计算机应用行业：银行信息化领域迎来投资良机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业专题研究2013年11月5日计算机应用 署名人：崔莹 S0960511060001 021-52288047 cuiying@china-invs.cn 评级调整： 维持 基本资料 上市公司家数 88 总市值（亿元） 4373.04 占A股比例（%） 1.62% 平均市盈率（倍） 185.80 行业表现 （%） 1M 3M 6M 计算机应用 -8.340.97% 43.19沪深300 -1.006.22% -2.55 -25%0%25%50%75%100%125%2012/112013/22013/52013/8085921718425776343684296051552成交金额信息服务沪深300 相关报告 计算机应用行业 看好银行信息化领域迎来投资良机 我们对10家银行信息化企业13年三季报进行了分析，我们认为目前该领域基本面强劲，且民营银行放开有望对板块构成实质性利好，现阶段投资价值突出。 投资要点：  银行信息化领域目前基本面强劲：13年前三季度银行信息化领域多数企业利润增速显著高于上半年，其中聚龙股份、证通电子和新北洋收入和利润增速都显著加快。先行指标来看，13年前三季度存货/营业成本和预收账款/收入也较去年同期明显提高，显示相关公司加紧备货，四季度结算可能加速，与我们微观调研情况一致。  民营银行开闸带来新机遇：目前22家民营银行名称获得核准，预计入围首批试点的民营银行的牌照最快明年初出炉。根据民营银行试点细则，预计民营银行体量与城商行相当，且作为新设银行其信息化建设基本依赖于第三方，有望为信息化供应商带来可观的增量市场空间。参考由民间资本投资设立的商业性小额信贷机构，预计未来民营银行设立放开后期数量也将呈现爆发性增长，为银行信息化供应商提供战略性机遇。  投资建议：我们推荐Q4业绩有望进一步加速且直接受益于民营银行设立的信雅达、聚龙股份和新北洋，建议关注广电运通、长城信息和证通电子。  风险提示： 整体薪酬压力超预期； 项目结算滞后。 股票代码 股票名称 2012EPS 2013EPS 2014EPS 2015EPS 2012PE 2013PE 2014PE 2015PE 投资评级600571 信雅达 0.35 0.5 0.69 0.95 36.00 25.20 18.26 13.26 强烈推荐002376 新北洋 0.34 0.45 0.6 0.81 29.56 22.33 16.75 12.41 强烈推荐300202 聚龙股份 0.47 0.73 1.08 1.46 62.98 40.55 27.41 20.27 强烈推荐002152 广电运通 0.77 0.86 0.99 1.12 17.66 15.81 13.74 12.14 推荐 000748 长城信息 0.18 0.30 0.41 0.63 78.06 46.37 33.93 22.08 推荐 002197 证通电子 0.20 0.27 0.40 0.52 50.50 38.70 26.13 20.10 推荐 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4 一、基本面强劲 利润表分析，13年前三季度多数企业利润增速显著高于上半年，其中聚龙股份、证通电子和新北洋收入和利润增速都显著加快。 表 1：银行信息化企业三季度业绩加速 公司名称 13H1收入增速 12Q1-Q3收入增速 13H1利润增速 12Q1-Q3利润增速聚龙股份 60.7% 66.7% 46.3% 57.4% 信雅达 26.6% 15.8% 38.9% 35.3% 新北洋 2.9% 14.3% 6.8% 12.7% 证通电子 1.8% 9.8% -48.1% -0.1% 广电运通 5.3% 5.1% 8.7% 13.5% 御银股份 -9.3% 3.7% -24.0% -9.5% 银之杰 2.3% 2.2% -46.6% -47.5% 长亮科技 -0.9% 1.9% -46.8% -49.0% 新国都 16.4% -5.7% -32.9% -22.0% 长城信息 4.9% -7.5% -39.1% 30.7% 资料来源：wind，中投证券研究所 先行指标来看，13年前三季度存货/营业成本和预收账款/收入也较去年同期明显提高，显示四季度结算可能加速。其中聚龙股份、信雅达、新北洋、证通电子、广电运通、和长城信息相关指标上升明显。 表 2：银行信息化企业三季度末存货和预算账款同比大幅上升 公司名称 2012Q3存货/Q1-Q3营业成本 2013Q3存货/Q1-Q3营业成本 2012Q3预收账款/Q1-Q3收入 2013Q3预收账款/Q1-Q3收入 聚龙股份 165.7% 176.9% 1.8% 3.3% 信雅达 117.4% 119.5% 12.2% 14.8% 新北洋 34.3% 68.0% 1.2% 1.4% 证通电子 85.3% 85.5% 6.3% 7.4% 广电运通 122.1% 175.5% 1.0% 19.2% 御银股份 95.4% 75.1% 1.9% 4.4% 银之杰 27.1% 34.2% 0.0% 0.0% 长亮科技 9.6% 7.4% 2.3% 0.5% 新国都 109.3% 88.9% 4.4% 11.7% 长城信息 30.9% 45.8% 1.4% 7.4% 资料来源：wind，中投证券研究所 从我们微观调研来看，相关企业四季度预期良好，加紧备货，与财务报表份额分析一致。因此我们认为银行信息化领域目前基本面强劲。 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4 二、民营银行开闸带来新机遇 据《证券日报》记者通过对国家工商总局发布的企业名称核准公告统计，从7月5日至10月30日，22家民营银行名称获得核准。而据中证报报道，相关各方已就民营银行试点的有关事宜达成一致，可能包括：将给予民营银行有限业务牌照；根据实际情况对其业务范围、开展业务区域、合格存款人等予以一定限制；发起民营银行注册资本金在5亿至10亿元之间，入围首批试点的民营银行的牌照最快明年初出炉。 目前国内银行包括5大行、12家股份制银行、超过100家城商行和超过2000家农信社（包括212家农商行）。就信息化水平而言，股份制银行>5大行>城商行及农信社；就信息化供应商而言，股份制银行以外资厂商为主，5大行以自建为主，而城商行及农信社以国内厂商为主，特别是城商行，其信息化能力显著强于农信社，是国内银行信息化企业的核心盈利市场。 根据民营银行试点细则，预计民营银行体量与城商行相当，且作为新设银行其信息化建设基本依赖于第三方，有望为信息化供应商带来可观的增量市场空间。目前部分软件企业已经开始对此进行准备，例如聚龙股份计划为中小银行新设网点提供信息化整体解决方案，包括集成第三方产品。 图 1：银行IT投资分布 图 2：银行IT解决方案市场投资分布 资料来源：wind，中投证券研究所 08年银监会与央行《发布关于小额贷款公司试点的指导意见》后，作为由民间资本投资设立的商业性小额信贷机构，小额贷款公司近年实现爆发式增长，08年年底公司数量不到500家，2009年发展到1334家，到了13年6月末就已经发展到了7086家，预计未来民营银行设立放开后期数量也将呈现爆发性增长，为银行信息化供应商提供战略性机遇。 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/4 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 崔莹，CPA ，CFA，中投证券研究所计算机行业研究员，南京大学计算机学士，金融工程硕士，多年金融行业从业经验。 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。该研究报告谢绝媒体转载。 中国中投证券证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.china-invs.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层 邮编：100032 传真：（010）63222939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434