净利润增长149.5%，利润率创近年来新高

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|机械设备 净利润增长149.5%，利润率创近年来新高 买入（维持） ——杰瑞股份（002353）点评报告 日期：2019年10月25日 [Table_Summary] 事件: 2019年10月24日，杰瑞股份公布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入42.41亿元，同比增长45.9%；实现归母净利润9.05亿元，同比增长149.5%；基本每股收益0.94元，同比增长147.4%。 投资要点: ⚫ 业绩持续高增长，利润率创新高：公司2019年前三季度营业收入同比增长45.9%，归母净利润同比增长149.5%，公司业绩持续高增长。分季度来看，2019年第三季度公司实现营业收入16.62亿元，归母净利润4.05亿元，分别同比增长41.2%、129.3%。根据以往经验，四季度是收入确认的高峰期，预计公司四季度业绩将加速增长，全年业绩高增长无忧。此外，公司2019年前三季度存货达到41.09亿元，较年初增加81.95%，反映出公司目前在手订单充足。 公司2019年前三季度毛利率、净利率分别为36.4%、21.7%，分别同比上升了8.22、8.71个百分点。我们认为，随着行业的回暖，公司的规模优势凸显，业务结构也在持续优化，公司的利润率因此达到近年来的新高，接近2014年的巅峰水平。 ⚫ 页岩气勘探开发捷报频传，杰瑞股份将深度受益：能源安全是国家经济安全的重要方面，李克强总理在国家能源委员会会议中指出要提高能源安全保障水平，加大国内油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气自给能力。在保障能源安全的大背景下，“三桶油”大力提升勘探开发力度，非常规油气勘探开发不断取得新进展。2019年下半年，中石油发现了10亿吨级的庆城大油田和四川盆地万亿方页岩气大气区，新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区顺利通过专家论证。目前，非常规油气资源的开发已经成为我国保障能源安全的重要领域，非常规油气勘探开发也不断取得新进展，压裂设备行业有望保持长期景气，杰瑞股份也将深度受益。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.37、1.63、1.93元/股。对应的PE分别为22.2、18.6、15.7倍（以2019年10月24日收盘价计算），维持“买入”评级。 ⚫ 风险因素：国际油价波动风险、页岩气开发不及预期风险、油气公司资本支出不及预期风险、新产品开发推广不及预期风险、国际形势不确定性风险、行业竞争加剧风险 [Table_FinanceInfo] 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 4,597 6,717 8,662 10,521 增长比率(%) 44.23% 46.12% 28.96% 21.46% 净利润(百万元) 615 1,308 1,562 1,848 增长比率(%) 807.57% 112.52% 19.47% 18.31% 每股收益(元) 0.64 1.37 1.63 1.93 市盈率(倍) 47.1 22.2 18.6 15.7 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 机械设备 公司网址 http://www.jereh.com 大股东/持股 孙伟杰/22.32% 实际控制人/持股 孙伟杰,王坤晓,刘贞峰/22.32%,15.25%, 12.55% 总股本（百万股） 957.85 流通A股（百万股） 666.03 收盘价（元） 30.27 总市值（亿元） 289.94 流通A股市值（亿元） 201.61 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2019年10月24日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190930_公司事项点评_AAA_杰瑞股份（002353）点评报告 万联证券研究所20190803_公司首次覆盖_AAA_杰瑞股份（002353）深度报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 021-60883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 卢大炜 电话： 021-60883481 邮箱： ludw@wlzq.com.cn 数据来源：WIND，万联证券研究所 [Table_Financialstatements] -20%-3%13%29%45%61%杰瑞股份沪深300证券研究报告 公司季报点评报告 公司研究 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产 8,980 11,548 14,256 16,956 营业收入 4,597 6,717 8,662 10,521 货币资金 1,540 2,374 3,015 3,554 营业成本 3,142 