Q3业绩创新高，发力5G长赛道

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] Q3业绩创新高，发力5G长赛道 [Table_Title2] 信维通信(300136) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2019年三季报，2019年前三季度实现营收35.75元，同比增长6.45%，归母净利润8.28亿元，同比下降3.97%；Q3单季度营收16.20元，同比增长5.73%，归母净利润4.59亿元，同比增长8.06%，营收及归母净利润创单季度历史新高。 分析判断: ► 完成场地搬迁，适逢下半年新产品放量 公司完成了常州、越南等地的建设与搬迁，产能已开始陆续释放，适逢北美大客户和国内手机客户业务放量期，公司无线充电、LDS天线、EMC/EMI产品在三季度集中出货，新产品带动公司Q3毛利率达到44.53%，同比提升4个百分点。 ► 5G手机天线数量激增，利好公司主业 5G手机天线数量增加已经成为确定性趋势，华为的Mate 30 5G手机采用多达21根天线，带动5G手机天线市场快速升温。公司在传统LDS天线的既有基础上，重点布局面向5G天线和射频连接一体化的LCP产品，有望在5G手机普及渗透的过程中，兼顾多种技术路线，长期分享行业红利。 投资建议 维持之前的盈利预测不变，目标价不变。预计公司2019~2021年的归母净利润分别为11.4亿元、14.4亿元、18.5亿元，同比增速分别为15.1%、26.6%、28.5%；对应EPS分别为1.17元、1.49元、1.91元。维持“买入”评级，目标价44.7元。 风险提示 宏观经济下行，系统性风险；5G行业发展不及预期；新项目投产进度不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 3434.77 4706.91 5543.20 7012.65 8966.21 YoY（%） 42.35% 37.04% 17.77% 26.51% 27.86% 归母净利润(百万元) 889.05 987.80 1137.39 1439.61 1850.11 YoY（%） 67.25% 11.11% 15.14% 26.57% 28.52% 毛利率（%） 36.43% 36.51% 36.32% 35.68% 35.31% 每股收益（元） 0.92 1.02 1.17 1.49 1.91 ROE 32.22% 26.83% 23.67% 23.05% 22.86% 市盈率 42.31 38.08 33.07 26.13 20.33 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 44.7 最新收盘价： 38.83 [Table_Basedata] 股票代码： 300136 52 周最高价/最低价： 39.3/19.5 总市值(亿) 376.12 自由流通市值(亿) 314.54 自由流通股数(百万) 810.05 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 分析师：张大印 邮箱：zhangdy@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090005 [Table_Report] 相关研究 1.5G射频天线优质赛道，全面布局谋长远 2019.9.25 -27%-12%3%18%32%47%2018/102019/012019/042019/072019/10相对股价%信维通信沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019年10月23日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业总收入 4706.91 5543.20 7012.65 8966.21 净利润 989.90 1136.42 1440.43 1850.77 YoY(%) 37.04% 17.77% 26.51% 27.86% 折旧和摊销 118.48 100.00 75.00 121.53 营业成本 2988.35 3530.00 4510.30 5800.33 营运资金变动 -562.47 30.46 -368.27 -524.26 营业税金及附加 38.80 45.04 57.08 73.09 经营活动现金流 609.11 1391.40 1232.33 1535.96 销售费用 69.51 80.65 103.67 131.83 资本开支 -1733.41 -995.82 -501.39 -582.87 管理费用 142.32 231.83 265.86 340.14 投资 -0.88 0.00 0.00 0.00 财务费用 45.56 80.96 59.47 42.29 投资活动现金流 -1733.69 -995.82 -501.39 -582.87 资产减值损失 33.65 27.34 6.99 9.75 股权募资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 7.92 0.00 0.00 0.00 债务募资 533.86 -715.90 0.00 0.00 营业利润 1132.92 1292.62 1652.40 2114.83 筹资活动现金流 868.42 -827.69 -78.18 -78.18 营业外收支 -4.61 0.00 0.00 0.00 现金净流量 -256.15 -432.11 652.76 874.92 利润总额 1128.30 1292.62 1652.40 2114.83 主要财务指标 2018A 2019E 2020E 2021E 所得税 138.41 156.20 211.97 264.07 成长能力（%） 净利润 989.90 1136.42 1440.43 1850.77 营业收入增长率 37.04% 17.77% 26.51% 27.86% 归属于母公司净利润 987.80 1137.39 1439.61 1850.11 净利润增长率 11.11% 15.14% 26.57% 28.52% YoY(%) 11.11% 15.14% 26.57% 28.52% 盈利能力（%） 每股收益 1.02 1.17 1.49 1.91 毛利率 36.51% 36.32% 35.68% 35.31% 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 净利润率 21.03% 20.50% 20.54% 20.64% 货币资金 936.94 504.83 1157.58 2032.50 总资产收益率ROA 13.69% 14.78% 15.17% 15.62% 预付款项 6.86 20.81 21.18 29.56 净资产收益率ROE 26.83% 23.67% 23.05% 22.86% 存货 535.06 531.92 673.99 869.18 偿债能力（%） 其他流动资产 2391.58 2393.51 2971.21 3783.01 流动比率 1.83 2.35 2.64 2.89 流动资产合计 3870.44 3451.06 4823.97 6714.25 速动比率 1.58 1.98 2.26 2.50 长期股权投资 117.40 117.40 117.40 117.40 现金比率 0.44 0.34 0.63 0.87 固定资产 775.67 1675.67 2100.67 2562.47 资产负债率 48.66% 37.26% 33.98% 31.46% 无形资产 825.84 825.84 825.84 825.84 经营效率（%） 非流动资产合计 3346.43 4242.25 4668.64 5129.99 总资产周转率 0.75 0.74 0.82 0.84 资产合计 7216.87 7693.31 9492.61 11844.24 每股指标（元） 短期借款 715.90 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.02 1.17 1.49 1.91 应付账款及票据 858.13 787.41 1013.20 1299.94 每股净资产 3.80 4.96 6.45 8.36 其他流动负债 538.26 679.51 812.59 1026.71 每股经营现金流 0.63 1.44 1.27 1.59 流动负债合计 2112.29 1466.92 1825.79 2326.65 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 1357.23 1357.23 1357.23 1357.23 估值分析 其他长期负债 42.36 42.36 42.36 42.36 PE 38.08 33.07 26.13 20.33 非流动负债合计 1399.59 1399.59 1399.59 1399.59 PB 5.68 7.83 6.02 4.65 负债合计 3511.88 2866.51 3225.38 3726.25 股本 975.60 975.60 975.60 975.60 少数股东权益 22.94 21.97 22.79 23.45 股东权益合计 3704.99 4826.80 6267.23 8117.99 负债和股东权益合计 7216.87 7693.31 9492.61 11844.24 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 孙远峰：华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年水晶球/金牛/IAMAC保险资产上榜分析师，2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师，2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。 张大印：华西证券研究所电子行业分析师，北京邮电大学工学学士、工学硕士，近3年电子实业工作经验，累计申请国家专利18项；曾就职于民生证券、安信证券，2019年加入华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在