商品研究能源市场展望2013年11月15日迈克尔·科恩+1 212 526 3606强劲的产量增长增加了库存水平。 Bakken的产量应在12月突破1 mb / d大关，而Eagle Ford的产量应接近1.3 mb / d石油：WTI-布伦特原油价差进一步扩大；天然气：未来产量增长WTI布伦特原油扩大至-14美元/桶，因为每个市场都向自己的鼓手迈进。WTI价格主要由于库存水平上升，炼油需求低迷以及石油产量上升而走弱。由于伊拉克和利比亚的地缘政治动荡，炼油产量反弹以及寒冷天气的到来，布伦特原油价格上涨。天然气价格因天气低于正常水平而小幅上涨，而管道流量数据表明，11月初激增后产量已脱离历史高位。我们预计产量的增长将限制价格，尽管需求的季节性将推动未来两个月的即期合同走高。石油：WTI-布伦特原油价差进一步扩大本周，由于地缘政治和根本原因，每个基准均出现分歧，WTI与布伦特原油的价差扩大至-14美元/桶。由于库存水平上升，炼厂计划内和计划外维护，强劲的进口水平以及石油产量上升，WTI价格仍然疲软。 EIA的最新钻探和生产率报告指出，Bakken的产量应在12月突破1 mb / d，而Eagle Ford的产量应达到近1.3 mb / d。 11月，仅二叠纪，Eagle Ford和Bakken的产量增长总计750 kb / d（图1）。在出现转机的情况下，利用率仅回升了9月初以来下降幅度的一半左右。所有地区的原油库存水平仍然非常健康，从而加剧了价格下跌的压力。同时，裂纹扩散正在加强，这将鼓励库存减少和利用率提高，直到下一个周转期（应于2月开始）。图1Bakken，Eagle Ford和Permian的年产量增长为750 kb / dkb / d 900800700600500400300200100020092010201120122013巴肯鹰福特二叠纪资料来源：EIA，巴克莱研究。请参阅第4页之后开始的分析证明和重要披露 巴克莱银行|能源市场展望在大西洋彼岸，布伦特原油期货合约上涨了3美元，至由于欧洲天气寒冷以及伊拉克和利比亚的地缘政治动荡，油价为$ 108 / bbl。在这种地缘政治动荡和欧佩克减产的背景下，预计未来几个月炼油量将反弹，进一步支撑价格在大西洋的另一侧，由于欧洲天气寒冷以及伊拉克和利比亚动荡，布伦特原油期货合约上涨了3美元，至108美元/桶。在与日内瓦达成最新一轮谈判之后，与伊朗达成交易的前景也有所减弱（见《伊朗：原油唤醒》，2013年11月12日）。在伊拉克，11月9日至11日，由于派系之间的长期紧张关系，外国工人，包括服务公司Baker Hughes和Schlumberger的工人，在其设施遭到袭击后离开了伊拉克。贝克休斯宣布已暂时停止运营并宣布不可抗力，尽管目前尚不清楚石油产量受影响的程度。在利比亚，有新闻报道说，由于缺乏出口，大象场的产量从10月份的100 kb / d下降到18 kb / d。如果港口在未来10天内未开放，政府将继续威胁使用武力。在这种地缘政治动荡和欧佩克减产的背景下，预计炼油产量将在未来几个月反弹，进一步支撑价格。 IEA在其每月的石油市场报告中表示，预计炼油厂的产量在10月至12月之间将增加3.5 mb / d，其中大部分反弹集中在北美和亚洲。但是，即使预计吞吐量会反弹，也将比之前对13年第四季度的评估低500 kb / d。 IEA还指出，除了停机之外，薄弱的利润也是导致产量下降的原因，这是在维护季节罕见的事件，当时停工期将为利润提供支持。图2美国和PADD 3库存保持在5年高点之上...兆字节原油总库存450400350300250图3...并且美国炼油厂利用率仅略有改善，与季节性趋势一致百分比美国炼油利用959085807570200一月三月五月七月九月十一月65一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月资料来源：EIA，巴克莱研究。资料来源：EIA，巴克莱研究。2013年11月15日22013AVG2013AVG 巴克莱银行|能源市场展望王世洋+1 212 526 7464美国天然气：未来产量增长天然气价格小幅走高，该合约本周上涨了5美分，至3.57美元/ MMBtu。曲线的背面也略有上升，2014日历和2015日历分别增加了4美分和3美分。低于正常水平的天气预报刺激价格温和回升，而管道流量数据表明，11月初激增后产量已脱离历史高位。我们预计产量的持续增长将抑制价格上涨，尽管需求的季节性应会在未来两个月推动即期合同的上升。今年计划中的东北管道扩张计划大部分已经投产，但该地区仍有数家加工厂将在年底前动工。到目前为止，第四季度，马克韦斯特已经使两家主要的工厂-马洛斯维尔五世和塞内卡一世上线，总产能为400 MMcf / d，另外800 cfcf / d的处理能力预计将在年底开始。这将带动西南马塞勒斯和尤蒂卡页岩气田的产量进一步增长。除非出现任何停产现象，否则我们预计48口以下的整体产量将继续增长到年底。在需求方面，FERC最近批准了一项总统许可，允许Net Midstream建造Eagle Ford页岩管道系统项目，旨在扩大美国对墨西哥的出口。该项目是Los Ramones管道项目的美国部分，该项目延伸到墨西哥。美墨边境边界美国一侧的基础设施将于2014年12月投入使用，这与Los Ramones第一阶段的建设目标相符。 Los Ramones II预计将于2015年完成，一旦全面投入运营，美国对墨西哥的出口量将以2.1 Bcf / d的速度增长。我们预计到2016年向墨西哥的出口量将从目前的2 Bcf / d增长一倍以上，达到4.5 Bcf / d。本周的存储量以打针的形式出现，进一步延长了一年中传统的打针季节。在截至11月5日的一周中，库存增加了20 Bcf，这是市场中性的大致存储变化。此次注入使去年的存储赤字从32 Bcf缩小至80 Bcf，并使至五年平均水平的盈余增加1 Bcf至58 Bcf。东部增加了10 Bcf，而西部撤回了2 Bcf。产区将12 Bcf添加到存储中。展望即将到来的提货季节，鉴于我们对供需平衡的预期以及假设今年冬天的天气状况正常，我们预计3月份的库存将完成1.9 Tcf。