4,268 5,575 6,827 应收及预付 3,425 4,550 5,794 7,074 营业税金及附加 32 34 39 47 存货 2,258 2,783 3,557 4,387 销售费用 346 416 546 663 其他流动资产 1,756 1,842 1,889 1,940 管理费用 244 296 390 473 非流动资产 2,937 2,348 2,140 1,940 研发费用 144 235 277 337 长期股权投资 103 103 103 103 财务费用 -34 0 -4 -12 固定资产 1,609 1,303 997 692 资产减值损失 78 60 64 67 在建工程 89 88 73 59 公允价值变动收益 -1 - - - 无形资产 354 493 596 706 投资净收益 93 60 60 60 其他长期资产 782 361 371 381 营业利润 762 1,524 1,875 2,220 资产总计 11,917 13,897 16,396 18,896 营业外收入 24 10 10 10 流动负债 3,134 3,848 4,945 5,800 营业外支出 32 - - - 短期借款 581 850 1,000 1,000 利润总额 754 1,534 1,885 2,230 应付及预收 2,326 2,699 3,548 4,319 所得税 118 199 283 335 其他流动负债 227 299 397 481 净利润 637 1,334 1,602 1,896 非流动负债 117 117 117 117 少数股东损益 21 27 40 47 长期借款 0 0 0 0 归属母公司净利润 615 1,308 1,562 1,848 应付债券 0 0 0 0 EBITDA 984 1,789 2,159 2,502 其他非流动负债 117 117 117 117 EPS（元） 0.64 1.37 1.63 1.93 负债合计 3,251 3,965 5,062 5,917 主要财务比率 股本 958 958 958 958 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 3,700 3,700 3,700 3,700 成长能力 留存收益 3,553 4,484 5,612 6,933 营业收入 44.23% 46.12% 28.96% 21.46% 归属母公司股东权益 8,414 9,653 11,015 12,613 营业利润 983.50% 99.95% 23.06% 18.41% 少数股东权益 252 278 319 366 归属于母公司净利润 807.57% 112.52% 19.47% 18.31% 负债和股东权益 11,917 13,897 16,396 18,896 获利能力 毛利率 31.65% 36.47% 35.63% 35.12% 现金流量表 单位：百万元 净利率 13.38% 19.47% 18.03% 17.57% 至12月31日 2018A 2019E 2020E 2021E ROE 7.31% 13.55% 14.18% 14.65% 经营活动现金流 45 341 791 905 ROIC 7.59% 15.25% 16.76% 17.73% 净利润 637 1,334 1,602 1,896 偿债能力 折旧摊销 373 381 388 395 资产负债率 27.28% 28.53% 30.88% 31.31% 营运资金变动 -831 -1,334 -1,169 -1,358 净负债比率 -0.11 -0.15 -0.18 -0.20 其它 -134 -39 -30 -27 流动比率 2.87 3.00 2.88 2.92 投资活动现金流 157 324 -60 -73 速动比率 2.06 2.19 2.07 2.07 资本支出 -199 264 -120 -133 营运能力 投资变动 -13 0 0 0 总资产周转率 0.41 0.52 0.57 0.60 其他 738 60 60 60 应收账款周转率 2.51 2.43 2.43 2.43 筹资活动现金流 -200 169 -90 -294 存货周转率 1.64 1.53 1.57 1.56 银行借款 -89 0 0 0 每股指标（元） 债券融资 18 0 0 0 每股收益 0.64 1.37 1.63 1.93 股权融资 -137 -211 -240 -294 每股经营现金流 0.05 0.36 0.83 0.95 其他 8 380 150 0 每股净资产 8.78 10.08 11.50 13.17 现金净增加额 2 834 641 539 估值比率 期初现金余额 1,162 1,540 2,374 3,015 P/E 47.1 22.2 18.6 15.7 期末现金余额 1,188 2,374 3,015 3,554 P/B 3.4 3.0 2.6 2.3 EV/EBITDA 13.6 15.4 12.5 10.6 资料来源：公司公告，万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给报告发布岗(江珊:jiangshan@wlzq.com.cn) 万联证券 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，