1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 9月份电信行业投资和基站设备产量双反弹 2013年1-9月电信固定资产累计投资2077.5亿元，累计同比下滑7.8%。9月份单月电信固定资产投资同比增长7.05%，三季度同比增长1.02%。9月份移动基站设备产量1193万信道，同比增长59.4%，累计同比增速9.4%。9月份电信行业投资和基站设备产量双反弹，行业景气度上升。 电信行业改革深入：关注移动转售业务 据媒体披露有200多家申请了虚拟运营商牌照资，有14家企业通过了中国联通的审核，17家企业通过了中国电信的审核，中国移动目前尚未出审核结果。通过中国联通和中国电信审核的虚拟运营商要远远多于每家运营商至少2家的要求。目前公布的中标名单中：苏宁云商获得中国电信和中国联通两个牌照；手机分销商天音控股和爱施德获得中国电信和中国联通两个牌照；电信增值服务商北纬通信、朗玛信息和三五互联获得中国电信牌照，二六三、鹏博士等还没有确定。 三季度通信设备厂商业绩反弹 三季度设备商的业绩反弹，中兴通讯1-9 月收入同比下滑10%，净利润同比增长132.44%，三季度单季度净利润同比及环比大幅改善，公司整体毛利率继续改善。亨通光电1-9 月收入同比增长8.31%，净利润同比下滑28.91%，三季度收入同比增长19.24%，净利润同比增长42.45%，费用控制是公司三季度业绩增长的主要因素。烽火通信1-9 月公司收入同比增长16.11%，扣非后净利润同比增长14.95%，公司Q3的毛利率为23.88%，毛利率不断下滑。我们认为四季度是运营商收入确认的高峰期，延续三季度的行业景气度上升，相关设备公司的业绩将快速反弹，我们调高通信设备行业到增持的评级。 投资建议： 评级未来十二个月内，调高通信及相关设备制造业评级“增持”。 重点关注中兴通讯、亨通光电、中天科技和日海通讯  数据预测与估值： 关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码股价EPS PE PBR投资评级12A13E14E12A 13E 14E中兴通讯 000063.SZ15.18-0.830.420.70-18.37 36.10 21.692.41谨慎增持 亨通光电 600487.SH17.951.671.411.7410.77 12.71 10.321.44增持 中天科技 600522.SH10.190.600.800.8517.04 12.80 11.991.43谨慎增持日海通讯 002313.SZ15.30.540.680.8528.40 22.50 18.002.33谨慎增持资料来源：上海证券研究所；股价数据为2013年10月31日收盘价 增持 ——调高 日期：2013年11月5日 行业：通信及相关设备行业 张 涛 021-53519888-1967 zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 通信及相关设备制造业 1-9月份电信行业固定资产投资 2077.5亿元 同比增长 -7.8% 9月移动通信基站设备产量 1193万信道 单月同比增长 59.4% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：ZT13-MIT10 相关报告： 首次报告日期： 行业投资迅速反弹，三季度设备业绩向好 ——2013年11月通信及相关设备行业投资策略 证券研究报告 /行业研究/月度策略 月度策略 22013年11月5日 一、通信行业数据分析 1、三季度指标数据迅速反弹 从统计局的统计数据看，2013年上半年我国移动基站设备的累计产量5789.3万信道，累计同比增长-5.7%。2013年8月份移动基站设备产量1223.9万信道，同比增长57.1%，累计同比增长4.6%。9月份基站设备产量1193.1万信道，同比增长59.4%，累计同比增速9.4%，三季度移动基站设备的产量迅速反弹，三季度左右招标完成之后，相关设备公司迅速备货。 从电信固定资产投资的看，2012年电信固定资产总投资3613.8亿元，同比增长8.5%，2013年上半年电信固定资产投资1296亿元,同比下滑12.7%。2013年8月份电信固定资产投资215.6亿元，同比下降10.5%，1-8月份累计同比下降10.3%。9月份电信固定资产投资347.8亿元，同比增长7.05%，1-9月电信固定资产累计投资2077.5亿元，累计投资同比下滑7.8%，下滑有所收窄。三季度电信固定资产投资781.5亿元，同比增长1.02%。 图1 2013年9月份移动基站设备同比增长59.4% 单位：万信道 数据来源：统计局网站 上海证券研究所 月度策略 32013年11月5日 图2 2013年1-9月份电信固定资产累计投资同比下降7.8% 单位：亿元 数据来源：工信部网站 上海证券研究所 2、9月份联通新增用户规模有所下降 中国联通9月份新增用户329.2万户，相对于7、8月份新增用户340万户和390万户，新增用户规模有所下降。中国移动9月份新增用户477.1万户，相对于8月份新增用户545万户，单月新增用户规模同样下滑。