西南期货研究报告

2019年7月25日星期四文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分1资金面：7月24日（周三），央行未开展公开市场操作，当日有1000亿逆回购到期，净回笼资金1000亿元。点评：银行间资金面相对充裕，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1天期品种报2.4759%，跌7.82个基点；7天期报2.5301%，跌6.59个基点；14天期报2.5753%，跌9.54个基点；1个月期报2.5380%，跌28.66个基点。预计央行仍将保持流动性合理充裕。消息面：国常会部署深化区域金融改革试点，下一步要统筹运用多种工具，推动实际利率有效下降，支持中小银行发展，降低企业特别是小微、民营企业融资成本；以金融支持国家重大区域发展战略、“三农”、科技创新以及扩大金融对外开放等为重点，深入推进先行先试；加强对试点的跟踪评价和第三方评估，对没有实效或严重偏离改革目标的要及时纠正或叫停，对达到预期目标、成效明显的要鼓励开展新的改革探索，并将已形成的可复制经验加快向更大范围推广。点评：会议指出，加强违规涉企收费治理，是确保更大规模减税降费政策效果充分显现、防止出现冲抵效应的重要举措，有利于维护企业合法权益、打造法治化营商环境、更大激发市场主体活力。通过加大对企业的信贷支持，降低民营企业的融资成本，达到对冲经济下行压力的目的。数据面：美国7月Markit制造业PMI初值50，创2009年9月以来新低，预期51，前值50.6；服务业PMI初值52.2，预期51.7，前值51.5。点评：作为经济景气前导指标的美国制造业PMI再次不及预期，并下降至荣枯线临界点。表明财政刺激的效果消退，美国经济景气周期见顶回落，经济增速下行，再次确定了美联储降息的可能性。国债策略面：当前，十年期国债收益率处于历史较低水平；社融增速确定企稳回升。但是，中美贸易摩擦趋于长期化，年内难以迅速解决；传统信贷周期弱化，经济难以迅速复苏；结构性的通胀压力，可能在下半年见顶回落，不会成为货币政策的约束；逆周期刺激政策相对温和，去杠杆政策清除了无效的融资需求；金融供给侧改革严监管，经济增长降速提质，利率中枢趋于下行。因此，多空因素交织，决定了国债行情趋于震荡。最新公布的上半年宏观宏观： 2019年7月25日星期四文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分2数据偏乐观，政策很难主动宽松，因此建议T1809合约空单继续持有，目标97.5左右，止损线设在98.7一线。前一交易日沪深两市高开后稳步走升，随后高位震荡。以次新和科技股为首的题材股全线回暖，蓝筹股也表现不俗。整体来看，市场迎来普涨格局，且量能温和放大。上证综指收涨0.8%，创业板指涨超1%，苹果产业链领衔科技股题材整体表现活跃。科创板25只个股全线收涨，福光股份、沃尔德尾盘大涨触发临停。沪深两市成交额为4003亿元，其中科创板成交额为227.5亿元。两市几乎呈普涨，共3051家个股上涨，仅459家个股下跌。沪股通净流入13.92亿元，深股通净流入10.35亿元。截止7月23日，两融余额为9066.04亿元，比前一交易日回落了14.62亿元。隔夜外盘方面，欧美股市涨跌不一，纳指与标普500指数创历史新高。期指主力合约：股指期货各主力合约早盘高开后持续震荡攀升，午后涨幅收窄。收盘各主力合约涨幅均在0.85%左右。各主力合约成交量和持仓量均有明显回升。基差方面各主力合约仍小幅贴水标的指数，但近期各品种贴水幅度均有不同程度的收窄，这一变化值得投资者关注。消息面：券商人士透露，券商通过科创板转融通借到的券源，或仅提供给提前预约指定的机构客户或锁定券源客户，实现其专券专用。券商通常不会把转融通借到的科创板券源放到一个公共池子里让所有投资者去融。（评：这样的操作规程可以使得券商更好的管控融券的到期期限。）策略方面：IF1908合约多单持有，入场成本仍为前期跳空缺口3800-3900区间，止损关注前期平台3500-3600区间，目标位关注前高4100-4200区间。