- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 3000 沪深300指数 3897 上证指数 2955 深证成指 9660 中小板综指 9151 相关报告 1.《——燃料电池每周评论10.14~10.20-燃料电池汽车首次...》，2019.10.20 2.《光伏板块望否极泰来，泛在建设拥抱互联网合作-新能 源 与电 力 设备...》，2019.10.20 3.《——燃料电池每周评论10.8~10.13-国家能源委员会定调...》，2019.10.13 4.《泛在建设全速推进，理性认知光伏旺季效应-新能 源与 电 力设 备 行业...》，2019.10.13 5.《双面组件201关税豁免生变，无碍渗透率提升和美国市场增长-事...》，2019.10.9 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 邓伟 分析师 SAC执业编号：S1130519070002 (8621)60935389 dengwei＠gjzq.com.cn 柴明 联系人 chaiming＠gjzq.com.cn 光伏产品价格趋稳，关注锂电材料海外供应链龙头 本周核心观点  本周重要事件：光伏龙头企业公布11月产品指导价；特斯拉三季度盈利及上海工厂进度超预期；发改委正式出台煤电价改指导意见并答记者问。  板块配置建议：光伏产品价格波动及业绩风险对股价影响减弱，未来一个季度板块情绪有望逐步回暖；电力设备近期重点关注电力泛在物联网进展加速以及区块链在电网领域应用热点；特斯拉上海工厂即将放量、大众等欧洲车企将迎交付高峰，建议重点关注海外进展较为顺利的电池材料龙头公司。  本周重点组合：信义光能、隆基股份、国电南瑞、东方电缆、恩捷股份。  新能源发电：产品价格趋稳，业绩风险释放，未来一个季度利好曙光望逐步显现，板块估值处于相对低位，把握优质龙头中期布局良机。  本周两大光伏制造龙头先后公布11月核心产品指导报价，隆基单晶硅片价格继续维持不变，通威单晶电池价格维持不变、多晶明显下调，同时通威在市场存忧的预期下发布了三季度单季利润同比略增的业绩，光伏玻璃龙头福莱特则发布同环比均高增的三季度净利，均属好于市场预期的业绩表现。  尽管市场期待已久的Q4国内装机“旺季”对产业链价格的拉动效果略不及预期，但11~12月迎来并网高峰仍是大概率事件，同时组件和相关原辅材料出货也将环比继续增长，且这一增长势头有望因组件安装延迟和部分竞价项目进度推迟而一直延续到明年Q1，进而令未来一个多季度的产业链价格整体趋稳，同时，明年的海外订单能见度、国内竞价政策（补贴额度）有望逐步明朗，推动板块情绪和股价逐步回暖。板块龙头在明年25%以上业绩增速的预期下普遍仅对应2020年不到15倍PE，中期布局机会突显。  新能源车：特斯拉三季度扭亏且上海工厂即将放量，大众、奥迪等欧洲车企未来三年迎新车交付高峰，关注海外供应链龙头公司。  特斯拉三季度实现净利润1.43亿美元，虽然Q3营收63亿美元（同比-8%，环比-1%）略低于预期，但运营成本管控初见成效，是本季度扭亏为盈主因。上海工厂仅用10个月完成建设，生产成本有望较美国下降65%，随零部件逐步完成国产替代，成本将进一步降低，盈利有望延续。特斯拉作为高端电动车先驱，若实现持续盈利将对提振板块信心起到积极作用。  此外，大众、奥迪等德国品牌也将迎来新车交付高峰，海外供应链有望正式开始放量。隔膜为电池材料海外供应链进展最快环节，国内企业已成功打入LG、松下且实现批量供货，除隔膜外，结构件、电芯、负极、正极、电解液均已启动海外供货，海外产业链逻辑有望逐步兑现，建议重点关注。  电力设备：能源区块链和泛在电力物联网理念高度吻合，将切实提升数据安全、交易可信度，有望成近期板块热点。  国网正大力推行的泛在电力物联网致力于将电力用户、发电设备、电网设备进行泛在互联，而区块链接的去中心化、分布式存储、点对点传输、算法加密等核心技术可实现数据的防伪造、可追溯、可提效等特点，区块链技术核心理念与泛在电力物联网“数字国网”理念高度吻合。区块链技术的应用将推动源-网-荷-储全产业链互信、实现数据安全、高效共享。  借助电力泛在物联网的数字化基础，区块链技术有望在P2P交易、微电网运营商、电动汽车、碳交易、电费金融、供应链金融等各个环节实现应用。国网董事长寇伟多次强调要重视区块链技术，8月份国网区块链科技公司也应运而生，目前该公司的区块链电费金融、区块链供应链金融、区块链电子合同等创新产品已深度服务于金融科技以及泛在电力物联网建设等多领域。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期。 2334254127492956316333703578181029190129190429190729国金行业 沪深300 2019年10月27日 资源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  新能源：隆基股份、通威股份、信义光能、福莱特（A/H）、大全新能源、信义能源、中环股份、东方日升、林洋能源、阳光电源、金风科技、天顺风能；电力设备：国电南瑞、东方电缆、海兴电力、良信电器、正泰电器、岷江水电、恒华科技；电车：恩捷股份、星源材质、欣旺达、当升科技、璞泰来、天齐锂业、宁德时代。 风险提示  政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH