金银日报：欧元区利率决议新意较少，贵金属小幅走高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 国庆期间贵金属先抑后扬 与美指负相关性愈发明显 2019-10-08 9月议息会议票委分歧较大 4季度贵金属或较难保持强劲势头 2019-09-30 华泰期货|金银日报 2019-10-25 欧元区利率决议新意较少 贵金属小幅走高 金银日报摘要: 宏观面概述 昨日欧元区央行利率决议宣布维持利率水平不变，并且在随后的新闻发布会上，行长德拉基也表达了一些乐观情绪，不过目前看来市场对于欧元区经济展望则仍然相对较差，欧元颓势依旧。加之美国方面所公布的耐用品订单数据也再度录得负值，而在当下，市场关注点逐渐从此前的一些风险事件转换至经济基本面，因此在这样的情况下，贵金属价格则是获得了一定支撑，目前Comex期金再度回升至1500一线上方。 基本面概述 昨日（10月24日）上金所黄金成交量为45,304千克，较前一交易日下跌20.30%。白银成交量为4,008,320千克，较前一交易日下跌41.47%。上期所黄金库存与上一交易日持平于1,485千克。白银库存则是较前一交易日下降5,271千克至1,437,949千克。 昨日，沪深300指数较前一交易日微跌0.01%，电子元件板块则是下跌0.4%。而光伏板块则是较前一日上涨0.87%。 策略 黄金：中性 白银：中性 金银比：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 华泰期货|金银日报 2019-10-25 2 / 15 金银宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日欧元区央行利率决议宣布维持利率水平不变，并且在随后的新闻发布会上，行长德拉基也表达了一些乐观情绪，不过目前看来市场对于欧元区经济展望则仍然相对较差，欧元颓势依旧。加之美国方面所公布的耐用品订单数据也再度录得负值，而在当下，市场关注点逐渐从此前的一些风险事件转换至经济基本面，因此在这样的情况下，贵金属价格则是获得了一定支撑，目前Comex期金再度回升至1500一线上方。 近期机构观点 渣打银行：黄金价格2020年将在散户投资者的推动下延续升势 ① 据渣打银行称，由于风险仍然偏向上行，黄金价格将会延续升势，而这一轮升势的推力将来自散户投资者。该行贵金属分析师Suki Cooper表示，虽然已经升至六年多来的最高水平，但是黄金价格依然会从避险买盘中获益。黄金均价今年四季度有望达到每盎司1510美元，明年四季度更将升至每盎司1570美元。 ② 随着央行降息和全球经济增速放缓推动了黄金的避险需求，金价今年迄今已经累计飙升16%。投资者仍在继续增持黄金上市交易基金(ETF)，此类资产的持有量现已逼近2012年创下的历史最高纪录水平。Cooper说，“虽然黄金ETF持仓量和战术投资已经达到接近历史纪录的高点，但是我们认为接下来散户需求真的会推动金价走出下一轮涨势，在作出下一步买入黄金举动前，散户投资者所需要的只是央行进一步降息和一定程度的股市疲软得到证实。2020年的黄金下一轮升势市将由散户需求主导”。 世界黄金协会：发布全球各国中央银行8月购金的最新数据 1. 8月份全球各国央行购金(1吨或以上) 总量为62.1吨，而售金总量仅为4.8吨，从而净购金量达到57.3吨。这相比7月较为保守的12.8吨净购金量，有了明显的提升。正如之前世界黄金协会市场分析团队谈到的，全球不确定性仍然高企，且几乎没有会在近期下降的迹象。在这种背景下，各国央行依旧相信应该在其储备组合中增持黄金。 2.大势保持不变，细节有些许变化。与前几个月中多个国家央行积极购金不同的是，8月黄金总购买量集中在四个国家的央行。其中，土耳其的黄金储备增量可观，高达41.8吨，占8月全球各国央行总购金量的三分之二。其他购金量超过1吨的国家还有俄罗斯（11.3吨）， 华泰期货|金银日报 2019-10-25 3 / 15 中国（5.9吨）和卡塔尔（3.1吨）。而总售金量多于1吨的国家只有2个：哈萨克斯坦（2.6吨）和乌兹别克斯坦（2.2吨）。 3.今年迄今已公布的全球各国净购金量（超过1吨）总额突破450吨。目前共有14个国家增加了中央银行的黄金储备量，而只有2家央行逆势而行，减少了黄金储备。假如今年各国继续净购入黄金（事实也很有可能会如此），那将意味着各国央行迎来了从黄金净出售转变向净购买的第十个年头。 Wrightson：鉴于降息可能性，美联储可能必须调整公开市场操作的定价 Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall在报告中表示，纽约联储银行的公开市场操作部门必须要解决10月17日开始的定期公开市场操作的定价问题，因为它们的到期日跨越了下次FOMC会议的日期。