上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货价格延续弱势。现货方面，唐山普碳方坯最新价格报3640元/吨，上海三级螺现货价格在3920-3950元/吨，上海热卷报价3810-3840元/吨，PB粉港口现货报价在873-897元/吨。螺纹股指：螺卷矿： 2019年7月25日星期四文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分3钢供需面是导致其出现下跌的主要原因。从周度产量数据来看，螺纹钢供应处于高位；从需求来看，当前市场处于需求淡季；从库存来看，近两周库存积累加速。从基差来看，当前RB1910合约基差明显低于历史同期，这意味着期货价格缺乏基差修复动力。不过，考虑到电炉成本和淡季过后的需求回升，我们认为螺纹钢下跌空间不大，故而建议回调后做多。铁矿石方面，受vale矿山复产、唐山限产严格监管、铁矿石期货品牌交割制度等消息影响，期货价格近期出现持续回调。不过，现货市场供需格局尚未逆转，期货价格仍处于贴水状态，我们仍建议逢低做多I1909合约。策略上，我们建议投资者在3800-3900元/吨区域建仓的RB1910合约多单持有，跌破3750元/吨一线止损，未入场者等待回调做多机会，重回建仓区域仍可建仓，I1909合约参考建仓区间800-830元/吨。策略方面：我们建议投资者已建多单持有，未入场者等待建仓价位出现。现货市场表现分化，内蒙古那达慕大会期间洗煤厂货源不足，导致库存下降，低硫主焦需求较好，吕梁主焦煤持稳于1000-1040元/吨；唐山地区要求7月26日-7月28日期间内市内所有高炉休风停产，根据机构调研预估三天合计实际影响铁水量约86万吨，导致钢厂补库意愿不足，唐山二级冶金焦到厂价持稳于1840-1850元/吨。市场上关于供给端的限产预期故事讲了有一段时间，但青运会临近，山西地区依然没有焦化厂限产文件出台，成材端的库存与产量数据维持高位，价格的弱势短期内或继续拖累原料。焦炭是否继续上涨，需关注环保限产政策及成材端采购的变化。策略方面：焦炭01合约暂时观望，等待低位补仓多单，下方关注2100支撑。上个交易日EIA库存周报显示美国原油库存大幅减少1100万桶，但原油下跌。消息和数据上值得注意的是：1.美国商品交易委员会CFTC周五公布的数据显示，截至7月16日当周，对冲基金增持原油期货和期权净多头寸焦炭、焦煤：原油： 2019年7月25日星期四文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分428577手，至205356手。2.美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告，截至7月19日当周，美国活跃钻机数减少5座至799座，为2018年2月以来最低。3.新华社德黑兰7月19日报道，伊朗伊斯兰革命卫队宣布在霍尔木兹海峡抓扣一艘英国油轮。英国外交部长称“无法接受”。行情研判：原油需求受到越来越多的关注，美国原油库存大降，原油价格反而下跌，值得引起注意。策略方面，建议INE原油1909合约偏多操作。（止损以收盘价为准）据外电7月23日消息，亚洲380cst燃料油市场周二下滑，现货升水，近月跨月价差和裂解价差全部下跌。数据显示，8月380cst高硫燃料油较布伦特原油裂解价差下滑至一周低位位每桶贴水8.40美元，上日为每桶贴水8.01美元。此外，新加坡企业发展局上周四公布的数据显示，截至7月17日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少81.5万桶，至六个月低位1853.9万桶。当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少114.6万桶，至九个半月低位1016.3万桶。行情研判，新加坡库存持续降低，对燃料油有一定支撑。策略方面，建议Fu1909在2900元/吨附近多单继续持有，目标价3100元/吨附近，止损2730元/吨附近。