优酷土豆：管理层预计4季度扭亏为盈

研究员声明及重要披露事项请参见附录研究员声明及重要披露事项请参见附录研究员声明及重要披露事项请参见附录研究员声明及重要披露事项请参见附录AAAA。。。。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。本报告原系以英文做成，并翻译为中文。若投资人对于中文译文之内容正确性有任何疑问，请参考原始英文版。 中国互联网产业中国互联网产业中国互联网产业中国互联网产业 优酷优酷优酷优酷 (YOKU US); 未评级未评级未评级未评级 – 管理层预计管理层预计管理层预计管理层预计4季度扭季度扭季度扭季度扭亏为盈亏为盈亏为盈亏为盈 事件事件事件事件 优酷11月15日公布2013年3季度财务业绩。3季度营收环比增长13.8%至人民币8.58亿元 ，符合Bloomberg市场预期 ，而净亏损环比扩大108%至人民币2.19亿元 ，因为优酷加速摊销其内容资产。若不考虑此一一次性摊销增加，3季度净亏损约为人民币5,700万元 ，也符合Bloomberg市场预期 。 研究中心观点研究中心观点研究中心观点研究中心观点 ► 2013201320132013年年年年3333季度营收符合预期季度营收符合预期季度营收符合预期季度营收符合预期: : : : 优酷3季度营收环比增长13.8%至人民币8.58亿元 。网络广告收入为人民币7.45亿元 ，环比增长3%，主要由于品牌广告商数量增加，且平均每个广告商的支出提高。在移动业务方面，优酷日均移动视频点击量环比增长50%至3亿次 ，仍为国内最受欢迎的移动网络视频应用程序。 ► 一次性摊销调整拉低一次性摊销调整拉低一次性摊销调整拉低一次性摊销调整拉低3333季度净利润季度净利润季度净利润季度净利润:::: 根据网络视频消费的新模式，3季度优酷进一步加快视频内容摊销，因此其内容成本较正常水平高出人民币1.62亿元 。3季度优酷带宽成本占营收比重为21.2%，低于今年2季度的21.8%。 ► 4444季度预计将扭亏为盈季度预计将扭亏为盈季度预计将扭亏为盈季度预计将扭亏为盈: : : : 管理层预计4季度营收将达人民币8.60-9.00亿元 ，该预估的中值（人民币8.80亿元 ）略低于市场预期。然而 ，公司预计4季度将实现盈利（按非美会计准则）， 我们认为这是一大利好。 ► 估值和前景估值和前景估值和前景估值和前景: : : : 虽然网络视频行业竞争十分激烈，优酷仍是PC端和移动端网络视频领域最大的企业。受到百度（BIDU US；持有-落后同业）的支持，爱奇艺在今年收购PPS后也快速发展。优酷 、搜狐（SOHU US；未评级 ）、 乐视网 （300104 CH；未评级 ）和腾讯（700 HK；持有-超越同业 ）起诉爱奇艺盗版侵权，这可能有助于巩固优酷的领导地位，因为爱奇艺是其目前主要竞争对手。此外 ，优酷4季度可能转盈。我们看好该公司，因为我们预计其将受益于中国政府推出的信息消费政策。 产业概况更新产业概况更新产业概况更新产业概况更新 中国中国中国中国 ：：：： 网络软件与服务网络软件与服务网络软件与服务网络软件与服务 2013年年年年11月月月月15日日日日报告研究员报告研究员报告研究员报告研究员：：：： 王佳卉王佳卉王佳卉王佳卉 +86 21 6187 3821 Nice.Wang521@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 王青雷 +86 21 6187 3824 andy.wang201@yuanta.com 元大 中国 ： 网络软件与服务 2013-11-15 产业概况更新 第2页，共3页 图图图图1:20131:20131:20131:2013年年年年3333季度财务业绩季度财务业绩季度财务业绩季度财务业绩 人民币人民币人民币人民币 百万百万百万百万 3Q13 2Q13 环比环比环比环比 营收营收营收营收 858 753 13.8% 成本成本成本成本 (775) (563) 37.7% --增值税 、营业税及附加 (75) (74) 1.5% --带宽成本 (182) (164) 10.7% --服务器和其它设备折旧 (22) (21) 2.1% --内容成本 (496) (303) 63.6% 毛利润毛利润毛利润毛利润 82 190 -56.7% 毛利率毛利率毛利率毛利率 9.6% 25.2% -15.6个百分点个百分点个百分点个百分点 营业费用 -产品开发 (79) (66) 19.0% --销售与营销 (172) (165) 4.0% --一般与管理费用 (62) (76) -17.3% 总营业费用 (313) (307) 