2019年三季报点评：业绩符合预期，业态创新或为未来增长提供空间

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年10月26日 欧亚集团（600697.SH） 批发和零售贸易 业绩符合预期，业态创新或为未来增长提供空间 ——欧亚集团（600697.SH）2019年三季报点评 公司简报 ◆1-3Q2019营业收入同比增长9.78%，归母净利润同比增长0.30% 公司1-3Q2019实现营业收入124.52亿元，同比增长9.78%；实现归母净利润1.99亿元，折合成全面摊薄EPS为1.25元，同比增长0.30%；实现扣非归母净利润1.98亿元，同比增长5.15%，业绩符合预期。 单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入38.92亿元，同比增长4.61%；实现归母净利润0.71亿元，折合成全面摊薄EPS为0.45元，同比增长0.20%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比增长1.39%。 ◆综合毛利率上升0.29个百分点，期间费用率上升0.37个百分点 1-3Q2019公司综合毛利率为23.35%，同比上升0.29个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为17.11%，同比上升0.37个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.34%/9.80%/2.98%，同比分别变化-0.19/ 0.51/0.05个百分点。 ◆业态创新或为未来增长提供空间 报告期内公司在吉林省新开超市门店1家。相较于上半年，公司各业态收入端增速有不同程度放缓，部分反映了区域经济情况与传统线下渠道面临的增长困境。公司已在部分主力店展开了对创新业态的布局，引入室内动物园、日式温泉等创新业态实现渠道引流，以应对宏观及中观层面冲击。考虑到公司在区域市场较强的竞争优势，我们认为公司对业态创新探索的时间空间相对充裕，其探索或为未来增长提供空间，长期投资者不妨关注。 ◆维持盈利预测，维持“增持”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.72/ 1.79/ 1.87元的预测，公司自有物业占比较高，区域竞争优势稳固，维持“增持”评级。 ◆风险提示： 区域经济增长不达预期，主力店欧亚卖场经营情况不达预期。 业绩预测和估值指标 指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 13,981 15,600 16,996 18,049 18,904 营业收入增长率 7.35% 11.58% 8.95% 6.20% 4.74% 净利润（百万元） 305 260 273 285 298 净利润增长率 -6.75% -14.88% 5.07% 4.52% 4.29% EPS（元） 1.92 1.63 1.72 1.79 1.87 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.39% 8.38% 8.23% 8.21% 8.19% P/E 9 11 10 10 9 P/B 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年10月25日 增持（维持） 当前价：17.54元 分析师 唐佳睿 CFA,CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 1.59 总市值(亿元)：27.90 一年最低/最高(元)：16.88/23.11 近3月换手率：25.34% 股价表现(一年) -20%-8%5%18%30%08-1810-1812-1802-1904-1905-1907-1909-19欧亚集团沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -0.95 -4.13 -27.03 绝对 -0.28 -2.94 -5.03 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预期，百货业务收入端持续回暖——欧亚集团（600697.SH）2019年中报点评 ····································· 2019-08-24 业绩符合预期，收入端回暖——欧亚集团（600697.SH）2019年一季报点评 ····································· 2019-04-28 2019-10-26 欧亚集团 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：公司2019Q3归母净利润同增0.20%，扣非归母净利润同增1.39% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2017 8654.49 0.62 0.54 8185.65 -3.41 0.51 468.84 3Q2017 7629.07 0.33 0.48 7643.87 6.47 0.48 -14.80 4Q2017 9598.82 -19.36 0.60 7251.75 -34.19 0.46 2347.07 1Q2018 5016.11 8.20 0.32 4547.43 2.15 0.29 468.68 2Q2018 7790.84 -9.98 0.49 7446.80 -9.03 0.47 344.04 3Q2018 7071.46 -7.31 0.44 6799.53 -11.05 0.43 271.93 4Q2018 6099.49 -36.46 0.38 3023.57 -58.31 0.19 3075.92 1Q2019 5032.12 0.32 0.32 4858.74 6.85 0.31 173.37 2Q2019 