跨境债券周报：英国脱欧弹性延期三个月，中、美国债收益率上行

2019年10月21日—10月25日 2019年第40期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布尔日期 2019年10月30日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 英国脱欧弹性延期三个月，中、美国债收益率上行 热点事件：英国脱欧弹性延期三个月 10月22日，英国下议院通过了英国首相约翰逊提出的“脱欧协议法案”，但拒绝了在三天内快速完成表决程序的计划，原定于10月31日完成的脱欧计划搁浅。欧盟27国同意英国“弹性延期”的请求，将脱欧日期延长3个月至2020年1月31日。 汇率走势：在岸离岸人民币汇率回落 在岸、离岸人民币汇率从本轮调整高位回落，分别收于7.0716和7.0511。 利率走势：中、美国债收益率上行 随中美贸易摩擦缓和，市场风险偏好上升，中、美国债收益率集体上行。中美利差方面，截至10月25日，中美10年期国债利差为144.3bp，较上周五扩大1bp，较年初扩大89bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行持续活跃，房地产及城投为主要发行人 10月21日至10月25日，中资企业在境外市场新发行19只债券，合计约44.35亿美元，房地产及城投为主要发行人。 二级市场：投资级债券回报率微跌，高收益回报率持续上升 截至10月25日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升12bp至8.90%，其中投资级和高收益债券回报率走势分化，投资级债券回报率为8.26%，较上周下跌5bp；高收益债券回报率为10.61%，较上周上升47bp。 熊猫债：宝马金融新发两只私募债 10月21日，宝马金融于银行间市场成功发行2只私募债。债券期限分别为1年和2年，债券利率分别为3.37%和3.57%，募集资金20亿元和10亿元。中诚信国际评定该发债主体级别为AAA。 跨境债券周报 2019年第40期 2 热点事件：英国脱欧弹性延期三个月 10月22日，英国下议院以329票对299票通过了英国首相约翰逊提出的“脱欧协议法案”，但拒绝了在三天内快速完成表决程序的计划，原定于10月31日完成的脱欧计划搁浅。欧洲理事会主席图斯克28日表示，欧盟27国同意了英国“弹性延期”的请求，将脱欧日期延长3个月至2020年1月31日。欧盟将在英国同意之后的24小时之内启动书面程序来批准延期脱欧。所谓脱欧“弹性延期”是指，如果英国议会能通过脱欧协议，脱欧日期可以在1月31日之前。 为打破僵局，首相约翰逊提出希望12月12日提前举行大选，恢复执政保守党在下议院的多数席位。然而，10月28日，英国议会第三次否决了首相约翰逊提前举行大选的动议。 汇率走势：在岸离岸人民币汇率回落 本周，人民币汇率中间价持续平稳运行，在岸离岸人民币汇率回落。截至10月25日，人民币汇率中间价延续两个月平稳走势，收于7.0749，较上周五小幅上行；在岸离岸人民币汇率波动下行，分别收于7.0716和7.0511，较上周五下行109和210个基点。总体来看，9月以来，在岸、离岸人民币汇率也从本轮调整高位回落。人民币中间价的调整幅度低于在岸、离岸人民币波动，发挥了汇率稳定器的职能，表明人民币汇率逆周期调节能力加强。近期由于欧元跳涨以及美国经济数据表现不佳，导致美元指数疲软。 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第40期 3 利率走势：中、美国债收益率上行 本周，受国内经济数据及中美贸易摩擦缓和影响，市场风险偏好上升，全球风险资产价格回升，避险资产价格有所回落，各期限中国国债收益率集体上行。国内经济依然保持了政府预期目标之内的增长，三季度数据虽然整体走弱，但9月国内经济运行中显示出边际修复迹象，基建投资有所回稳，工业与制造业生产出现初步的企稳迹象。降准落地后，央行向市场释放稳健中性的货币政策信号，打破市场前期形成的短期内货币政策进一步宽松的预期。截至10月25日， 1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债到期收益率较上周五波动上行，分别收于2.6204%、2.8152%、3.0273%、3.2309%和3.2372%。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 受中美贸易官员“接近确定”第一阶段协议的消息影响，市场预期美联储年内或不会采取积极的利率下调政策，带动美国国债收益率上升。截至10月25日，2年期收益率1.63%，5年期收益率1.62%，10年期收益率1.80%，30年期收益率2.29%，较上周五分别上升5bp、6bp、4bp和4bp。美国2年和10年期国债利差较上周五收窄1bp至17bp，5年和30年期国债利差较上周五收窄2bp至67bp。中美利差方面，截至10月25日，中美10年期国债利差为144.3bp，较上周五扩大1bp，较年初扩大89bp。 