国债期货晨报：利空持续发酵,期债空单持有
敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-2-19 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.4061-2.783Y3.83030.915Y4.24293.37Y4.43771.5710Y4.53852.515Y4.77452.5 CFFEX国债期货合约 88899091929394952013-102013-112013-122014-01当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 利空持续发酵，期债空单持有 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率中长端走高，国债期货TF1403合约报收91.918，跌0.41%。日成交2375手，成交量小幅增加，截至收盘，单边持仓2642手，减少576手，前二十净空170手，减少19手。三个合约总持仓4209手，减少397手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率中长端走高，1Y跌2.78bps至3.4061%，3Y涨0.91bps至3.8303%，5Y涨3.3bps至4.2429%，7Y涨1.57bps至4.4377%，10Y涨2.5bps至4.5385%。 利率债二级市场关键期限利率债成交利率持稳，略有走高，剩余期限6.68年的130020报收4.425%，前日报收4.4%，成交20.2亿元；剩余期限6.4年的130015报收4.46%，前日报收4.42%，成交15.8亿元。 公开市场操作，周二（2月18日），央行进行480亿14天期正回购操作，为时隔逾八个月后重启。本周（2月17日-2月21日），公开市场无正逆回购及央票到期。2月17日有存款准备金补缴，央行中性偏紧的货币政策基调不会改变。2月18日，银行间回购利率下行，1天期品种跌24.28bos至2.6335%，7天期品种涨7.67bos至3.7642%，14天期品种涨11.61bos至4.5066%,21天期品种跌0.26bos至5.3171%，1月期品种涨11.26bos至5.3786%。 操作建议 1月社融总量超预期，委托贷款等占比仍高，针对金融风险的调控决定了央行货币政策难以转向宽松。通胀平稳，但外汇占款的流入也使得宽松的可能性降低。周二，央行重启正回购，但对短期流动性影响不大，银行间隔夜及7天利率延续走低，几乎未受央行操作影响，不过跨月14天利率录得上涨。1月PPI同比降1.6%，连降23个月，实体资金需求降低，市场流动性短期内难以趋紧。 虽然短期流动性未现紧张，但CPI超预期及央行公开市场操作收紧流动性对市场的影响仍在延续，利率债市场收益率短暂调整，期债空单持有。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约92.20092.20491.91292.000-0.41237526422013.12.13下季合约92.75692.75692.49092.562-0.3266514452014.3.14远季合约92.97892.97892.80692.834-0.28161222014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-1013-1113-1214-1TF1403130015收盘价/转换因子 -0.9-0.6-0.300.30.60.91.21.513-1113-1214-114-2130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-92.146.72%-94.342110002.IB-62.715.92%-68.593050012.IB-50.655.32%-46.834100031.IB-48.664.98%-32.815100024.IB-44.624.89%-28.43 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-179.487.21%-189.162110015.IB-143.096.56%-156.263110002.IB-72.865.30%-83.124100041.IB-70.485.11%-70.825100024.IB-67.604.71%-39.34 TF1409合约CTD列表 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减4750-576-576000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1海通期货6555441海通期货691-891国泰君安1019-1302银河期货5801602上海东证480-292海通期货607-1303国泰君安366393中信期货363203中信建投204-904广发期货3421854国泰君安109184上海东证155-205中信期货242305广发期货94-1115广发期货93-96中信建投2181366国信期货8116华泰长城6117申银万国162337申银万国57177宝城期货50328国海良时146928中粮期货50-18和融期货4209上海东证137229上海浙石4759中粮期货38-110信达期货1107410财富期货47-6510中信期货35-211招商期货104-811新湖期货41011信达期货29012财富期货996712中国国际41-612财富期货28-2013华泰长城932413永安期货403213银河期货26-1614宝城期货933514上海中期352014东航期货21-615光大期货904315兴证期货34915中投天琪19-116永安期货863916华西期货301116招商期货18-1617东海期货822117华泰长城26-1617国信期货16018华西期货76318一德期货22018光大期货14319华安期货735119五矿期货22019申银万国14-920上海中期694720招商期货22-2820永安期货13-32合计382316372332-2122502-446总持买单量26420总持卖单量26420成交量排名持买单量排名持卖单量排名合约:TF1403 交易日期:20140217期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别16960增减 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-2前十净空主力合约（右轴） 909192939495-500050013-913-1013-1113-1214-114-2前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130020.IB13附息国债206.665897.97114.425202000-14.20%130015.IB13附息国债156.397394.5274.46158000-10.94%120016.IB12附息国债165.550794.334.4217110000-0.58%130018.IB13附息国债189.512396.62944.5210900015.65%120007.IB12附息国债071.183699.34683.4777960009.30%100236.IB10国开361.899.74095.7812610000-17.92%130244.IB13国开442.682298.82845.363170003.77%140201.IB14国开012.9068100.84095.37217000-0.11%110261.IB11国开617.843898.44.170821000010.17%120224.IB12国开245.257590.82635.79115000040.35% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -4-3-2-10123433.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-02-182014-02-17 234513-513-713-913-1114-11Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.213-513-713-913-1114-17Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -5053.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-02-182014-02-17 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -8-6-4-2024601234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-02-182014-02-17 2345672013-052013-072013-092013-112014-011Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -40-2002001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-02-182014-02-17 0246810121413-613-813-1013-1214-21D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -40-2002001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2014-02-182014-02-17 024681013-1013-121D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公开市场操作货币净投放（周） 图16 公开市场操作周度（亿元） -5000-4000-3000-2000-100001000200030004000500013-513-713-913-11
