传媒行业周报：三季报业绩分化关注龙头，双十一预售火爆看好电商产业链

2019年11月4日风险提示：1）宏观经济下滑。2）行业发展增速不达预期。3）再融资等市场政策收紧民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究报告（推荐）民生传媒周报20191104：三季报业绩分化关注龙头，双十一预售火爆看好电商产业链分析师：刘欣执业证号：S0100519030001电话：010-85127513 23133367/43348/20191104 14:41 2民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明摘要➢一周行情：➢本周传媒（申万）指数整体上涨0.52%，同期沪深300上涨1.43%，板块落后大盘0.90个百分点。从个股看，传媒（申万）板块本周涨幅前五分别为文化长城（43.60%）、智度股份（29.04%%）、众应互联（24.23%）、宣亚国际（23.78%%）、新媒股份（16.46%）。➢核心观点：➢目前传媒板块估值及基金持仓处于历史低位，游戏，出版，影视平台类公司、IPTV,OTT等细分领域龙头业绩稳健，景气度高，龙头公司表现强势，而部分二三线公司及长尾公司业绩下滑明显。我们认为目前传媒方面政策监管严格程度已经处于历史高位，未来传媒方面政策有边际放松预期，随着5G商用加速，云游戏，云视频，VR AR等领域，值得期待，5G有望持续催化，进一步提升整体板块估值，未来龙头公司强者恒强优势有望进一步延续，我们看好看好游戏、出版、影视平台类公司、IPTV,OTT等细分领域龙头。➢投资建议：➢游戏板块：游戏板块目前估值处于历史低位，看好游戏板块估值和业绩的双重修复行情，建议关注完美世界（《我的起源》11.12不删档测试开启，RISE组合代言，预计11月上线，预计有望进一步增厚流水，影视政策有望边际放松，利好公司影视板块业务）、三七互娱（重点手游带动公司业绩高增长，精准买量模式优势明显，今年新游《一刀传世》、《斗罗大陆》以及《精灵宝典》手游表现优异，预计随着腾讯视频《斗罗大陆》动漫情节马上进入高潮，影游联动作用加剧《斗罗大陆》手游导流，流水进一步提升）、吉比特（雄厚研发实力坚持“精品化”路线，《问道》手游表现稳定多款新游储备保障后续增长动力）；➢影视板块：短期国庆档催化得到验证，看好元旦档春节档进一步催化，长期院线行业处估值底部建议重点关注。建议关注院线板块低估值龙头万达电影、三四线影院代表横店影视、优质国企公司中国电影；➢出版板块：建议关注低估值高股息现金流稳健、具备防御价值龙头公司中信出版（大众出版龙头）、中南传媒（防御属性最高）等；➢广电板块：5G逻辑有边际改善预期，政策再一次催化广电主题，重点关注基本面较好且有相对差异化优势的广电个股，如华数传媒、广电网络、贵广网络、湖北广电、广西广电等；➢体育板块：体育行业政策不断推动体育行业发展，体育产业与GDP占比有望进一步提升，看好体育行业增长（Beta）与基本面改善（Alpha）形成共振体育个股，重点关注当代明诚（顶级体育资源储备丰富，初步完成全体育行业布局，看好影视板块下半年边际反弹）；➢电商板块：看好稀缺的电商代运营公司壹网壹创（公司9月27号上市，是电商代运营行业A股第一股，受益电商服务行业快速扩张享受高增长β；客户集中于美妆快消品类，受益于化妆品行业高增及线上渗透率的提升；作为天猫平台9家“6星服务商”之一，不同于其他TP，公司深度参与品牌价值提升，运营能力优秀；同行业对比美股宝尊电商及若羽臣、丽人丽妆等，公司运营效率及盈利能力显著领先）；电商内容导购平台值得买（公司作为A股上市的第一家电商内容导购平台，精准定位高质量男性用户，差异化优势明显）；➢其他：看好互联网金融龙头公司东方财富（互联网金融大平台优势明显，产品和渠道形成业务闭环，流量变现进入第三战略层级）及当代明诚（体育版权龙头，2020年业绩高增长）➢风险提示：1）宏观经济下滑。2）行业发展增速不达预期。3）再融资等市场政策收紧23133367/43348/20191104 14:41 3民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明➢2019Q1-Q3传媒整体板块净利润增速下滑收窄，板块内公司业绩分化严重➢从传媒上市公司整体营收规模来看，2019年Q1-Q3传媒行业上市公司整体累计实现营业收入4519.50亿元，同比上升3%，净利润为407.21亿元，同比下降11%，业绩依旧承压。➢在149家传媒上市公司中，有73家公司Q1-Q3营收实现同比增长，占比近一半，另外73家公司营收呈负增长。归母净利润增长率为正的共64家，增长率为负的共85家。业绩正增长的公司中，共13家归母净利润增速超过100%，50-100%的共14家，0-50%的共37家（占比25%）。➢从传媒上市公司整体毛利率净利率来看，2019年Q1-Q3传媒行业上市公司整体毛利率净利率均比2019H1有所下滑。行业整体盈利能力依旧面临较大挑战。➢分板块情况➢影视板块：受监管政策影响，2019Q1-Q3影视行业整体营收472.06亿元，同比下滑5%，归母净利润52.76亿元，同比下滑33%。板块内23家影视类上市公司中，16家净利润实现负增长，占比达64%，仅36%公司实现同比增长，而平台类及IPTV/OTT细分板块景气度高。行业毛利率净利率均有上升。我们认为未来影视板块监管政策有边际放松预期，影视板块有望是19Q3业绩触底。➢游戏板块：2019Q1-Q3游戏行业整体营收711.05亿元，同比增长11%，归母净利润131.16亿元，同比下滑3%。业绩分化明显，40家游戏上市公司半数利润负增长，而龙头公司业绩回暖表现超预期，板块内30%的公司增速超过20%。19Q1-Q3行业平均毛利率净利率略有下滑。2019Q3中国移动游戏收入增速放缓，射击类游戏流水提升最大，游戏公司龙头效应明显。看好未来龙头公司未来游戏排期，新游上线增厚业绩。➢出版板块：板块业绩稳定，出版板块整体营收708.39亿元，同比增长2%，归母净利润86.58亿元，同比增长9%。19家上市公司中，14家公司净利润增速为正，占比74%，其中8家增幅在20%以内，占比42%，4家公司增幅在20%-50%之间占比21%，2家公司超过50%，占比11%。