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汽车与零部件行业:新能源车格局重塑下,特斯拉国产产业链机会

交运设备2019-10-28姜雪晴东方证券点***
汽车与零部件行业:新能源车格局重塑下,特斯拉国产产业链机会

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 汽车与零部件行业 新能源车格局重塑下 ,特斯拉国产产业链机会 核心观点 ⚫ 外资车企入局,新能源乘用车竞争格局将发生变化。新能源乘用车现有格局:自主车企为主,合资为辅。国内车企中比亚迪排名第一,1-9月市场份额为23.4%,其次是吉利汽车、北汽新能源、通用五菱、上汽乘用车等。今年来,合资品牌新能源乘用车发展迅速,1-9月上汽大众市场份额达到3.6%。随着特斯拉、大众MEB平台等国产,其市场份额有望快速提升,国内新能源乘用车市场竞争格局未来将发生重要变化。 ⚫ 特斯拉国产车型及产能规划。和国内自主品牌中高端新能源车及ABB新能源车相比,国产Model 3具备较强竞争优势。与ABB燃油车奔驰C级、宝马3系以及奥迪A4L相比,国产Model 3免征10%购置税,在全国所有城市均可领用新能源汽车专用号牌,而燃油车在部分城市被限牌,有望获取部分原本由ABB燃油车占据的市场。根据特斯拉规划,上海工厂将会投产Model 3和Model Y,国产Model 3将在今年4季度正式投产,预计2020年1季度Model Y将于弗里蒙特工厂生产,将于2020年夏季上市。根据特斯拉规划,上海工厂第一阶段产能3000辆/周,预计产能爬坡后2020年上海工厂产能有望达到15万辆/年,上海工厂的产能在未来两三年有望达到50万辆/年。 ⚫ 特斯拉国产化产业链相关公司。特斯拉国产产业链涉及范围广,国内外众多公司成为其供应商。在电池系统,目前主要采用松下和LG化学动力电池。在电驱动系统,旭升股份供应变速箱箱体、变速箱悬挂、电动机端盖、电动机壳体等;东睦股份供应逆变器粉末冶金零件等。在热管理系统,三花智控供应膨胀阀、水冷板等。在汽车电子,均胜电子主要供应人机交互产品HMI,四维图新为特斯拉独家导航地图供应商,长信科技供应中控屏模组产品。在车身系统部分,华域汽车供应车身分拼总成件、侧围、后盖模具等产品;在内外饰系统领域,华域汽车供应座椅总成、保险杠等;岱美股份供应遮阳板等;在底盘系统,拓普集团供应轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件等产品。 ⚫ 特斯拉Model 3国产之后,作为其供应商的公司将受益,有望实现盈利和估值双升。从单车价值量分析,预计华域汽车单车价值量在万元以上;在上市公司中单车价值量最高。其次预计是拓普集团,其它单车价值量在1000元至5000元的公司主要有旭升股份、三花智控、均胜电子等。本文中分别假设2020、2021年特斯拉国产销量分别为10、20万辆及2020、2021年国产销量分别为15、30万辆进行弹性测算,旭升股份盈利弹性较大,其次是拓普集团。三花智控、华域汽车等也将因Model 3国产获得一定的盈利弹性,且预计随着未来配套规模快速提升,相关公司估值也有望相应提升。 投资建议与投资标的 ⚫ 建议关注标的:华域汽车、拓普集团、三花智控、旭升股份、岱美股份。 风险提示 ⚫ 特斯拉国产车型销量不达预期、特斯拉产能进程不达预期、特斯拉国产新车上市时间低于预期、新能源车行业竞争加剧影响。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2019年10月28日 行业表现 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860512060001 相关报告 配置优质整车及参与全球供应链零部件:——行业上半年经营分析及投资策略 2019-09-08 国内零部件在全球供应链体系重塑下的机会: 2019-09-05 去库存后盈利改善,中西部需求决定复苏幅度: 2019-08-15 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告,可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素,敬请注意,如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 23035454/43348/20191029 09:48 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 —— 新能源车格局重塑下 ,特斯拉国产产业链机会 2 目 录 1 外资车企入局,新能源乘用车竞争格局发生变化 ........................................ 4 1.1 新能源车现有格局:自主车企为主、合资为辅 ............................................................ 4 1.2 外资入局后的格局:关注特斯拉及大众MEB平台....................................................... 5 1.2.1 新的格局将重塑 5 1.2.2 特斯拉国产有望快速提升其国内市场份额 6 1.2.3 大众新能源车MEB平台国产 8 2 特斯拉国产车型竞争实力及产能规划 ........................................................ 10 2.1 国产Model 3竞争实力分析 ....................................................................................... 10 2.2 特斯拉国产车型及产能规划 ....................................................................................... 12 3 特斯拉国产化产业链相关公司 .................................................................. 13 4 特斯拉国产化后配套公司盈利弹性测算 .................................................... 14 5 投资策略 .................................................................................................. 16 6 主要风险 .................................................................................................. 17 23035454/43348/20191029 09:48 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 —— 新能源车格局重塑下 ,特斯拉国产产业链机会 3 图表目录 图 1:2018年新能源乘用车市场份额情况 ................................................................................... 4 图 2:2019年1-9月新能源乘用车市场份额情况 ........................................................................ 4 图 3:部分合资品牌新能源乘用车市场份额变化情况 ................................................................... 5 图 4:国内新能源乘用车市场未来格局变化 ................................................................................. 6 图 5:特斯拉美国市场销量及市场份额情况 ................................................................................. 6 图 6:2019年1-9月美国新能源乘用车市场份额 ........................................................................ 7 图 7:美国新能源乘用车车型销量排名 ........................................................................................ 7 图 8:2019年H1美国市场豪华车销量情况 ................................................................................ 8 图 9:2019年前3季度美国市场中小豪华车销量情况 ................................................................. 8 图 10:大众MEB平台发展情况 .................................................................................................. 9 图 11:MEB平台车型数量规划情况 .......................................................................................... 10 图 12:特斯拉车型规划情况 ...................................................................................................... 12 图 13:特斯拉上海工厂产能规划 ............................................................................................... 13 图 14:特斯拉产业链供应商情况 ............................................................................................... 14 图 15:部分上市公司配套特斯拉单车价值量分布情况 ............................................................... 15 表 1:大众MEB车型情况 ..........................................................................................