策略周报：众多利好刺激，策略可更加积极

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 策略研究 证券研究报告 每周观点汇编 2019年10月27日 [Table_Author] 证券分析师 陆兴元 资格编号：S0120518020001 电话：021-68761616 邮箱：lu_xy@tebon.com.cn [Table_Contact] 联系人 蔡一炜 电话：021-68761616 邮箱：caiyw@tebon.com.cn [Table_DocReport] 相关研究 [Table_Title] 众多利好刺激，策略可更加积极 ——策略周报（10.21~10.27） [Table_Summary] 摘要： ⚫ 本周观点： ✓ 上周上证指数震荡上行0.57%，在农林牧渔板块大涨10.27%的带领下中小创涨幅更为明显。消息真空期阶段，除了农业的发力，上周行情较为平淡，不过周末利好消息频出，中央政治局集体学习区块链、中美贸易磋商部分文本技术性磋商基本完成、财报超预期等，全球风险资产表现较好。 ✓ 季报行情进入尾声，指数震荡企稳，在众多利好消息的刺激下，本周指数或将迎来反弹。下周美联储将公布利率决议，据CME“美联储观察”美联储降息25bp概率为93.5%，也将为全球货币宽松再度打开空间。尽管本月LPR利率与上月持平，并未下行，但我们认为中国降息的概率不大，因为CPI上行趋势仍在中途。尽管只是猪价的单方面暴涨，但防止通胀预期的抬升依旧是央行所需要关注的，但在经济下行的背景下，货币收紧的可能性很小。长期来看，A股企稳向好趋势不变，结构中持续关注猪肉相关机会。 ⚫ 行业观点： ✓ 农林牧渔：本周生猪价格冲上40元/公斤，从供给端来看，未受到此次疫情影响的大型企业包括上市公司，已经开始扩大产能，9月份年出栏5000头以上规模猪场存栏环比增长0.6%。大型企业复产需要从三元猪中选出母猪留种，进而导致近几个月出栏肉猪量快速下降；从需求端来看，各个企业开始为年底储备猪肉，加大库存，根据芝华数据信息，部分地方政府也从屠宰企业端收10%的屠宰量作为储备肉，整个下游都在加快肉类储备，导致需求旺盛。整个价格上涨阶段预计将持续到明年一季度。受到猪肉价格飙涨影响，肉鸡价格一度达到7元/斤，鸡苗价格13.4元/羽，鸡蛋期货最高报价4.721元/斤为近3个月新高。预计在猪肉价格高位的背景下，肉鸡相关价格回调幅度有限。 ✓ 计算机：区块链具备极高的应用潜力，即使在民生领域，如养老、精准脱贫、医疗健康、商品防伪、食品安全、公益、社会救助等均有价值。区块链技术并不高深，主要是一些密码学等技术的组合，因此如何与应用结合是关键，本次会议也强调了区块链与产业的结合。我们建议积极关注区块链在各行业的应用表现以及相关投资机会。 ✓ 物流：顺丰公布三季度季报，三季度公司实现营收787.7 亿元，同比+20.4%，实现归母净利润43.1亿元，同比+44.8%，业绩增速环比Q1/Q2持续改善。总体来看，公司降本增效表现良好，毛利率增长0.9pct至19.31%。同时，新业务稳步推进，10月24日顺丰同城急送品牌正式对外发布，公司综合物流能力愈发完善。同时双十一临近，市场普遍看好电商平台，相信双十一交易量能够再创新高，物流行业也即将迎来快递旺季，这次的电商狂欢也是对于快递行业物流能力一次十分重要的考验。 ⚫ 事件回顾： ✓ 刘鹤应约与美通话，部分文本技术性磋商基本完成，中美贸易摩擦进展较为顺利；中共中央政治局集体学习区块链技术，习近平总书记提出要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展；证监会25日下午宣布了深化新三板改革整体方案，全面深化新三板改革的大幕徐徐拉开。 ⚫ 风险提示：中美贸易谈判恶化；政策力度不达预期；全球经济加速下行。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 宏观研究•宏观周报 目 录 1. 本周观点 .................................................................................................................... 4 1.1 策略观点 ......................................................................................................... 4 1.2 行业观点 ......................................................................................................... 4 2. 事件回顾 .................................................................................................................... 7 2.1 刘鹤应约与美通话，部分文本技术性磋商基本完成 ........................................ 