石油：布伦特油在短暂的时间里；天然气：产量暴涨限制了上行空间

米斯温·马赫什（Miswin Mahesh）+44 (0)20 7773 4291商品研究能源市场展望2013年11月8日石油：布伦特油，过渡过渡油；天然气：产量暴涨限制了上行空间在我们看来，在北海供应稳定的情况下，欧洲炼油厂的前景不容乐观，这并不意味着布伦特原油价格上涨的时间较长。然而，这的确暗示了未来几个月布伦特原油价格的回升趋势。我们认为，利比亚数量的部分恢复和伊拉克的少量新产出（如果实现的话）有可能对这些利差进一步施加压力，条件是闲置产能持有者相互之间的调整很少，这可能有助于平衡市场，使影响可以忽略不计。但是，我们希望对备用容量持有人的供应进行相应的调整。由于10到15天的天气预报逐渐变冷，天气预报再次拯救了汽油价格。在取暖需求上升的背景下，天然气产量继续创下新高。不断增长的产量应继续限制价格。石油：布伦特原油价格上涨......尽管利比亚布伦特原油价格继续走低，符合我们的预期，请参见《石油：第四季度的宽松偏见》，波动因素在雷达上。这种趋势在本周变得更加健康，布伦特近月的时间跨度扩大到更深的contango（图1），此前在过去一周内均等了平价线。由于美国原油产量增加，运输动态变化以及炼油厂对投入的需求旺盛，WTI的期货依然存在。然而，布伦特原油转向浓咖啡反映了以下方面：1.目前，全球基本面相对温和，亚洲的炼油厂正在缓慢地提高其利用率，但在购买决策方面仍处于放松状态，选择了价格便宜的非传统资源来满足其需求。石油供应商一直在调整其差异以维持市场份额，而VLCC油轮船东一直受益于最近这种从经验丰富的贸易路线到新地区的续航时间的延长，租船费率有所上升。图1布伦特原油近月价差转向浓咖啡。与过去相似时期的退货形成对比图2自今年9月以来，北海的原油装载量（布伦特，四十年代，奥斯本，埃科菲斯克）有所改善0.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5$ /桶2013201220111.31.21.11.00.90.80.70.6七月13八月13十月13十一月13一月三月五月七月九月十一月资料来源：彭博社，巴克莱研究中心资料来源：彭博社，巴克莱研究中心请参阅第4页之后开始的分析证明和重要披露米/天 20132012四年平均 巴克莱银行|能源市场展望2.但从微观上看，对于布伦特而言，北海原油市场预期的供需平衡状况更为重要。本周12月发布的布伦特，四十，奥塞贝格和埃科菲斯克四重奏的原油装载计划显示，产量较11月份的水平略微下降了m / m（10月份的递延货物导致了产量的膨胀）。但是，它保持相对稳定并具有较高的y / y（图2）。北海油田在10月和11月进行维护后恢复了生产，而Buzzard油田的产量比2012年稳定得多，这帮助了北海的整体产量站稳了脚跟。挪威国家石油公司（Statoil）已开始在北海的新的维松德北部油气田投产，该油田的维松德油田（维松德和南维松德）的产能提高了1万桶/日，目前日产量为22.5万桶/日。北海供应状况相对健康，欧洲炼油厂对原油的需求持续低迷。在接下来的几周中，将通过以下方法测试曲线最前面的布伦特原油的顺应性水平：1.面对持续疲弱的利润，以及增加对欧洲（尤其是从美国的炼油厂获得较便宜原油的美国进口）的竞争性产品进口的影响，将更多的欧洲炼油能力重新投入生产的经济学。除此之外，欧洲需求的初步迹象继续显得低迷，尤其是鉴于最近的数据显示法国最终消费者净取暖油的库存量增加，而法国每年的这个时候温度都高于正常水平。 。在我们看来，在北海供应稳定的情况下，欧洲炼油厂的前景不容乐观，这并不意味着布伦特原油价格上涨的时间较长。然而，这的确暗示了未来几个月布伦特原油价格的回升趋势。这是因为在欧洲以外地区，炼油厂仍有望提高产量（尽管要注意利润率），包括将新产能投入在线。即时布伦特汇率疲软，与迪拜等级别的收窄差距可能会促使套利流动。2.北海原油差异是否会调整以使套利流出该地区成为可能。到目前为止，十月份有两批货物，十一月份有三批货物已经运出该地区。总体而言，地中海轻质低硫原油市场仍是目前为数不多的具有建设性原油供需平衡的地区之一，阿兹里轻质原油的报价较本周布伦特原油高出每桶3美元，因为利比亚石油零散留下的空白用品给人留下了深刻的印象。迪拜和塔皮斯的前向曲线仍处于后退状态，尽管仅存在轻微的倾斜度，而远期布伦特原油价格下跌的西非等级则反映了布伦特差价合约的趋势。利比亚的产量（至少达到每天60万桶/天）的部分恢复以及伊拉克的少量新产出（如果实现）有可能对这些利差施加进一步的压力，前提是来自利比亚的对等调整很少拥有多余产能的人，这可能有助于平衡市场并使影响微不足道。但是，我们希望对备用容量持有人的供应进行相应的调整。在这种情况下，值得强调的是朱拜勒炼油厂的启动对可用于沙特阿拉伯出口的原油的影响.2013年11月8日2 巴克莱银行|能源市场展望王世洋+1 212 526 7464美国天然气：产量激增，但天气上升天然气价格在曲线的上方微幅上涨，该合约本周上涨了1美分，至3.60美元/ MMBtu。由于10到15天的天气预报逐渐变冷，天气预报再次拯救了汽油价格。在取暖需求上升的背景下，天然气产量继续创下新高。不断增长的产量应继续限制价格。值得注意的是，当11月1日在Marcellus的四个管道扩建项目上线时，在管道流量数据中可以观察到明显的向上变化。实际上，东北地区的1.9立方英尺/天的管道扩建于11月1日投入服务。马塞勒斯的。到本周末，东北管道流量比10月底增加了1 Bcf / d以上。这些项目，例如TETCO的NJ-NY扩建项目，释放了Marcellus中已被压抑的供应，并为传统上天然气需求高的地区增加了产量。我们认为，东北地区（Marcellus和Utica）的产量在2014年可能会进一步增长，而该地区基础设施建设的增速将决定该地区的产量增长速度。总体而言，东北地区的生产增长将支持明年下48地区的总体生产增长。另一方面，市场中立的每周注入在今年的传统注入季节结束时，地面上剩余了3,814 Bcf天然气。 EIA报告称，截至10月25日当周，储存的工作气体增加了35 Bcf。这与市场预期基本一致。在注入季节结束时达到3.8，市场应该在进入撤离季节的地面上充分注入足够的天然气来缓冲。