请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 中信建投(601066) 增持 2019年三季报点评 （维持评级） 非银行金融 2019年11月04日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 7,646/864 总市值/流通(百万元) 169,750/19,189 上证综指/深圳成指 2,929/9,635 12个月最高/最低(元) 31.53/8.35 相关研究报告： 《中信建投-601066-2019年中报点评：投行优势突出，资管业务优化》 ——2019-08-26 《中信建投-601066-2019年一季报点评：投行优势稳固，盈利能力领先》 ——2019-05-15 《中信建投-601066-2018年三季报点评：自营逆势增长，资产 减值损失大幅增加》 ——2018-10-31 《中信建投-601066-2018年半年报点评：投行业务行业领先，固收类自营贡献业绩》 ——2018-08-27 《中信建投-601066-投行优势稳固，综合实力稳步提升》 ——2018-08-13 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：李锦儿 电话： 021--60933164 E-MAIL： lijiner@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 投行优势突出，自营提振业绩  中信建投公布三季报，ROE高于行业平均水平 2019年前三季度，公司实现营业收入96.97亿元，同比增长24.14%；实现归母净利润38.20亿元，同比增长74.78 %。报告期公司加权ROE为8.65%，同比增加3.29个百分点，高于行业平均水平。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为22.66%、26.19%、5.66%、30.75%和12.20%，同比增速分别为19.34%、25.60%、13.72%、20.02%、64.90%。  投行业务优势突出，多项业务行业领先，IPO储备项目丰富 2019年前三季度，公司累计股权融资规模125.62亿元，市场份额排名第二；债券承销规模为6407.55亿元，市场份额第二；企业债承销规模为106.85亿元，市场排名第三；公司债主承销规模2658.57亿元，位居市场首位。截至报告期末，公司IPO储备项目为163个，境内并购项目15个，境内并购交易金额811.95亿元，遥遥领先于其他券商。  自营提振业绩，主动投资能力提升 2019年前三季度，（1）公司自营业务收入为29.73亿元，收入占比30.75%，同比增长20.02%；交易性金融资产较上年末增长40.30%，主要源于报告期内自营投资增加。（2）资管业务收入5.47亿元，占比5.66%，同比增长13.72%。  严控信用风险，融资杠杆下降 截至三季度末，公司融出资金降至265.93亿元，占净资产比重为47.8%，比年初下降4.74个百分点；买入返售金融资产规模下滑至225.01亿元，占净资产比重为11.78%，比年初下降4.38个百分点。  投资建议 公司综合实力较强，投行业务优势明显，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司ROE显著高于行业平均水平。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为44.89亿元、52.21亿元和59.63亿元，同比分别增长46.2%、16.2%、14.1%。维持“增持”评级。  风险提示 股市波动冲击自营投资收益；市场交投活跃度下降。  风险提示 市场大幅波动对业绩造成的不确定性；金融监管预期外趋严。  风险提示 金融监管预期外趋严；市场大幅波动对公司业绩造成不确定性。 盈利预测和财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 11,303 10,907 11,985 13,901 15,840 (+/-%) -14.7% -3.5% 9.9% 16.0% 14.0% 净利润(百万元) 4,015 3,087 4,489 5,221 5,963 (+/-%) -23.7% -23.6% 46.2% 16.2% 14.1% 摊薄每股收益(元) 0.51 0.38 0.50 0.59 0.67 净资产收益率(ROE) 9.1% 6.7% 9.5% 10.9% 12.6% 市盈率(PE) 43.4 58.3 44.0 37.8 33.1 市净率(PB) 3.6 3.5 3.7 3.5 3.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.04.0N/18J/19M/19M/19J/19S/19上证指数中信建投 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2019年前三季度，公司实现营业收入96.97亿元，同比增长24.14%；实现归母净利润38.20亿元，同比增长74.78 %。第三季度单季营收为37.91亿元，同比增长48.78%；单季实现归母净利润14.90亿元，同比增长202.52%。报告期公司加权ROE为8.65%，同比增加3.29个百分点，高于行业平均水平。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为22.66%、26.19%、5.66%、30.75%和12.20%，同比增速分别为19.34%、25.60%、13.72%、20.02%、64.90%。 