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每周金融观察2019年第41期

2019-10-20黄剑辉、陈正虎、张丽云中国民生银行无***
每周金融观察2019年第41期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  9月金融数据  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  银保监会发文规范结构性存款  前海跨境保险服务中心征求意见 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2019年 第41期 中国民生银行研究院 2019年10月20日 附件:金融市场主要指标一览表(10月14日—10月20日) 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第41期 ➢ 9月金融数据 上周,央行发布2019年9月金融数据。信贷方面,9月新增人民币贷款16900亿,其中居民贷款新增7550亿元,企业贷款新增10113亿元。新增人民币贷款中的中长期贷款占比较高,当月新增10580亿元;新增短期贷款及票据7047亿元。货币方面,9月M2同比增速8.4%,增速较上月提升0.2个百分点;M1同比增速3.4%,与上月持平。存款方面,9月新增人民币存款7193亿元,同比少增1709亿元。其中,住户存款增加15418亿元,非金融企业存款增加4908亿元,财政性存款减少7026亿元,非银行业金融机构存款减少8170亿元。社融方面,8月新增社融为2.27万亿元,其中新增人民币贷款1.76万亿元,新增企业债券融资1610亿元,新增地方政府专项债2194亿元,新增非金融企业股票融资289亿元,新增存款类金融机构资产支持证券284亿元,新增贷款核销1686亿元,外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别减少440亿元、22亿元、672亿元、431亿元。 表 1:9月新增人民币贷款 资料来源:Wind、民生银行研究院 单位:亿元当月新增同比增减当月新增同比增减当月新增同比增减当月新增同比增减新增人民币贷款169003100短期贷款及票据70471072中长期贷款105802471 -居民75506居民短期2707-427居民中长期4943634 -企业101133341企业短期25501452企业中长期56371837票据融资179047 -非银金融机构-659-56金融市场跟踪 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第41期 表 2:9月货币供给增速 资料来源:Wind、民生银行研究院 表 3:9月新增人民币存款 资料来源:Wind、民生银行研究院 表 4:9月社会融资规模 资料来源:Wind、民生银行研究院 9月金融数据好于市场预期,并呈现出以下特点: 首先,企业贷款大幅回暖,信贷结构继续改善。9月企业贷款无论是短期还是中长期均出现明显回暖。其中,短期贷款新增2550亿元,同比多增1452亿元,中长期贷款新增5637亿元,同比多增1837亿元。企业贷款改善的原因有三种可能:一是企业融资需求企稳。中国企业经营环境指数(BCI)显示,9月企业融资环境分项指数回升,此外PMI也小幅上行。但值得注意的是,价格和库存指数仍在回落,企业投融资需求是否企稳仍有待观察。二是债务到期置换。2018年以来,随着监管从严,表外融资规模持续收缩,到期续作难度增大,因此贷款的好转也可能是银行等利用表内贷款来置换到期的表外融资。三是专项债用作基建资本金带动了企业融资需求。6月10日,中央下发通知,专项债可用作部分基建项目资本金。此后,6-9月发行的专项债中,粗略估计用于土地储备和棚改的资金占比有所下降,由此推断可能在专项债的带动下,基建项目占比有所上升,从而带动相关配套融资。 %同比增速较去年同期变动上月增速M28.40.18.2M13.4-0.63.4M04.01.84.8单位:亿元当月新增同比增减环比增减新增人民币存款7193-1709-10807居民15418214912704企业49081804-884财政存款-7026-3553-7121非银金融机构-81701328-15468单位:亿元当月新增社融新增社融环比变动新增社融同比变动当月社会融资规模增量2272525501383人民币贷款1761245673271外币贷款-440-193230委托贷款-224911410信托贷款-672-14237未贴现票据-431-588117企业债券融资1610-18381596非金融企业股票融资2893317地方政府专项债券2194-1019-5195存款类金融机构资产支持证券28415-612贷款核销1686133571点评 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第41期 其次,住房按揭贷款仍保持了较强韧性。9月居民中长期贷款新增4943亿元,依然保持了较好的增长态势。10月8日,住房按揭贷款利率开始与LPR挂钩,从各地实际执行情况看,绝大部分城市在LPR基础上加点形成的按揭贷款利率与原执行贷款利率基本持平。9月按揭贷款依然供需两旺,部分原因与金融机构在LPR实施前集中投放有关。 最后,社融增速平稳,但地方政府专项债对社融增量形成较大拖累。受去年高基数效应以及今年地方政府专项债发行前置影响,9月新增地方政府专项债规模为2237亿元,较去年同期下降5153亿元。但考虑到今年四季度很有可能提前发行2020年部分额度以及去年四季度的低基数效应,地方政府专项债后续有望对社融增长形成一定支撑。 综上所述,当前金融数据的改善是否意味着企业投融资企稳仍需观察,在内外部压力下,经济企稳仍需政策支持,但短期内受制于通胀压力,政策或以结构性政策为主。(麻艳) ➢ 固定收益市场 流动性跟踪:上周央行开展300亿元7天期逆回购和2000亿元1年期MLF操作,利率与此前持平,央行通过公开市场逆回购和MLF合计净投放资金2300亿元。