考虑到我们对供需平衡的预期，并假设今年冬天天气状况正常，我们预测3月份的库存完成1.9 Tcf。在我们看来，价格应在3-4美元的高端区间内交易，并在即将到来的冬季突破第一季度的4美元水平。2013年11月8日3 巴克莱银行|能源市场展望关键价格图表图3石油：近月WTI和布伦特原油（$ / bbl）130图4石油：布伦特远期曲线（美元/桶）1201191089711010090867510月12日12月12日2月13日4月13日6月13日13月13日8012345678资料来源：彭博社，巴克莱研究部资料来源：巴克莱研究部图5石油：近月布伦特原油（€/ bbl）和ICE汽油（€/吨）9794918885827976737010月12日12月12日2月13日4月13日6月13日13年13月10日800760720680640600图6石油：近月ICE柴油裂痕（$ / bbl）242220181614121010月12日12月12日2月13日4月13日6月13日13月13日资料来源：彭博社，巴克莱研究中心资料来源：彭博社，巴克莱研究中心图7美国天然气：亨利中心（$ / MMbtu）4.504.304.103.903.703.503.303.102.903月13日至4月13日至5月13日至6月13日至6月13日至8月13日至9月13日至10月13日至11月13日图8美国天然气：远期曲线（$ / MMbtu）4.404.204.003.803.603.403.2012月13日至4月14日至8月14日至12月14日至4月15日至8月15日至12月15日至4月16日来源：路透社，巴克莱研究来源：路透社，巴克莱研究2013年11月8日4WTI布伦特Range in 2012两个月前一个月前13年11月4日到期年限布伦特（LHS）瓦斯油（RHS）$ / MMBtu 提示现金 11/7/201310/31/2013 分析师认证我们Miswin Mahesh和Wang Shiyang特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的任何部分补偿与本研究报告中表达的具体建议或观点直接，间接或间接相关。重要披露：Barclays Research是Barclays Bank PLC及其附属公司（统称为“ Barclays”）的公司和投资银行部门的一部分。有关与本研究报告相关的公司的最新重要披露，请发送书面请求至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号，第14层，纽约，NY 10019或访问http://publicresearch.barclays.com或致电212-526-1072。巴克莱资本公司 和/或其关联公司之一与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。 巴克莱资本公司 和/或其关联公司之一定期进行交易，通常以委托人的身份进行交易，并且通常（作为做市商或其他方式）提供本研究报告所涉及的债务证券（及其相关衍生产品）的流动性。 巴克莱交易台在此类证券，其他金融工具和/或衍生品中可能拥有多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益产生冲突。 在允许且受到适当信息障碍限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与交易台人员就当前的市场状况和价格进行互动。 巴克莱固定收益研究分析师会根据各种因素获得报酬，这些因素包括但不限于工作质量，公司的整体绩效（包括投资银行部门的盈利能力），固定收益的盈利能力和收入，货币和商品部，以及公司投资客户在分析师所涉资产类别方面的潜在研究兴趣。如果从巴克莱交易台获得了任何历史价格信息，则该公司不表示其准确性或完整性。 所有的水平，价格和价差都是历史性的，并不代表当前的市场水平，价格或价差，自本文档发布以来，其中的某些或全部可能已更改。 巴克莱公司进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。 无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种类型的研究中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议有所不同。 除非另有说明，否则巴克莱的交易建议自本报告之日起提供，如有更改，恕不另行通知。 为了访问有关研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https：// live。帽。com / publiccp / RSR / nyfipubs / disclaimer / disclaimer-research-dissemination。html。 为了访问《巴克莱研究冲突管理政策声明》，请访问：http：// group。巴克莱。com / corporates-and-institutions / research / research-policy。免责声明本出版物由Barclays Bank PLC的公司和投资银行业务部和/或其一个或多个关联公司（统称为“ Barclays”）共同编写。它由公司和投资银行部门内的一个或多个巴克莱法律实体发行，如下所示。它仅提供给我们的客户，仅供参考，Barclays不作任何明示或暗示的保证，并明确拒绝就本出版物中包含的任何数据针对特定目的或用途的适销性或适用性的所有保证。巴克莱不会将未经授权的报告接收者视为客户。显示的价格是指示性的，巴克莱不提供购买或出售或要求购买或出售任何金融工具的要约。在不限制上述任何规定的前提下，并在法律允许的范围内，巴克莱，任何关联公司，或其各自的高级职员，董事，合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊，惩罚性，间接的责任承担任何责任。或相应的损害赔偿； （b）因使用本出版物或其内容而引起的任何利润损失，收入损失，预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失，即使已被