7820.06 0.38 0.49 8009.22 7.55 0.50 -189.16 3Q2019 7085.93 0.20 0.45 6894.26 1.39 0.43 191.67 TTM 26037.59 -11.67 1.64 22785.80 -12.52 1.43 3251.80 资料来源：公司公告 图表2： 公司2019Q3毛利率较上年同期上升0.76个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 增速（%） 毛利率（%） 毛利率较上年同期变动（百分点） 期间费用率 （%） 净利率（%） 净利率较上年同期变动（百分点） 2Q2017 361388.11 1.97 19.80 1.02 12.67 2.39 -0.03 3Q2017 328207.91 10.61 22.96 1.26 15.65 2.32 -0.24 4Q2017 400752.41 16.22 25.54 1.84 17.01 2.40 -1.06 1Q2018 365953.17 18.90 22.94 1.47 17.17 1.37 -0.14 2Q2018 396287.20 9.66 22.70 2.90 16.16 1.97 -0.43 3Q2018 372095.85 13.37 23.54 0.58 16.94 1.90 -0.42 4Q2018 425655.76 6.21 23.90 -1.64 17.06 1.43 -0.96 1Q2019 409087.48 11.79 23.36 0.42 17.64 1.23 -0.14 2Q2019 446905.87 12.77 22.50 -0.19 15.79 1.75 -0.22 3Q2019 389249.44 4.61 24.30 0.76 18.08 1.82 -0.08 TTM 1670898.56 8.85 23.49 -0.21 17.10 1.56 -0.36 资料来源：公司公告 图表3：公司单季度营收和毛利增速（2016Q4-2019Q3） 图表4：公司单季度毛利率和期间费用率（2016Q4-2019Q3） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 2019-10-26 欧亚集团 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 0%5%10%15%20%25%201720182019E2020E2021E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 13,981 15,600 16,996 18,049 18,904 营业成本 10,828 11,968 13,040 13,834 14,489 折旧和摊销 610 555 651 700 750 营业税费 542 662 255 271 284 销售费用 538 695 777 861 917 管理费用 1,237 1,480 1,635 1,778 1,871 财务费用 359 449 435 408 396 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 -18 18 5 10 10 营业利润 825 833 861 907 957 利润总额 844 820 861 907 957 少数股东损益 305 350 373 395 420 归属母公司净利润 305 260 273 285 298 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总资产 21,764 22,423 21,803 22,392 22,879 流动资产 6,204 5,514 4,797 5,086 5,322 货币资金 1,865 1,595 2,549 2,707 2,836 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 65 36 3 3 4 应收票据 0 0 17 18 19 其他应收款 336 308 170 180 189 存货 3,161 2,941 1,043 1,107 1,159 可供出售投资 43 40 10 10 10 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 665 307 308 309 310 固定资产 11,115 12,891 13,361 13,765 14,105 无形资产 1,930 2,257 2,201 2,146 2,092 总负债 16,618 16,877 15,666 15,705 15,611 无息负债 8,528 9,490 10,280 10,765 11,023 有息负债 8,090 7,386 5,386 4,940 4,588 股东权益 5,146 5,546 6,136 6,687 7,269 股本 159 159 159 159 159 公积金 378 378 378 378 378 未分配利润 1,795 1,960 2,177 2,333 2,494 少数股东权益 2,208 2,446 2,819 3,214 3,634 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 1,661 1,575 4,320 2,133 2,003 净利润 305 260 273 285 298 折旧摊销 610 555 651 700 750 净营运资金增加 -83 -79 -2,394 -196 -22 其他 828 839 5,791 1,343 978 投资活动产生现金流 -1,910 -1,529 -875 -991 -991 净资本支出 1,934 1,584 1,000 1,000 1,000 长期投资变化 665 307 -1 -1 -1 其他资产变化 -4,509 -3,420 -1,875 -1,990 -1,990 融资活动现金