经济数据喜忧参半，期债观望为主

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。经济数据喜忧参半，期债观望为主广发期货发展研究中心宏观金融组2019年10月21日 目录2019/10/212数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind123近期行情回顾基本面因素分析资金面及政策面分析观点4 1.1期债整体震荡2019/10/213上周，期债整体震荡。其中，10年期国债期货主力合约T1912下跌0.03%至98.040。5年期国债期货主力合约TF1912下跌0.01%至99.665，2年期国债期货主力合约TS1912上涨0.01%至100.240。2年期国债期货主力合约5年期国债期货主力合约10年期国债期货主力合约如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind 1.2 期债价差2019/10/214数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0.000.100.200.300.400.500.602019-05-272019-06-272019-07-272019-08-272019-09-27TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季0.000.100.200.300.400.500.602019-09-122019-09-222019-10-022019-10-12TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902019-09-122019-09-222019-10-022019-10-12T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季0.000.501.001.502.002.503.002019-09-122019-09-222019-10-022019-10-12TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 1.3 现券收益率走势2019/10/21510年期国开债到期收益率上周下行0.49bp。10年期国债到期收益率上周上行1.54bp。如无特殊说明，PPT数据皆来源于Wind3.003.103.203.303.403.503.603.703.403.503.603.703.803.904.004.104.20 目录2019/10/216数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind213基本面因素分析近期行情回顾资金面及政策面分析观点4 2.1 限产对开工影响不大2019/10/217焦炉开工率为78.02%，较前一周上升了1.86个百分点。高炉开工率节后为63.54%，较前一周下降了0.82个百分点。唐山10月15日启动重污染天气二级响应环保限产措施。17日发布空气质量强化管控措施，要求10月18日0至10月22日，在确保保安全生产的前提下，开平区、古冶区、丰南区、丰润区境内的单座高炉企业高炉生产负荷压减50%以上，其它企业保留一座高炉生产。焦炉开工率：国内100家合计（%）高炉开工率：全国（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind6570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年6065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年 2.2 需求继续走强2019/10/218六大发电集团平均耗煤量达到62.55万吨/日，较前一周下降了0.85万吨/日，螺纹钢库存继续回落，环比前一周大幅下降了50.84万吨。螺纹钢库存：包含上海全部仓库（万吨）六大发电集团日均耗煤：合计（万吨）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年0102030405060708090100 2.3 地产整体保持平稳2019/10/21930大中城市成交面积环比前一周增加了11.75万平方米。30大中城市:商品房成交面积（万平方米）100大中城市:成交土地楼面均价（元/平方米）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0204060801001201402015-02-212016-02-212017-02-212018-02-212019-02-2130大中城市:商品房成交面积:周01000200030004000500060007000100大中城市:成交土地楼面均价:当周值 2.4 基数效应或逐渐改善汽车消费数据2019/10/2110节后第一周，乘用车销售厂家批发同比下降了10%，零售下降了13%。由于去年基数较低，四季度汽车消费数据或将有所改善。乘用车厂家批发和零售增速（%）电影票房收入（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind-60-50-40-30-20-10010203040502016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09乘用车:厂家批发:同比月乘用车:厂家零售:同比月-60-40-20020406080100120140160电影票房收入:同比 2.5 CPI高点仍未过2019/10/21112019年10月18日据猪价格网统计全国均价为35.76元/公斤，价格较较上周上涨2.92元/公斤。生猪价格在多日的快速上涨后，出现平缓小涨态势。预计近期猪价或还将以阶段性回调整理为主，但生猪和猪肉供应紧张局面毫无改变，所以猪价上涨的大趋势依旧。生猪价格走势（元/500克）鲜菜价格走势（元/公斤）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind-12.5-10-7.5-5-2.502.557.51012.51517.52022.52527.52016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10CPI猪肉:环比36个城市平均零售价:猪肉-30-20-100102030402016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09CPI:鲜菜:环比平均批发价:28种重点监测蔬菜 2.6 经济景气逐渐回暖2019/10/21129月PMI虽仍在收缩区间，但是较前期进一步回升。中小型企业不断回升，减税政策成效显现。PMI走势不同类型企业PMI走势数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind434547495153552017-012017-072018-012018-072019-012019-07大型企业中型企业小型企业30.0040.0050.0060.00生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间2019-092019-08 2.7 海外景气度亦在回落2019/10/2113海外经济整体依旧疲软，出口依旧承压。9月进口大幅下降8.5%，预期下降4.7%，反映出内需依旧疲弱。逆周期政策仍将保持定力。海外经济景气度(PMI)进出口走势（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind46.047.549.050.552.053.555.056.558.059.52016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08美欧日新兴国家-40-30-20-1001020304050602013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-07出口金额:当月同比进口金额:当月同比 2.8 制造业投资保障充足2019/10/2114制造业投资有所回落，但整体仍有保障。随着出口的超预期回落，制造业投资仅仅小幅下降了0.1个百分点，反映出减税等逆周期政策对制造业的影响仍较大。9月社融数据显示企业长期贷款大幅增加，国家对制造业政策倾斜的力度依旧较大，未来无需对制造业投资有太大担忧。制造业投资走势（%）进出口走势（%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0204060801001202004-022004-112005-082006-052007-022007-112008-082009-052010-022010-112011-082012-052013-022013-112014-082015-052016-022016-112017-082018-052019-02-20-15-10-505-30-20-100102030制造业利润制造业主营业务收入（右） 2.9 基建投资有所加快2019/10/2115基建投资走势（累计同比，%）基建主要分项投资走势（累计同比，%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind0510152025302015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09基建月1-9月基建投资增速加快了0.3个百分点，其中水利环境以及公共设施增速进一步加快，生态保护增速有所回落，但仍保持40%的超高增涨。值得注意的是，交通运输增速同比增长4.7%，增速较前期回落了0.8个百分点，这与9月份专项债发行下降可能有一定关系。-30-20-1001020304050602011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-06水利环境生态保护公共设施交通运输 2.10 交通投资是基建的主要力量2019/10/2116基建投资分项占比走势（累计同比，%）基建投资分项占比走势（累计同比，%）数据来源：若无说明，本报告所有数据均来自于Wind从历史上看，逆周期政策对冲下，交通建设都是发力的首选项。交通仓储业投资占比从2008年的9.2%，在随后两年回升11%以上，其中铁路运输和道路运输投资占比在随后两年都提高了将近1%。2017年以来，面对经济下行压力的加大，交通仓储业投资占比再度回升，从2016年的8.62上升至目前的9.8%，其中道路运输业投资占比上升了1.6个百分点0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%电热力交通仓储水利环境和公共0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%铁路运输业道路运输业仓储业公共设施管理业 2.11 专项债提前下发影响或较小2019/10/211