图 1：公司前三季度营收、利润情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：2019年前三季度公司业务结构 图3：2019H公司业务结构 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 投行业务优势突出，多项业务行业领先，IPO储备项目丰富。2019年前三季度，公司累计股权融资规模125.62亿元，市场份额排名第二；债券承销规模为6407.55亿元，市场份额第二；企业债承销规模为106.85亿元，市场排名第三；公司债主承销规模2658.57亿元，位居市场首位。截至报告期末，公司IPO储备项目为163个，境内并购项目15个，境内并购交易金额811.95亿元，遥遥领先于其他券商。 31.0827.9837.9114.888.4214.905101520253035402019-03-312019-06-302019-09-30营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）经纪业务, 22.66%投行业务, 26.19%资管业务, 5.66%资本中介业务, 12.20%自营业务, 30.75%其他业务, 2.84%经纪业务, 25.38%投行业务, 27.45%资管业务, 5.59%资本中介业务, 13.77%自营业务, 25.45%其他业务, 2.37% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图4：公司各业务同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 自营提振业绩，主动投资能力提升。2019年前三季度，（1）公司自营业务收入为29.73亿元，收入占比30.75%，同比增长20.02%；交易性金融资产较上年末增长40.30%，主要源于报告期内自营投资增加。（2）资管业务收入5.47亿元，占比5.66%，同比增长13.72%。 严控信用风险，融资杠杆下降。截至三季度末，公司融出资金降至265.93亿元，占净资产比重为47.8%，比年初下降4.74个百分点；买入返售金融资产规模下滑至225.01亿元，占净资产比重为11.78%，比年初下降4.38个百分点。 图5：公司买入返售金融资产规模 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 公司综合实力较强，投行业务优势明显，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司ROE显著高于行业平均水平。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为44.89亿元、52.21亿元和59.63亿元，同比分别增长46.2%、16.2%、14.1%。维持“增持”评级。 19.34%25.60%13.72%64.90%20.02%-3.85%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%经纪业务投行业务资管业务资本中介业务自营业务其他业务2019前三季度各业务同比增速260.65261.84197.7237.97287.79225.010501001502002503003502017-12-312018-06-302018-09-302018-12-312019-06-302019-09-30买入返售金融资产（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 43,126 44,672 50,033 55,036 营业收入 10,907 11,985 13,901 15,840 应收款项 1,440 1,467 1,643 1,807 营业成本 6867 6082 7041 8010 存货净额 营业税金及附加 80 599 695 792 其他流动资产 销售费用 流动资产合计 管理费用 5626 5393 6255 7128 固定资产 451 552 618 680 财务费用 无形资产及其他 187 182 204 224 投资收益 1436 1580 1816 1907 投资性房地产 48 68 76 84 资产减值及公允价值变动 989 1088 1197 1316 长期股权投资 163 221 247 272 其他收入 25 25 25 25 资产总计 195,082 220,443 246,896 271,585 营业利润 4041 5902 6861 7830 短期借款及交易性金融负债 1,118 1,664 2,403 2,739 营业外净收支 11 20 20 20 应付款项 13,754 28,405 32,382 36,916 利润总额 4051 5922 6881 7850 其他流动负债 所得税费用 948 1386 1610 1837 流动负债合计 少数股东损益 16 48 50 50 长期借款及应付债券 归属于母公司净利润 4,015 4,539 5,099 5,756 其他长期负债 长期负债合计 负债合计 147,219 166,357 189,647 216,198 少数股东权益 286 303 321 310 股东权益 47,863 54,085 57,248 55,387 负债和股东权益总计 195,082 220,443 246,896 271,585 关键财务与估值指标 2