行业毛利率，净利率动荡下浮，盈利能力有所下降。➢营销板块：2019Q1-Q3营销行业整体营收1055.13亿元，同比增长4%，归母净利润45.20亿元，同比下滑45%，受宏观经济影响，广告需求依旧承压。19家上市公司中，7家公司净利润增速为正，占比37%。19年Q1-Q3行业平均毛利率由H1的17.63%下降至17.38%，净利率方面，行业平均净利率由6.27%提升到5.58%。➢广电板块：2019Q1-Q3广电行业公司整体营收330.26亿元，同比下滑11%，归母净利润34.55亿元，同比下滑14%，依旧维持行业下滑趋势。11家上市公司中，9家公司净利润增速为负，占比82%，其中仅2家实现正增速，分别为华数传媒（+5%）和天威视讯（+6%）。行业平均净利率由13.09%略有下降到10.56%。本周专题：传媒行业2019年前三季度总结---传媒板块整体业绩依旧承压，持续看好细分龙头资料来源：Wind，民生证券研究院23133367/43348/20191104 14:41 4民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明➢从传媒上市公司整体营收规模来看，2019年Q1-Q3传媒行业上市公司整体累计实现营业收入4519.50亿元，同比上升3%，净利润为407.21亿元，同比下降11%。➢分版块情况来看：出版板块19Q1-Q3净利润增速9%，是所有子版块最高的；游戏板块19Q1-Q3净利润增速-3%，18年增速-137%，利润下滑趋缓，影视板块19Q1-Q3净利润增速-33%，18年增速-147%，营销板块19Q1-Q3净利润增速-45%，18年增速-108%，游戏、影视、营销板块虽然净利润增速仍然是下滑但是都比18年下滑幅度收窄；广电板块19Q1-Q3净利润增速-14%，18年增速-8%，业绩依旧承压。本周专题：传媒行业2019年前三季度总结---传媒板块整体业绩依旧承压，持续看好细分龙头传媒行业各子板块2018年及2019Q1-Q3业绩表现及增速(单位：亿元)资料来源：Wind，民生证券研究院23133367/43348/20191104 14:41 5民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明➢在149家传媒上市公司中，有73家公司Q1-Q3营收实现同比增长，占比近半，另外73家公司营收呈负增长，3家公司零增长。归母净利润增长率为正的共64家，增长率为负的共85家。业绩正增长的公司中，共13家归母净利润增速超过100%，50-100%的共14家，0-50%的共37家（占比25%）。本周专题：传媒行业2019年前三季度总结---传媒板块整体业绩依旧承压，持续看好细分龙头2019Q1-Q3传媒上市公司营收增速统计资料来源：Wind，民生证券研究院2019Q1-Q3传媒上市公司归母净利润增速统计23133367/43348/20191104 14:41 6民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明➢从传媒上市公司整体毛利率净利率来看，2019年Q1-Q3传媒行业上市公司整体毛利率平均值比2019H1下降1.6个百分点，中位数下降1.9个百分点；净利率平均值由-30.24%下滑至-53.49%，净利率中位数由-2.94%下滑至-4.74%。行业整体盈利能力依旧面临较大挑战。本周专题：传媒行业2019年前三季度总结---传媒板块整体业绩依旧承压，持续看好细分龙头18Q3-19Q3传媒行业毛利率资料来源：Wind，民生证券研究院18Q3-19Q3传媒行业净利率363637373838392018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3传媒平均毛利率-40-30-20-10010202018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3传媒平均净利率313233343536372018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3传媒毛利率中位数024681012142018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3传媒净利率中位数23133367/43348/20191104 14:41 7民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：Wind，民生证券研究院重点公司估值表123133367/43348/20191104 14:41 8民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明重点公司估值表资料来源：Wind，民生证券研究院123133367/43348/20191104 14:41 9民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明（1）电视剧收视率排行➢根据艺恩APP热映指数，2019.10.28-2019.11.3（周一~周日）电视剧热映排名前五的电视剧分别谍战深海之惊蛰、明月照我心、在远方、初恋那件小事、没有秘密的你。TOP10电视剧类型主要为热门ip剧集。➢根据艺恩APP热映指数，2019.10.28-2019.11.3 （周一~周日）综艺中热映排名前五的综艺分别为演员请就位/舞蹈风暴/幸福三重奏第二季/奇葩说第六季/我就是演员之巅峰对决。TOP10综艺中腾讯系综艺占五席/芒果系综艺占三席/爱奇艺综艺占一席。2电视剧综艺市场排名电视剧上线时间制作方播出平台1谍战深海之惊蛰2019/10/23千乘影视等优/爱/腾/湖南卫视2明月照我心2019/10/14上海腾讯企鹅影视文化传播腾讯3在远方2019/9/22佳平影业优/爱/腾/浙江/东方4初恋那件小事2019/10/24湖南芒果娱乐等湖南卫视/爱/芒5没有秘密的你2019/10/17上海腾讯企鹅影视文化传播/金禾影视腾讯6海棠经雨胭脂透2019/10/24广厦传媒芒果tv7光荣时代2