉林和黑龙江地区农户售粮进度偏慢，仅1-2层。不过由于今年年期较近，东北地区农户因还贷需求；且天气有暖冬迹象，年前售粮期偏短，或加剧后期售粮压力。当前北港集港量回-200-150-100-500501009月17日9月24日10月1日10月8日10月15日10月22日10月29日11月5日11月12日11月19日11月26日12月3日12月10日12月17日12月24日12月31日1月7日1月14日1-9价差（2019/20)1-9价差（2018/19）1-9价差（2017/18）1-9价差（2016/17） 玉米、淀粉周评 2019年11月8日 投资咨询部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 升，但南北港库存仍在低位。随新玉米逐渐上量，届时市场供应宽松，而需求处于弱势，或对价格形成进一步冲击。 三、中美双方同意分阶段取消加税 中美经贸磋商再现进展，双方同意随协议进展，分阶段取消加征关税。原本因智利取消峰会，使得预期中美在峰会上达成相关协议受阻。当前中美双方在关税和商品进出口方面相互释放善意，意味着远期自美进口玉米、高粱等商品也存在可能；不过具体落实或需较长时间。对国内玉米行情短期影响有限，谨防远期干扰。 四、需求预期偏好见效慢 生猪养殖有所恢复，不过由于损害基数较大，恢复情况不宜乐观。年前猪价继续飙高可能性较高，生猪养殖利润居高不下，刺激补栏；但据下游反应，猪苗难求；而能繁母猪产能释放需一定周期；再加上非洲猪瘟并未消除，生猪养殖业恢复到前期水平较难。而禽料及反刍料需求已极大的爆发，继续增长空间或受限。且中国批准进口加拿大猪肉、牛肉，有利于缓解国内肉类需求紧张局面，给生猪养殖恢复提供时间。综合看来，饲用需求或有恢复性提升，但并非短期过程。 深加工需求有所回暖，但总体一般。淀粉企业开机率较上周略微增长至70%附近，较去年同期水平低6%；淀粉库存维持60万吨附近，较去年同期高17.6%。深加工企业玉米消耗量达125万吨，较上周回升0.9%；玉米收购量约83万吨，较上周减少13.5%；玉米库存继续下滑，较上周减少4.6%。下游采购仍谨慎。 五、总结与建议 综上所述，技术上短期指标有磨底迹象，不过长期指标延续弱势，磨底过程较为艰难。从基本面考虑，新玉米集中上市仍是主要担忧因素，东北地区上量延迟，不过因年期较近且有暖冬迹象，或加剧后期农户售粮压力；当前北港集港量回升，但南北港库存仍在低位；预计随新玉米上量，对市场价格形成进一步冲击。中美双方同意随协议进展，分阶段取消加征关税，谨防远期进口商品干扰。生猪养殖业预期恢复，但时间周期偏长；而其他畜禽料已爆发，继续增长空间受限；且中国批准进口加拿大猪肉和牛肉缓解国内肉类需求紧张局面；深加工需求表现一般。建议玉米行情磨底中考虑建立05多单。 玉米、淀粉周评 2019年11月8日 投资咨询部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。