- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 市场震荡分化，CTA策略表现不佳 2019年9月份私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和股票量化策略私募公司规模分类，这两类策略都是规模小于10亿公司旗下的产品最多，分别为6846只和520只。对于取得正收益产品的占比而言，股票主动策略规模在大于100亿的公司旗下的产品正收益比例最高，为77.29%，而股票量化策略规模在20-50亿的公司旗下的产品正收益比例最高，为75.52%。  9月份，股票主动策略私募产品平均收益为1.12%，纳入统计的9739只产品中，约62%的产品收益率为正。此外，股票量化策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为0.69%、0.16%、-1.22%、0.31%。为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性，我们单独展示出业绩计算时间位于2019.8.30~2019.9.30之间的私募产品分布特征，股票主动策略、股票量化策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为0.59%、0.48%、-0.03%、-1.59%、0.51%。  Top私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，计算本月和今年以来的样本私募平均业绩。9月份股票主动策略、股票量化策略、量化对冲策略、固定收益策略私募指数分别上涨1.68%、1.11%、0.07%、0.06%，只有期货宏观策略私募指数下跌1.46%。 私募基金投资环境分析：  市场回顾：9月市场呈现冲高回落的走势，上半月A股一路高歌猛进，连续6个交易日上涨，下半月市场走势整体下行。总体来看，9月上证综指上涨0.66%，沪深300上涨0.39%，中小板指上涨1.95%，创业板指上涨1.03%。板块方面，电子、通信、计算机、银行涨幅居前。股指期货方面，截止9月末，IF、IH、IC分别贴水0.54%、0.45%、0.95%。大类因子方面，本月仅盈利因子、技术因子取得正收益，其他因子均有一定跌幅。9月wind商品指数下跌0.32%，中债综合净价指数下跌0.17%。  股票投资策略：A股市场大概率维持波动的结构化行情，系统性向上的机会与系统性向下的风险都不大，预计反弹高度比较有限。  量化投资策略：目前运行环境较前期已有一定改善，市场流动性和指数波动率继续回升，中小盘个股活跃度预计会进一步提高。  期货宏观策略：由于CTA策略与其他策略之间的低相关性，在投资组合中有利于平衡组合净值波动。近期回撤主要由于突发事件造成市场异常波动，预计会恢复正常表现。  固定收益策略：未来债券市场整体并不悲观，但预期利率债和信用债的投资空间均有限。 2019年9月份私募行业动态：  基金业协会备案统计，截至2019年9月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8854家，管理正在运作的基金40018只，管理基金规模2.35万亿元。  9月份银行托管新增私募备案产品39只，其中数量最多的招商银行，本月新增13只。证券类私募机构9月份新增私募备案产品1031只，泛海投资基金管理有限公司本月新增产品最多，共有14只。  风险提示：经济下行；中美贸易谈判进展。 2019年10月24日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2019.10） 证券投资类私募基金行业月报（2019.10） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：2019年9月份私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和股票量化策略私募公司规模分类，这两类策略都是规模小于10亿公司旗下的产品最多，分别为6846只和520只。对于取得正收益产品的占比而言，股票主动策略规模在大于100亿的公司旗下的产品正收益比例最高，为77.29%，而股票量化策略规模在20-50亿的公司旗下的产品正收益比例最高，为75.52%。 图表1：9月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 6846 571 590 370 700 9077 收益率平均值 2.24% 3.26% 2.91% 2.76% 4.06% 2.51% 收益率中位数 1.29% 2.33% 2.28% 2.21% 3.77% 1.59% 正收益比例（占公布净值） 60.90% 73.56% 68.64% 67.84% 77.29% 63.74% 股票量化策略公司规模信息汇总 样本个数 520 77 143 100 14 854 收益率平均值 0.36% 1.68% 2.36% 1.11% -1.45% 0.87% 收益率中位数 0.11% 0.86% 1.94% 0.73% -2.49% 0.59% 正收益比例（占公布净值） 53.46% 54.55% 75.52% 64.00% 35.71% 58.20% 来源：国金证券研究所，朝阳永续数据库  9月份，股票主动策略私募产品平均收益为1.12%，纳入统计的9739只产品中，约62%的产品收益率为正。此外，股票量化策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为0.69%、0.16%、-1.22%、0.31%。 图表2：各策略私募9月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 10.48% -6.51% 1.12% 0.58% 9739 股票量化策略 6.09% -5.12% 0.69% 0.43% 973 量化对冲策略 5.80% -6.10% 0.16% 0.20% 852 期货宏观策略 6.48% -11.45% -1.22% -0.66% 772 固定收益策略 5.49% -5.74% 0.31% 0.37% 433 来源：国金证券研究所，朝阳永续数据库  为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性，我们单独展示出业绩计算时间位于2019.8.30~2019.9.30之间的私募产品分布特征，股票主动策略、股票量化策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为0.59%、0.48%、-0.03%、-1.59%、0.51%。 