7 2.2 中共中央政治局集体学习区块链技术 .............................................................. 7 2.3 全面深化新三板改革的大幕徐徐拉开 .............................................................. 8 3. 本周重要财经数据和事件 ........................................................................................... 8 4. 风险提示 .................................................................................................................... 8 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 宏观研究•宏观周报 图表目录 表1 下周重要财经数据和事件 ......................................................................................... 8 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 宏观研究•宏观周报 1. 本周观点 1.1 策略观点 上周上证指数震荡上行0.57%，在农林牧渔板块大涨10.27%的带领下中小创涨幅更为明显。消息真空期阶段，除了农业的发力，上周行情较为平淡，不过周末利好消息频出，中央政治局集体学习区块链、中美贸易磋商部分文本技术性磋商基本完成、财报超预期等，全球风险资产表现较好。 季报行情进入尾声，指数震荡企稳，在众多利好消息的刺激下，本周指数或将迎来反弹。下周美联储将公布利率决议，据CME“美联储观察”美联储降息25bp概率为93.5%，也将为全球货币宽松再度打开空间。尽管本月LPR利率与上月持平，并未下行，但我们认为中国降息的概率不大，因为CPI上行趋势仍在中途。尽管只是猪价的单方面暴涨，但防止通胀预期的抬升依旧是央行所需要关注的，但在经济下行的背景下，货币收紧的可能性很小。长期来看，A股企稳向好趋势不变，结构中持续关注猪肉相关机会。 1.2 行业观点 食品饮料：本周，食品饮料板块下跌0.65%，上证综指上涨了0.57%。年初至今，食品饮料板块上涨66.19%，上证综指上涨18.49%。本周白酒板块下跌幅度为0.48%。山西汾酒公布三季报，Q3收入同比增长34%，归母净利润同比实现53%的增长，超市场预期，公司全年计划已完成。玻汾增长靓丽，预计收入增速50%-60%。青花系列增速30%左右。公司目前激励到位，体制改革推动业绩实现持续改善，预计趋势将延续，公司主力产品价格梯度大，抗周期能力较强；顺鑫农业三季报显示，Q3净利润同比下滑69.71%，主要系成本大幅增长，Q3毛利率环比下降了8%。公司白酒业务成本占比69.45%，屠宰业务成本占比24.72%；安琪酵母本周公布三季报，盈利环比改善延续。收入增速环比加速主要受益于制糖业务销售加快。公司8月份新董事长上任，将兼顾公司的发展与效率，未来随着公司管理经营效率的提升以及产能的逐渐释放，预计业绩有所改善。 家用电器：（1）产业在线公布9月空调出货数据，内销出货量667万台，同比增长8.1%，上月增速0.6%，有明显提升，外销304万台，同比增长8.1%。行业格局方面，美的、海尔、奥克斯内销实现高速增长，同比分别增长52%、40%和43%，而格力下降9.0%。终端价格看，9月格力零售均价下滑7.8%，格力下半年以来终端价格降幅明显，美的、海尔及奥克斯分别下滑10.9%、6.4%和10.4%，受到去年高基数影响，冷年开盘以来格力表现出主动调整库存，出货力度与其他品牌相比较弱，同时零售均价有明显下调。行业零售销量自去年三季度以来持续负增长，反映终端需求疲弱，而渠道库存较高，预计未来行业整体仍将处于库存调整阶段。（2）9月社零数据，家电与音像器材类同比增长5.4%，环比提升1.2pct，自7月以来有所复苏，但年初至今未有明显复苏态势。家电消费仍处于周期低位，建议关注综合竞争力强、经营稳健的格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、九阳股份等。 农林牧渔：本周生猪价格冲上40元/公斤，从供给端来看，未受到此次疫情影响的大型企业包括上市公司，已经开始扩大产能，9月份年出栏5000头以上规模猪场存栏环比增长0.6%。大型企业复产需要从三元猪中选出母猪留种，进而导致近几个月出栏肉猪量快速下降；从需求端来看，各个企业开始为年底储备猪肉，加大库存，根据芝华数据信息，部分地方政府也从屠宰企业端收10%的屠宰量作为储备肉，整个下游都在加快肉类储备，导致需求旺盛。整个价格上涨阶段预计将持续到明年一季度。 受到猪肉价格飙涨影响，肉鸡价格一度达到7元/斤，鸡苗价格13.4元/羽，鸡蛋期货最高报价4.721元/斤为近3个月新高。预计在猪肉价格高位的背景下，肉鸡相关价格回调幅度有限。 轻工： 本周我们重点覆盖的晨光文具、永新股份和大亚圣象发布三季报，三家企业单三季度的业绩均环比向好。今年晨光文具的股价屡创新高，我们认为主要受益于持续的业绩兑现和超预期增长，且公司管理层战略清晰，执行力强，发展路径明确。