2.0% 营业亏损 (231) (117) 97.6% 利息收入 7 7 2.7% 利息支出 0 (0) -100.0% 其它净收入 5 5 -0.6% 其它净收入总额 12 12 2.8% 税前亏损税前亏损税前亏损税前亏损 (219) (105) 108.2% 所得税 (0) (0) 37.9% 净亏损净亏损净亏损净亏损 (219) (105) 108.1% 资料来源：公司资料，元大 图图图图2222：：：：成本分布成本分布成本分布成本分布 占营收比重占营收比重占营收比重占营收比重 3Q13 2Q13 环比环比环比环比 --增值税 、营业税及附加 8.8% -9.9% -1.1个百分点 --带宽成本 21.2% -21.8% -0.6个百分点 --服务器和其它设备折旧 2.5% -2.8% -0.3个百分点 --内容成本 57.9% -40.3% 17.6个百分点 资料来源：公司资料，元大 元大 中国 ： 网络软件与服务 2013-11-15 产业概况更新 第3页，共3页 附录附录附录附录A：：：：重要披露事项重要披露事项重要披露事项重要披露事项 研究员声明研究员声明研究员声明研究员声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之研究员，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部研究员于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在 、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联 。 目前元大研究分析个股目前元大研究分析个股目前元大研究分析个股目前元大研究分析个股评级评级评级评级 分布分布分布分布 评级评级评级评级追追追追踪个踪个踪个踪个股股股股数数数数%买入13644%持有 -超越同业7023%持有 -落后同业4515%卖出134%评估中4214%限制评级31%总计总计总计总计：：：：309100% 资料来源 ：元大 投资投资投资投资 评级评级评级评级 说明说明说明说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 卖出 ：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中 ：本中心之预估、评级 、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制 评级 ：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级 及目标价 。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目 标价 ，其投资建议乃根据研究员报告中之指定期间分析而得。 总声明总声明总声明总声明 © 2013 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估 ，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其它投资标的之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资标的，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪或交易之游说。 元大研究报告于美国仅发送予美国主要投资法人（依据1934年《证券交易法》15a-6号规则及其修正条文与美国证券交易委员会诠释定义）。美国投资人若欲进行与本报告所载证券相关之交易，皆必须透过依照1934年《证券交易法》第15条及其修正条文登记注册之券商为之。元大研究报告在台湾由元大证券投资顾问股份有限公司发布，在香港则由元大宝来证券(香港)有限公司发布。元大宝来证券(香港)系获香港证券及期货事务监察委员会核准注册之券商，并获许从事受规管活动，包括第4类规管活动（就证券提供意见）。 非经元大宝来证券(香港)有限公司书面明示同意 ，本研究报告全文或部份，不得以任何形式或方式转载、转寄或披露。 欲取得任何本报告所载证券详细数据之台湾人士，应透过下列方式联络元大证券投资顾问股份有限公司： 致：联络人姓名 元大证券投资顾问股份有限公司 台湾台北市104南京东路三段 225号4楼 欲取得任何本报告所载证券详细数据之香港人士，应透过下列方式联络元大宝来证券(香港)有限公司 ： 致：研究部 元大宝来证券(香港)有限公司 香港夏悫道18号 海富中心1座23楼