图表3：9月份收益率计算时间区间位于2019.8.30~2019.9.30之间的私募产品分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 8.98% -7.00% 0.59% 0.32% 6076 股票量化策略 5.36% -5.29% 0.48% 0.39% 647 量化对冲策略 5.56% -6.43% -0.03% 0.18% 503 证券投资类私募基金行业月报（2019.10） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 期货宏观策略 5.23% -11.64% -1.59% -0.86% 454 固定收益策略 4.97% -3.42% 0.51% 0.36% 241 来源：国金证券研究所，朝阳永续数据库  Top私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，计算本月和今年以来的样本私募平均业绩。9月份股票主动策略、股票量化策略、量化对冲策略、固定收益策略私募指数分别上涨1.68%、1.11%、0.07%、0.06%，只有期货宏观策略私募指数下跌1.46%。今年以来股票主动策略、股票量化策略私募指数涨幅较大，分别为22.11%、20.95%，量化对冲策略和期货宏观策略私募指数分别上涨11.14%、10.15%，固定收益策略私募指数表现不佳，仅上涨1.39%。 图表4：私募行业主要策略9月份和今年以来Top私募指数涨跌幅 来源：国金证券研究所，朝阳永续数据库  9月份各类策略的表现迥异，在国金证券重点关注基金池中，一些重点私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了重点私募代表性产品9月份收益率。 图表5：重点私募代表性产品9月份收益率 私募投顾 产品名称 9月收益率 股票主动策略 上海汐泰投资管理有限公司 备案-小棉袄 19.55% 千合资本管理有限公司 华润信托-云豹三号 17.14% 深圳望正资产管理有限公司 望正鹏辉之金选A期 15.35% 北京市星石投资管理有限公司 华润信托-星石108期 13.99% 上海万吨资产管理有限公司 备案-万吨资产深海鲸4号 12.95% 上海理成资产管理有限公司 备案-理成MINI全球视野 12.26% 淡水泉（北京）投资管理有限公司 华润信托-淡水泉信泉3期 12.06% 深圳市明达资产管理有限公司 深国投•明达2期 11.63% 北京和聚投资管理有限公司 备案-和聚大宗 9.94% 相聚资本管理有限公司 华润信托-相聚芒格2期3号 9.28% 股票量化策略 浙江盈阳资产管理股份有限公司 备案-盈阳十九号 9.88% 上海靖奇投资管理有限公司 备案-靖奇光合长谷 8.34% 上海金锝资产管理有限公司 备案-金锝中证1000指数增强 8.13% 珠海阿巴马资产管理有限公司 备案-阿巴马19号 7.68% 浙江白鹭资产管理股份有限公司 备案-白鹭博学一期 7.46% 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙） 备案-宁波幻方大盘精选 7.21% 宁波灵均投资管理合伙企业（有限备案-灵均中证500指数增强2号 6.88% 1.68% 1.11% 0.07% -1.46% 0.06% 22.11% 20.95% 11.14% 10.15% 1.39% -5%0%5%10%15%20%25%股票主动策略 股票量化策略 量化对冲策略 期货宏观策略 固定收益策略 9月份指数涨跌幅 今年以来指数涨跌幅 证券投资类私募基金行业月报（2019.10） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 合伙） 北京涵德投资管理有限公司 备案-涵德明德中证500指数增强1号 6.55% 上海迈维资产管理有限公司 备案-迈维魁择量化 6.44% 宁波金戈量锐资产管理有限公司 备案-量锐7号 5.96% 量化对冲策略 浙江白鹭资产管理股份有限公司 备案-白鹭桃花岛量化对冲一号 7.45% 因诺（上海）资产管理有限公司 备案-因诺天跃六号 7.29% 凯聪（北京）投资管理有限公司 备案-渤海凯聪期权价值套利1号 5.96% 深圳市衍盛资产管理有限公司 备案-衍盛套利一号 4.16% 上海牧鑫资产管理有限公司 备案-牧鑫纯贝塔0号 3.42% 杭州龙旗科技有限公司 备案-龙旗胜遇多策略私募 2.94% 深圳市前海进化论资产管理有限公司 备案-进化论达尔文复合策略三号 2.75% 上海申毅投资股份有限公司 备案-星辰之申毅多策略2号 2.74% 上海淘利资产管理有限公司 备案-淘利量化对冲15号 2.07% 宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙） 备案-外贸信托-灵均多策略对冲 2.02% 期货宏观策略 上海银叶投资有限公司 备案-银叶-引玉2期 12.12% 上海泓湖投资管理有限公司 备案-泓湖重域宏观对冲 7.72% 上海思勰投资管理有限公司 备案-思瑞二号 6.50% 深圳市凯丰投资管理有限公司 专户-凯丰对冲五号 5.16% 上海国富投资管理有限公司 备案-国富瑞丰1号 4.56% 固定收益策略 上海茂典资产管理有限公司 备案-茂典资产盛典季开纯债1号 9.09% 北京千为投资管理有限公司 备案-千为强债叁号 2.27% 蓝石资产管理有限公司 中海-扬帆18号 1.72% 上海耀之资产管理中心（有限合伙） 备案-耀之债券多策略4期基金 1.63% 上海久期投资有限公司 备案-久期强债1号 1.01% 来源：国金证券研究所，朝阳永续数据库  9月A股先扬后抑，前半月市场延续上月的涨势，一路高歌猛进，最高触及3043点附近，下半月临近国庆长假市场走势持续下行，全月上证综指上涨0.66%。股票主动策略的私