2019年三季报点评：业绩符合预期，长期发展空间巨大

证券研究报告 [Table_MainInfo] 计算机 业绩符合预期， 长期发展空间巨大 2019年10月31日 ——雄帝科技（300546.SZ）2019年三季报点评 公司具备证券投资咨询业务资格 相关报告 雄帝科技深度研究报告——出入境安全证照龙头，智慧应用多元化-190802 雄帝科技半年报点评——业绩符合预期，新应用场景不断落地-190822 公司数据与预测 Wind资讯 总市值（百万） 4024 流通市值（百万） 2409 总股本（百万股） 135 流通股本（百万股） 67 日均成交额（百万） 56 近一个月换手（%） 45.49 第一大股东 高晶 请务必阅读文后重要声明及免责条款 公司评级：增持（维持） 分析师：梁希民 执业证书号：S1030510120001 电话：0755-23602217 邮箱：liangxm@csco.com.cn 研究助理：罗云扬 电话：0755-83199599 邮箱：luoyy1@csco.com.cn 核心观点 1) 前三季度业绩符合预期。公司19年前三季度实现营业收入4.74亿元，同比增长32.74%；归母净利润为7763万元，同比增长32.02%；扣非净利润为7307万元，同比增长36.58%。 2) 公司业务稳步推进，第三季度业绩增速回升。报告期内，公司各项业务稳步推进，Q3收入同比增长28%，相比Q2提升8.4pct；净利润同比增长29%，相比Q2大幅提升32pct。 3) 毛利率小幅上升，研发投入加大。报告期内，由于上游电子元器件价格趋稳，公司毛利率为46.47%，相比去年同期上升0.9pct。公司研发投入达6705万元，同比增长64.09%，占收入比重达14.15%。公司持续加大研发力度，巩固自身技术壁垒，毛利率稳步提升，全年业绩可期。 4) 掌握身份识别核心技术，垂直应用领域不断拓展。我国全面数字化进程已经是既定趋势，数字经济体量不断扩大。公司凭借其在国内电子护照领域的巨大技术优势，已经将可信身份识别技术应用拓展至智慧警务、公共交通、总统选举等多个领域。19年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进，已经在全国多地区成功运行。海外业务方面，公司跟随国家“一带一路”战略已经在多个沿线国家有相关项目落地。我们认为，身份识别在数字时代占据举足轻重的地位，公司经营战略调整及时，业绩增长稳健，研发投入不断加大，优化产品结构以及业务布局，长期增长空间巨大。 5) 维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.06元/1.40元/1.79元，对应市盈率为28倍/21倍/16倍。公司是出入境证照龙头，可信身份识别核心技术壁垒高，"数字身份"战略推进顺利，未来发展前景广阔，维持“增持”评级。 6) 风险提示：受国际形势影响海外业务推进受阻、数字身份业务拓展不及预期、智慧交通业务竞争加剧 雄帝科技(300546.SZ)与沪深300对比表现 预测指标 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 600.46 823.30 1093.62 1406.10 收入同比 57.97% 37.11% 32.83% 28.57% 净利润（百万元） 107.84 142.77 188.88 241.27 净利润同比 35.63% 32.39% 32.29% 27.73% 毛利率 47.52% 48.63% 49.36% 50.12% 净利率 17.96% 17.34% 17.27% 17.16% EPS（元） 0.80 1.06 1.40 1.79 PE（倍） 37.31 28.19 21.30 16.68 2019年10月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - Figure 1 公司主营业务收入及增长率 Figure 2 公司归母净利润与增长率 -50%0%50%100%150%200%0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 营业收入(亿元)同比 -300%-200%-100%0%100%200%300%400%(0.1)0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 归母净利润(亿元)同比 数据来源：Wind，世纪证券研究所 数据来源：Wind，世纪证券研究所 Figure 3 公司现金流情况 Figure 4 公司毛利率与三项费用率 (4)(3)(2)(1)0 1 2 3 4 CFO(亿元)CFI(亿元)CFF(亿元) -10%0%10%20%30%40%50%60%70%16Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3销售费率管理费率财务费率毛利率 数据来源：Wind，世纪证券研究所 数据来源：Wind，世纪证券研究所 Figure 5 P/E (TTM) Band 0.00010.00020.00030.00040.00050.00060.00070.000雄帝科技300546.SZ收盘价56.9X49.0X41.1X33.1X25.2X 资料来源：wind、世纪证券研究所 2019年10月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 2 - 附：报表预测 报表预测（百万元）利润表2017A2018A2019E2020E2021E 营业收入380.11600.46823.301093.621406.10 减: 营业成本164.02315.11422.96553.78701.41 营业税金及附加3.823.497.339.7412.52 营业费用55.7067.83115.26147.64189.82 管理费用90.94113.83164.66218.72281.22 财务费用3.42-2.85-10.37-11.96-14.21 资产减值损失1.818.464.634.634.63 加: 投资收益3.702.420.000.000.00 公允价值变动损益0.000.000.000.000.00 其他经营损益0.000.0028.0030.0032.00 营业利润64.1097.02146.82201.07262.70 加: 其他非经营损益27.5625.5121.1521.1521.15 利润总额91.66122.53167.97222.22283.84 减: 所得税12.1514.6925.2033.3342.58 净利润79.51107.84142.77188.88241.27 减: 少数股东损益0.000.000.000.000.00 归属母公司股东净利润79.51107.84142.77188.88241.27 每股收益(元)0.590.801.061.401.79财务分析指标汇总2017A2018A2019E2020E2021E收益率 毛利率56.85%47.52%48.63%49.36%50.12% 三费/销售收入39.48%29.78%32.74%32.41%32.49% EBIT/销售收入23.57%20.44%19.29%19.38%19.33% EBITDA/销售收入24.58%21.39%20.72%20.45%20.16% 销售净利率20.92%17.96%17.34%17.27%17.16%资产获利率 ROE12.51%14.65%16.71%18.70%19.95% ROA9.92%11.75%12.87%14.22%15.22% ROIC40.70%54.82%32.05%37.77%39.56%增长率 销售收入增长率29.77%57.97%37.11%32.83%28.57% EBIT 增长率28.97%36.97%29.45%33.40%28.25% EBITDA 增长率28.32%37.51%32.81%31.10%26.76% 净利润增长率31.62%35.63%32.39%32.29%27.73% 总资产增长率31.11%15.65%18.18%20.73%19.81% 股东权益增长率10.14%15.81%16.01%18.25%19.72% 经营营运资本增长率12.53%152.76%31.32%37.16%23.91%资本结构 资产负债率29.60%29.51%30.80%32.22%32.27% 投资资本/总资产17.43%34.96%34.78%36.13%35.44% 带息债务/总负债0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% 流动比率3.173.043.012.953.00 速动比率2.532.092.091.992.07 股利支付率33.54%18.80%17.45%17.45%17.45% 收益留存率66.46%81.20%82.55%82.55%82.55%资产管理效率 总资产周转率0.420.570.670.730.79 固定资产周转率29.3334.7412.8321.7238.52 应收账款周转率2.182.642.522.672.62 存货周转率1.021.301.421.361.45 资料来源：wind、世纪证券研究所 2019年10月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 3 - 分析师声明 投资评级标准 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留