此外,10月15日央行实施对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第一次调整,释放长期资金约400亿元。 表 5:央行公开市场操作(10月13日 - 10月18日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率全线上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动71BP、35BP、36BP、15BP至2.62%、2.70%、2.77%、2.87%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、7D14D28D63D3M6M12M新发行量30000020000发行利率2.55%3.30%上周到期量000000上周净投放300000200000分项合计00总计上上周净投放2300-工具逆回购MLF国库定存3002000TMLF 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第41期 R1M分别变动75BP、37BP、27BP、52BP至2.67%、2.80%、2.99%、3.57%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动71BP、14BP、1BP至2.62%、2.69%、2.71%。 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券收益率多数上行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、2BP、-6BP、3BP收至2.57%、2.79%、2.98%、3.19%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动0BP、2BP、2BP、1BP,收于2.73%、3.11%、3.46%、3.58%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动1BP、4BP、3BP至3.13%、3.50%、3.83%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-1BP、-2BP、2BP至3.37%、3.94%、4.58%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第41期 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 上周通胀数据、金融数据、经济数据陆续公布,债市收益率整体上行。 9月CPI达3%,基本符合市场预期。9月CPI同比上涨3%,前值2.8%;9月PPI同比下降1.2%,前值降0.8%。当前CPI继续分化,其拉动因素主要为猪肉等肉类价格,而在经济增速放缓下,非食品通胀持续走弱。PPI方面,经济动能尚未企稳下,增速放缓显著,其中生产价格回落明显,在食品价格拉动下,生活资料价格有所回升。展望未来,CPI或从2020年二季度起开始回落。 9月金融数据超市场预期,致使债市承压。央行公布9月份数据,其中贷款和社融都继续高于市场预期,贷款中企业中长期贷款和居民贷款明显同比提升,企业中长期贷款提升或与城投平台用贷款置换隐性政府债务有关,而居民中长期贷款的增加与地产销售提升有关。后续来看,考虑到房地产贷款额度有限,地产相关融资渠道收紧,四季度贷款真实需求的增长可持续性存疑。 9月经济数据略有走强,但三季度实际GDP增速低于预期。9月经济数据在财政发力下,生产加快,投资整体略有回升,水利公用事业投资发力,其他基建乏力,与财政支出分项一致;汽车不再拖累零售、但其他零售再度回落。三季度实际GDP 为6%,低于市场预期,9月生产和零售虽然较7-8月下跌态势有所缓和,但是反弹疲弱,目前经济支撑仍是财政和地产。短期内实际GDP破6概率不大,预计维持2-3个季度,其中的支撑因素包括:一是经济方面,基建受专项债提振、汽车降幅收窄;二是金融方面,信贷持续改善;三是去年四季度基数较低。拖累因素包括:制造业持续低迷、房地产小幅下滑,但韧性仍强,下滑速度慢于市场预期。(麻艳) ➢ 外汇市场跟踪 点评 民生银行研究院 每周金融观察 2019年第41期 美元指数继续下行。上周美元指数延续下行趋势,周五收于97.2032,较前周下行1.16%;非美货币普遍上行,其中欧元兑美元升值1.21%,收于1.1170;日元升值0.01%,收于108.41;英镑兑美元升值2.55%,收于1.2971;澳元兑美元升值0.91%,收于0.6865。 人民币汇率有所上行:上周人民币兑美元中间价由7.0727上调至7.0690,累计升值37bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由7.1000上调至7.0825,累计升值175bp;离岸即期汇率收盘价由7.0883上调至7.0726,累计升值157bp。篮子货币方面,在9月30日至10月11日期间,三大人民币汇率指数全线下跌。其中,CFETS人民币汇率指数由91.53降至91.33;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.18降至94.89;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.66降至91.40。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 美元指数继续下行。上周美元指数继续大幅下行,周五收于97.2032,直逼97关口。从美国国内来看,9月核心CPI符合预期,但整体CPI、PPI不及预期;零售销售数据疲弱,房屋建筑数量从逾12年高位回落;此外,9月工业产出数据以及费城联储制造业指数也均明显不及预期及前值。美联储主席鲍威尔发表言论称,对进一步降息持开放态度且美联储将再度扩大资产负债表;纽约联储主席