流动性专题三：解析金融机构信贷收支表

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■金融机构信贷收支表分为资金来源方和资金运用方。资金来源方共包括各项存款、金融债券、对国际金融机构负债及其他四个科目，各项存款占绝对比重。各项存款又进一步细分为住户存款、非金融企业存款等境内存款和境外存款，住户存款和非金融企业存款规模较大。资金运用方共包括各项贷款、债券投资和股权及其他投资和在国际金融机构资产四个科目，各项贷款为最主要组成部分。各项贷款又进一步分为住户贷款、非金融企业贷款等境内贷款和境外贷款，住户贷款、非金融企业贷款规模较大。 ■资金来源方以住户存款和非金融企业存款为主，其中住户定期存款受地产销售影响较明显，非金融企业定期存款与企业收入存在相关性。住户活期存款和企业活期存款都受银行揽储影响，存在明显的季节性特征。住户定期存款通常用于大额消费，与地产销售呈现明显的负相关性，若地产销售较旺，住户定期存款增速下降。企业定期存款与企业收入存在相关性，若企业收入增速加快，定期存款增速通常会随之增加，但2017-2018年间，由于银行理财产品和企业存款利差的扩大，企业存款动力减弱，利润增速回升但定期存款增速出现回落。 ■资金运用以住户贷款和企业贷款为主，其中住户短期消费贷与社零增速走势基本一致，长期消费贷受地产销售影响。企业中长期贷款与企业投资意愿相关，短贷呈现季节性特征，票据贴现是银行信贷额度调节工具。住户短期消费用于日常消费，与社零增速基本一致，长期消费贷主要用于购房。企业中长期贷款受经济景气度影响明显，若经济增长放缓，收入增速下行，投资动力较弱，中长期贷款增速下降。短期贷款和票据融资受银行影响明显，受银行冲贷款影响，短贷呈现出明显的季节性效应，而票据融资是银行信贷额度调剂工具。 ■风险提示：货币政策不及预期等 Table_Tit le 2019年10月27日 解析金融机构信贷收支表——流动性专题三 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 地产债净融资缺口扩大，信用债到期收益率多数上行 2019-10-26 信用债发行和净融资双回升，二级市场有所走弱 2019-10-20 同业存单大幅放量，长债延续调整 2019-10-19 经济下行趋势延续，关注托底政策组合——3季度经济数据点评 2019-10-19 贸易谈判取得实质进展，长债承压回调 2019-10-13 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 信贷收支表概览 ................................................................................................................. 3 2. 资金来源............................................................................................................................ 4 2.1. 各项存款 ................................................................................................................... 4 2.1.1. 住户存款 .......................................................................................................... 4 2.1.2. 非金融企业存款 ............................................................................................... 5 2.1.3. 政府存款 .......................................................................................................... 5 2.1.4. 非银行业金融机构存款 ..................................................................................... 6 2.2. 金融债券 ................................................................................................................... 7 3. 资金运用............................................................................................................................ 7 3.1. 各项贷款 ................................................................................................................... 7 3.1.1. 住户贷款 .......................................................................................................... 8 3.1.2. 非金融企业贷款 ............................................................................................... 8 3.1.3. 非银行业金融机构贷款 ..................................................................................... 9 3.2. 债券投资 ................................................................................................................. 10 3.3. 股权及其他投资 ...................................................................................................... 10 图表目录 图1：信贷收支表体系 ............................................................................................................ 3 图2：活期存款呈现出明显的季节性（亿元） ......................................................................... 4 图3：定期存款与地产销售呈负相关（%） ............................................................................. 4 图4：企业活期存款呈现出季节性特征（亿元）...................................................................... 5 图5：2015-2016年、2017-2018年期间定期存款与企业净利润增速出现背离（亿元） .......... 5 图6：2010年后机关团体存款大幅上升（亿元） .................................................................... 5 图7：财政性存款构成 ............................................................................................................ 6 图8企业活期存款呈现出季节性特征（亿元） ........................................................................ 6 图9：财政性存款与公共财政收支差额+财政性基金收支差额走势基本一致（亿元） ............... 6 图10：非银存款与其他存款性公司对其他金融性公司负债走势一致，但二者存在缺口（亿元） .............................................................................................................................................. 7 图11：金融债券主要包括非银持有的政金债、商业银行债（亿元） ........................................ 7 图12：短期消费贷款与社零走势基本一致（%） .................................................................... 8 图13：住户长期消费贷款与地产销售走势基本一致（%） ...................................................... 8 图14：2018年后短期经营贷和中长期经营贷规模基本一致（亿元） ...................................... 8 图15：短贷呈季节性特征（亿元）......................................................................................... 9 图16：企业中长期贷款与经济相关性关系较高（%） ............................................................. 9 图17：中长期贷款季末、年末规模上升，但较短贷而言季节性特征不明显（亿元） ............... 9 图18：非银贷款的大规模变动可能与证金公司等机构贷款有关（亿元）............................... 10 图19：2015年后，受地方债发行影响，债券投资规模大增（亿元） .................................... 10 图20：2013-2016年，股权及其他投资规模迅速增长，2017年后见顶回落（亿元） ............11 表1：金融机构信贷收支表结构及释义.................................................................................... 3 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 信贷收支表概览 信贷收支表集中反映了金融机构的资金来