国债期货晨报：一级市场疲弱,期债空单持有
敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2013-11-13 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y4.1209-3.783Y4.3626-3.735Y4.3440-3.417Y4.3701-4.0110Y4.41461.1215Y4.60451.01 CFFEX国债期货合约 9091929394952013-092013-102013-11当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 一级市场疲弱，期债空单持有 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅回落，国债期货TF1312合约报收92.096，上涨0.38%。TF1312合约日成交5568手，截至收盘，单边持仓2180手，减少537手，前二十净空343手，较前一交易日减少73手。三个合约总持仓3038手，减少488手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅下跌，1Y跌3.78bps，3Y跌3.73bps，5Y跌3.41bps,7Y跌4.011bps，10Y涨1.12bps。 二级市场银行间市场关键期限利率债成交利率小幅走低，长期利率仍走高。剩余期限约6.7年的13附息国债15收益率报收4.4381%，前日报收4.44%。剩余期限约6.93年的13附息国债20收益率报收4.3583%。金融债方面，剩余年限8.69年的120232报收5.5348%，上日5.4147%。 货币市场，中国银行间货币市场回购利率小幅下跌。银行间回购市场隔夜品种加权平均利率为3.3429%，跌27.67bps；7天期品种为3.5989%，跌22.2bps；14天期品种为4.3678%，跌12.27bps。 公开市场操作，周二（11月12日），央行进行90亿元七天期逆回购操作，中标利率4.10%。本周公开市场自然净回笼140亿元。央行11月11日到期续做100亿元3年期央票利率3.50%，流动性继续收紧。 操作建议 为期4天的十八届三中全会11月12日闭幕，会议审议通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。周二国开一年增发债中标收益率创同类政策性金融债有史以来新高。发行困难正向信用市场蔓延。11月12日，在农发行增发券未能招满的同时，东兴证券招标的10亿元短融券也遭遇大比例流标，铁路总公司、长江电力等则纷纷取消或延后债券发行。 利率债收益率居高不下，一级市场中标利率连创新高，央行收紧流动性态度明显，国债期货操作上前期空单继续持有。当前TF1312合约向TF1403合约逐渐移仓，投资者注意移仓换月风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约91.77092.37491.77092.1200.40556821802013.12.13下季合约92.39292.79892.39292.5900.303506552014.3.14远季合约92.89692.94692.75692.7980.011452032014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 9091929394952013-09-062013-10-062013-11-06TF1312130015中债估值/转换因子130015收盘价/转换因子 -0 .6-0 .4-0 .200 .20 .40 .60 .812013-09-242013-10-24130015估值基差130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1312合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1050012.IB-13.975.16%-14.502100031.IB-11.364.62%-8.143100034.IB-7.284.50%-8.024100024.IB-7.134.11%-3.81活跃CTD130015.IB6.602.91%8.05 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110002.IB-56.675.59%-68.722100041.IB-54.355.43%-60.403050012.IB-50.835.27%-52.634100024.IB-49.374.90%-38.09活跃CTD130015.IB-33.334.53%-28.43 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-83.475.34%-97.402100031.IB-69.214.69%-50.593100024.IB-64.934.60%-45.714110002.IB-61.045.03%-81.60活跃CTD130015.IB-46.334.35%-37.95 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减11136-537-537000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安10881751海通期货233351中粮期货868512海通期货10297142国泰君安183-772长江期货363473光大期货7892703华泰长城166-693海通期货256-1584中证期货6751024中证期货124-104国泰君安105-3195广发期货5741095中粮期货110955广发期货9246银河期货560-376上海东证97196东海期货66-67华泰长城5431687南华期货89-227华泰长城46-528永安期货4831558鲁证期货85-428光大期货4189浙商期货309349信达期货7819鲁证期货36-710五矿期货28910510永安期货72-8510兴证期货29811中信建投2849311招商期货66-1511格林期货26-1712新湖期货26711212银河期货62-10412金元期货26713中粮期货25021413广发期货60-2213永安期货25-214申银万国241-1714中国国际60-1414中信建投23-1515东海期货2338915东海期货51-715东航期货16916鲁证期货231-6416上海浙石47016申银万国13-617兴证期货2125317宏源期货41-1217南华期货10418南华期货210-1018宝城期货361118五矿期货10-219海航东银19418219一德期货351619中证期货10-2720华安期货18916120浙商期货32-2720国联期货95合计865026081727-3292070-468合约:TF1312 交易日期:20131112期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别33340增减总持买单量21800总持卖单量21800成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-600-400-200020040060080010002013-09-062013-10-152013-11-12前十净空主力合约（右轴） 909192939495-400-300-200-10001002003004005002013-09-062013-09-242013-10-152013-10-292013-11-12前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130015.IB13附息国债156.665894.44994.43813710001.28%130014.IB13附息国债140.641199.93.594715170025.70%110024.IB11附息国债248.019294.69294.362150000-49.37%120016.IB12附息国债165.819293.98464.4447120000-63.02%130020.IB13附息国债206.934298.3024.35836700036.57%100236.IB10国开362.068598.57975.4699300000-29.88%130333.IB13进出331.947999.58785.0444288000-9.70%120232.IB12国开328.660390.0485.5348152000-83.75%110412.IB11农发122.665897.51925.375150000-31.97%130307.IB13进出076.452192.14915.4946150000-80.52% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -5-4-3-2-10123.844.24.44.64.81Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-122013-11-11 23452013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.812013-022013-042013-062013-082013-107Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -5053 .8 4 .0 4 .2 4 .4 4 .6 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2013-11-122013-11-11 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -6-4-2024681012141601234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2013-11-122013-11-11 234562013-022013-042013-062013-082013-101Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -40-20001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2013-11-122013-11-11