2013年11月15日3 巴克莱银行|能源市场展望关键价格图表图4石油：近月WTI和布伦特原油（$ / bbl）130图5石油：布伦特远期曲线（美元/桶）1201191089711010090867510月12日12月12日2月13日4月13日6月13日13月13日8011121314151资料来源：彭博社，巴克莱研究部资料来源：汤姆森路透社，巴克莱研究部图6石油：近月布伦特原油（€/ bbl）和ICE汽油（€/吨）9794918885827976737010月12日12月12日2月13日4月13日6月13日13年13月10日800760720680640600图7石油：近月ICE柴油裂痕（$ / bbl）242220181614121010月12日12月12日2月13日4月13日6月13日13年13月10日资料来源：彭博社，巴克莱研究中心资料来源：彭博社，巴克莱研究中心图8美国天然气：亨利中心（$ / MMbtu）4.504.304.103.903.703.503.303.102.903月13日至4月13日至5月13日至6月13日至6月13日至8月13日至9月13日至10月13日至11月13日图9美国天然气：远期曲线（$ / MMbtu）4.404.204.003.803.603.403.2012月13日至4月14日至8月14日至12月14日至4月15日至8月15日至12月15日至4月16日来源：路透社，巴克莱研究来源：路透社，巴克莱研究2013年11月15日4WTI布伦特$ /桶6个月范围最新：13-十一月13 1个月前6个月前1年前几个月前布伦特（LHS）瓦斯油（RHS）$ / MMBtu 提示现金 11/13/201311/7/2013 分析师认证我们，迈克尔·科恩（Michael Cohen）和王世洋（Shiyang Wang），在此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的任何部分补偿与本研究报告中表达的具体建议或观点直接，间接或间接相关。重要披露：Barclays Research是Barclays Bank PLC及其附属公司（统称为“ Barclays”）的公司和投资银行部门的一部分。有关与本研究报告相关的公司的最新重要披露，请发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号，第14层，纽约，NY 10019或访问http://publicresearch.barclays.com或致电212-526-1072。巴克莱资本公司 和/或其关联公司之一与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。 巴克莱资本公司 和/或其关联公司之一定期进行交易，通常以委托人的身份进行交易，并且通常（作为做市商或其他方式）提供本研究报告所涉及的债务证券（及其相关衍生产品）的流动性。 巴克莱交易台在此类证券，其他金融工具和/或衍生品中可能拥有多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益产生冲突。 在允许且受到适当信息障碍限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与交易台人员就当前的市场状况和价格进行互动。 巴克莱固定收益研究分析师会根据各种因素获得报酬，这些因素包括但不限于工作质量，公司的整体绩效（包括投资银行部门的盈利能力），固定收益的盈利能力和收入，货币和商品部，以及公司投资客户在分析师所涉资产类别方面的潜在研究兴趣。如果从巴克莱交易台获得了任何历史价格信息，则该公司不表示其准确性或完整性。 所有的水平，价格和价差都是历史性的，并不代表当前的市场水平，价格或价差，自本文档发布以来，其中的某些或全部可能已更改。 巴克莱公司进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。 无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种类型的研究中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议有所不同。 除非另有说明，否则巴克莱的交易建议自本报告之日起提供，如有更改，恕不另行通知。 为了访问有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https：// live。帽。com / publiccp / RSR / nyfipubs / disclaimer / disclaimer-research-dissemination。html。 为了访问《巴克莱研究冲突管理政策声明》，请访问：http：// group。巴克莱。com / corporates-and-institutions / research / research-policy。免责声明本出版物由Barclays Bank PLC的公司和投资银行业务部和/或其一个或多个关联公司（统称为“ Barclays”）共同编写。它由公司和投资银行部门内的一个或多个巴克莱法律实体发行，如下所示。它仅提供给我们的客户，仅供参考，Barclays不作任何明示或暗示的保证，并明确拒绝就本出版物中包含的任何数据针对特定目的或用途的适销性或适用性的所有保证。巴克莱不会将未经授权的报告接收者视为客户。显示的价格是指示性的，巴克莱不提供购买或出售或要求购买或出售任何金融工具的要约。在不限制上述任何规定的前提下，并在法律允许的范围内，巴克莱，任何关联公司，或其各自的高级职员，董事，合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊，惩罚性，间接的责任承担任何责任。或相应的损害赔偿； （b）因使用本出版物或其内容而引起的任何利润损失，收入损失，预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失，即使已被告知可能造成这种损害。除与巴克莱有关的披露外，本出版物中包含的信息均从巴克莱研究认为可靠的来源获得，但巴克莱并不代表或保证其准确性或完整性。巴克莱对通