（止损以收盘价为准）上个交易日PTA1909大幅下跌，收于5406元/吨。上游PX市场任意9月船货递盘838美元/吨CFR中国，报盘838美元/吨CFR中国；任意10月船货递盘835美元/吨CFR中国，报盘835美元/吨CFR中国；PTA华东内贸PTA基差报盘参考1909升水350-380自提，递盘基差参考300-350自提附近，商谈参考5680-5800自提，日内成交约2万吨；下游江浙地区聚酯工厂产销低迷，日内主流涤丝工厂价格下调，跌幅多在150-200。目前FDY150D/96F市场PTA：燃料油： 2019年7月25日星期四文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分5价格区间在7900-8100。行情研判，本周PTA供应端存在重启预期，洛阳石化32.5万吨装置计划中下旬重启。预计本周PTA开工攀升至90%附近，不排除存在意外检修停车的可能。PTA大幅下跌，暂观望。策略方面，建议TA1909合约观望。（止损以收盘价为准）上个交易日L1909大幅下跌，收于7650元/吨。国内PE市场价格部分续跌，华北部分线性跌50-100元/吨，部分高压跌50-100元/吨，低压部分膜料和管材跌100元/吨；华东部分线性跌50-100元/吨，部分高压跌50-100元/吨，低压部分拉丝跌100元/吨，部分中空和膜料跌50-100元/吨；华南个别线性跌50元/吨，部分高压跌50元/吨，低压部分拉丝跌50-100元/吨，部分注塑和膜料跌50-100元/吨。线性期货延续低开震荡，部分石化继续下调价格，商家心态悲观，部分随行跟跌报盘。终端需求跟进缓慢，实盘成交商谈。国内LLDPE价格在7600-7850元/吨。行情研判，供应方面，港口库存环比变动不大，检修损失量本周周环比增加1.84万吨，但石化库存消化放缓，同比环比均有上升，且中安联合投产在即，一定程度上抵消部分检修损失量，整体来看本周市场供应压力依旧。需求方面，下游开工率变动不大，价格下跌行情下，终端观望心态浓厚，采购意愿不高，对市场难以形成支撑。策略方面，建议L1909偏空操作。（止损以收盘价为准）现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水10元/吨~升水70元/吨，平水铜成交价格46940元/吨~47020元/吨，升水铜成交价格46980元/吨~47070元/吨。期盘收复周内涨幅，市场好铜货源增多，下月票也逐渐进入市场，下游维持刚需，成交偏淡。宏观上美元指数小幅反弹，伦铜弱势震荡，近期宏观面关注欧美降息预期，市场仍期待国内中小企业融资政策等逆周期调节因素对铜价的提振。基本面方面，智利矿商安托法加斯塔（AntofagastaPlc）报告称其二季度铜产量为198,600吨，同比增长22%，并维持其年度产量展望不变。铜精矿供应偏紧预期减弱，国塑料：铜： 2019年7月25日星期四文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明部分6内铜冶炼厂减产不及预期，沪铜反弹动力不足，同时下游季节性消费淡季加之下游铜材产量大幅增长拖累铜价。库存方面，7月24日上期所铜减少1727吨至61569吨，LME铜库存增1625吨至295000吨。铜减库步伐减缓，铜价暂不具备大幅反弹动力，近期铜价或重回弱势，料反弹难以持续，后期可继续关注47000点附近压制效果。策略方面：沪铜1909合约47000点附近轻仓做空为主。现货方面，上一交易日上海电解铝现货对当月合约报贴水20元/吨-升水20元/吨，上海、无锡现货铝报13790，现货平水，市场货源充足，持货商仍稳定出货，下游订单有限，买兴不高。近期铝价受供需宽松预期影响较大，宏观面消息对铝价影响较大，国内铝土矿供应偏紧预期利多铝价，下游季节性消费淡季利空铝价。6月份起国内氧化铝价格大幅下跌，铝价成本支撑继续下移。国际原铝产量反弹至高位，加上下游消费不振使得铝库存减库放缓，库存方面，7月24日上期所铝减少453吨至148409吨，LME铝库存减6675吨至953500吨。后续应着重关注13800点下方下游减产情况。短期无重大利多利空消息