跨境债券周报 2019年第40期 4 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益级的平均利差有所收窄。截至10月25日，投资级利差较上周收窄2.2bp至130bp，高收益利差较上周收窄24.6bp至503bp。 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第40期 5 中资境外债券 一级市场：新债发行持续活跃，房地产及城投为主要发行人 10月21日至10月25日，中资企业在境外市场新发行19只债券，合计约44.35亿美元，房地产及城投为主要发行人。 表1：中资境外债券市场发行情况（20191021-20191025） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 (穆迪/标普/惠誉) 债项评级 (穆迪/标普/惠誉) 2019/10/21 交银金融租赁有限责任公司 USD 1.8 3ML+105 2022/10/25 3 金融 A2/A-/A -/-/A 2019/10/21 广汇汽车服务集团股份公司 USD 0.83 8.885 2021/7/25 1.75 非日常消费品 B1/-/BB- B1/-/BB-e 2019/10/21 广汇汽车服务集团股份公司 USD 0.78 8.625 2022/4/8 2.45 非日常消费品 B1/-/BB- -/-/BB-e 2019/10/21 华融金融租赁股份有限公司 USD 3 3.25 2020/10/25 363D 金融 -/BBB+/A- -/-/- 2019/10/21 华融金融租赁股份有限公司 USD 1.223 3ML+140 2020/10/22 364D 金融 -/BBB+/A- -/-/- 2019/10/21 江苏中关村科技产业园控股集团有限公司 USD 3 6.5 2022/10/28 3 城投 -/-/- -/-/- 2019/10/21 南京浦口经济开发有限公司 USD 3 5.65 2022/10/28 3 城投 Ba2/-/BB Ba2/-/- 2019/10/22 中国电力建设集团 USD 3 3.55 - 永续 工业 Baa1/BBB+/BBB+ Baa1/-/- 2019/10/23 华融金融租赁股份有限公司 HKD 6.3 3 2020/10/27 365D 金融 -/BBB+/A- -/-/- 2019/10/23 绵阳市投资控股(集团)有限公司 USD 3 5.95 2022/10/30 3 城投 -/-/BB -/-/BB 2019/10/23 如皋市经济贸易开发总公司 USD 1.5 6 2022/10/28 3 城投 -/-/- -/-/- 2019/10/23 上海华谊(集团)公司 USD 3.5 3 2024/10/30 5 原材料 Baa3/BBB/BBB- Baa3/BBB/BBB-e 2019/10/23 禹洲地产股份有限公司 USD 5 8.375 2024/10/30 5 房地产 Ba3/BB-/BB-/ 联合国际BB B1/-/BB-/ 联合国际BB 2019/10/24 雅居乐集团控股有限公司 USD 5 7.875 - 永续 房地产 Ba2/BB/- Ba3/-/- 2019/10/24 中国核能电力股份有限公司 CNY 10 3.97 2022/11/1 3 公用事业 -/-/- -/-/- 2019/10/24 金辉集团股份有限公司 USD 2.5 11.75 2021/10/31 2 房地产 -/B/B/ 联合国际BB- -/-/B/ 联合国际BB- 2019/10/24 上海浦东发展银行伦敦分行 USD 3 3ML+70 2022/10/29 3 银行 Baa2/BBB/BBB -/BBB/- 2019/10/25 弘阳地产集团有限公司 USD 1 13 2021/10/30 2 房地产 -/B/B+/ 联合国际BB- -/-/B+e 2019/10/25 成都兴城投资集团有限公司 EUR 0.9 5.1 2020/10/29 364D 工业 -/-/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第40期 6 二级市场：投资级债券回报率微跌，高收益回报率持续上升 截至10月25日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升12bp至8.90%，其中投资级和高收益债券回报率走势分化，投资级债券回报率为8.26%，较上周下跌5bp；高收益债券回报率为10.61%，较上周上升47bp。 图6：中资美元债回报率比较情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 10月21日至10月25日，评级公司分别对1家中资发行人采取了正面评级行动；对2家中资发行人采取了负面评级行动。 表3：跨境发行人级别调整情况（20191021-20191025） 信用主体 行业 最新评级 上次评级 评级机构 调整原因 主体级别 展望 时间 主体级别 展望 时间 境外评级： 上调 盈德气体集团有限公司 原材料 BB 稳定 2019/10/21 BB- 稳定 2018/10/23 惠誉 业务组合和财务指标改善