市场将会体现从10月31日起降息25个基点的非常高的可能性，“这将影响交易商评估美联储期操作的吸引力”，纽约联储的公开市场操作部门至少有三种解决定价的方案：不采取任何行动；给予交易商退出的权利；改用浮动利率定价。 Kitco:白银具有巨大的上涨潜力 Kitco在周一（9月23日）发布的报告中称，周一白银市场的强劲上涨使更多的交易员和投资者将注意力集中在了所谓“黄金的小弟弟”身上。确实，避险需求使夏初以来的白银和黄金价格均稳步上涨。今天白银价格暴涨至两周高位，大大改善了该市场的近期技术态势。 AMP: 同时买入了债券和黄金 AMP旗下动态市场基金主管Nader Naeimi不愿冒险，他同时买入了债券和黄金。经历上涨后债券估值看起来很高。做多债券、做多黄金才是正道，债券昂贵且拥挤不堪，但促使反转的催化剂尚未到位。 美林银行：黄金有可能进一步升至2000美元/盎司 美林银行在上周五发布的报告中表示，黄金在明年有冲击1500美元/盎司的潜力，并有可能进一步升至2000美元/盎司。美林在报告中称，“我们对2020年第二季度的金价预测相对保守，为1500美元/盎司，但在目前这种情景之下，金价也有可能升至2000美元/盎司。” 华泰期货|金银日报 2019-10-25 4 / 15 德国商业银行：预计白银的上行趋势将会继续 德国商业银行表示，在恢复涨势之前，白银也将维持盘整走势。上周纽约9月期银已经上涨了近15美元。CFTC最近的数据也显示，白银多头大幅加仓。德商称，低利率甚至负利率 环境催生了对贵金属的需求，白银也受益其中。该行预计白银的上行趋势将会继续，年末银价将会升至18美元/盎司。 道明证券：预计今年金价平均1400美元/盎司，明年可能1500 通胀稳定和美国经济数据仍不算难看，这两点是市场不怎么相信美联储这时候会激进地进入刺激模式的原因。我们预计国际黄金价格今年均价会在1400美元/盎司。尽管如此，一旦随着美国的经济数据下滑到一定程度，股市风险回调容量提高，美联储低利率预期和保险费下降可能会使得金价在2020年底升至1500美元/盎司。 高盛：比起黄金 日元是更有吸引力的避险资产 根据高盛集团的数据，寻求避险资产以防范避险冲击的投资者，应该会发现日元成为比黄金更便宜的选择。包括Alessio Rizzi在内的策略师在一份报告中指出，黄金价格的波动升高，使得黄金这个传统避风港的看涨期权比日元的看涨期权更加昂贵。 他们表示，“目前黄金期权隐含流动率和看涨期权价格偏高，买入日元的买权似乎很有吸引力。随着黄金仓位变得更重，策略上，日元可能是更具吸引力的避险资产。”由于全球增长担忧，地缘政治担忧以及多国央行重启货币刺激政策的计划，黄金ETF的持有量创下2013年以来的最高水平。现货黄金今年上涨了11％。日元兑美元仅上涨1.6％，还不到加拿大元涨幅的一半，加拿大元比较不像是避险资产。高盛策略师写道，如果美国突然干预以压低美元，黄金和日元都可能受益。 法国兴业银行：预计欧央行9月将降息10个基点 法国兴业银行预计，欧洲央行将在下周的议息会议上”下调“其前瞻指引，然后在9月份下调存款机制利率10个基点，2020年6月份再下调10个基点，同时推出400亿欧元/月的QE项目，执行期为一年；如此预期的理由是，美国经济料将在明年中陷入衰退，进而导致全球经济放缓。 加拿大帝国商业银行：2020年和2021年，金价将升至1500美元 华泰期货|金银日报 2019-10-25 5 / 15 长期来看，该行预计金价将保持在1400美元以上，也高于最初估计的1300美元。 德国商业银行(Commerzbank)：我们并不相信黄金会进一步大幅下跌 德国商业银行(Commerzbank)分析师表示：“我们并不相信黄金会进一步大幅下跌。在我们看来，欧洲央行和美联储的降息即将到来，结合政治风险因素，这些均会放缓或是扭转这轮跌势 法国兴业银行：黄金继续处于极度超买状态 法兴银行全球大宗商品专家Mark Keenan表示：地缘政治紧张局势以及美联储更加鸽派的预期推动投资者增加黄金敞口。黄金继续处于极度超买状态，空头头寸保持在年度低位，多头头寸攀升至2018年2月以来的最高水平。而这种极端仓位可能会持续下去。 Myrmikan Capital：未来金价不会仅攀升至每盎司1900美元 Myrmikan Capital创始人奥利弗(Daniel Oliver)称，未来金价不会仅攀升至每盎司1900美元，升至有望升至3000美元至4000美元的创纪录高点；他认为，当金价出现飙升时，所有黄金投资者都将成为赢家，关键是挣多挣少的问题。 US Global Investor: 从需求和供给的角度来看，长期黄金需求将继续攀升 以下五大理由支持金价进一步走高： ① 中国商品需求占全球商品需求比例第一，中国和印度的人口总量几乎占全球人口的40%。中国和美国贸易体量加在一起也很轻易的可以超过全球贸易总量的30%。同时中东和东南亚的黄金需求也是世界黄金需求的大头。支撑这些数据的主要原因是GDP总值。 ② 虽然现在市场对于全球经济放