中国电信9月份新增用户250万户，相对于8月份新增用户205万户，单月增长规模有所上升。 图3 9月份中国联通新增用户规模有所下滑 数据来源：工信部网站 上海证券研究所 在3G用户方面，截至9月底中国移动G3用户1.70亿户，单月净增长1080.5万户，G3用户单月增长规模继续上升。中国联通9月份单月新增WCDMA用户380.9万户，单月增长规模略微下滑。中国电信9月份3G用户新增用户309万户，中国电信3G用户达到9648万户。 月度策略 42013年11月5日 二、通信行业市场动态 1、移动转售名单逐渐出台 在通信行业向民营资本开放的要求下，三大运营商被要求开展移动转售业务，据媒体披露有200多家申请了虚拟运营商牌照资，有14家企业通过了中国联通的审核，17家企业通过了中国电信的审核，中国移动目前尚未出审核结果。通过中国联通和中国电信审核的虚拟运营商要远远多于每家运营商至少2家的要求。 目前公布的中标名单中：苏宁云商获得中国电信和中国联通两个牌照；手机分销商天音控股和爱施德获得中国电信和中国联通两个牌照；电信增值服务商北纬通信、朗玛信息和三五互联获得中国电信牌照，二六三、鹏博士等还没有确定（没有公告）。 据中国信息产业网报道，工信部正在酝酿新的政策，对三大运营商的业务牌照及结算资费进行调整：允许中国移动进入固定宽带网络市场；下调联通与电信向中移动支付的移动-移动网间结算标准。 目前的对称费率结算：主叫付费，6分/分钟；未来可能非对称计算，中国移动主叫，费率为6分/分钟,联通、电信主叫，费率有可能下降到3分/分钟。根据智库测算，中移动每年向联通和电信网间结算的支出，将增加超过每年120亿人民币。这一计划将对联通和电信的形成较大的利好。 2、通信设备公司的三季度业绩反弹 中兴通讯： 2013 年1-9 月收入546.6 亿元，同比下滑10%，实现归属于母公司净利润5.52 亿元，同比增长132.44%，扣非后的归属于母公司净利润为-6.65 亿元。三季度单季度实现净利润2.51 亿元，同比及环比大幅改善。，公司的毛利率从2013年Q1的26.35%，半年度的27.52%，上升到三季度的28.71%，公司整体毛利率继续改善。考虑到三季度行业固定资产投资的迅速反弹，特别是四季度电信运营商收入确认的高峰，公司的业绩有望进一步反弹。 亨通光电：公司1-9 月营业收入60.73亿元，同比收入增长8.31%，净利润1.9亿元，同比下滑28.91%，扣非后净利润同比下滑31.59%。其中三季度营业收入为24.86亿元，较上年同期增19.24%，净利润为1.28亿元，较上年同期增42.45%。公司的毛利率持续下滑，前三季度毛利率20.89%，相对半年度的22.01%和22.56%，三季度单季度毛利率为19.31%，同比下滑了1.27个%。费用控制是公司三季度业绩增长的主要因素。 中天科技：2013 年1-9月公司实现收入48.40 亿元, 同比增长15.68%，净利润3.99 亿元，同比增长37.11%，远远快于公司上半年20.23%的增速。公司前三季度毛利率为20.30%，与上半年20.31%持 月度策略 52013年11月5日 平。三季度公允价值变动收益4000万元。 烽火通信：2013 年1-9 月公司收入68.68 亿元，同比增长16.11%，净利润3.91 亿元，同比增长2.26%，扣非后净利润3.45 亿元，同比增长14.95%。公司Q3的毛利率为23.88%，与上半年的24.33%和Q1的27.44%相比，毛利率不断下滑，我们认为下滑的主要原因是低毛利率的终端产品的占比上升，Q4随着运营收入确认，相应的毛利率较高，公司的毛利率会有所上升。 三、股票走势、估值及评级 按照申万行业分类，2013年10月份信息设备行业指数下跌7.44%，信息服务下跌了13.78%，同期沪深300指数下跌了1.47%，信息设备指数和信息服务指数表现分别跑输大市（沪深300指数）5.27个百分点和12.31个百分点，在所有行业指数中表现居末。 图4 10月份信息设备及服务行业指数弱于沪深300指数 数据来源：WIND资讯 上海证券研究所，截止4月26日数据 10月份沪深300指数下跌1.47%，通信设备重点股票中受整个信息技术板块调整的影响，调整比较明显。特别是增值服务领域的拓维信息、北纬通信调整比较明显，拓维信息跌幅超过29%，北纬通信跌幅达到24.6%。 重点光通信设备（宽带网络建设相关）中兴通讯、亨通光电和中天科技跑输沪深300指数10%以内，而烽火通信和日海通讯落后基准指数10-20%。信息服务公司网宿科技三季报超预期，股价涨幅25.9%。 月度策略 62013年11月5日 图6 10月份通信设备及服务业重点股票的表现 数据来源：WIND资讯 上海证券研究所,数据截止10月31日 我们认为通信行业在宽带及光通信方面重点公司基本面继续向好，特别是三季度电信固定资产投资数据迅速增长，移动基站设备数据也迅速向好，四季度运营商的收入确认高峰期，将延续三季度行业的景气度上升的趋势，相关设备公司的业绩将快速反弹，相关设备股票会有所表现，我们调高通信设备行业到增持的评级。 月度策略 7分析师承诺 分析师：张 涛 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深