第1页中国/香港市场关注市场更新请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2013年10月31日第三届全体会议：低期望增加了积极惊喜的可能性市场对改革派智囊团提案的冷淡反应表明，投资者担心国有企业和地方政府的抵制，只期望逐步进行经济改革即使这样，改革的步伐可能会加快超出市场预期。我们期望第三届全体会议支持IT /电子商务创新，并进一步承诺金融自由化并支持集会以求更强大通过开放石油和天然气部门来吸引私营部门恒指：23,304分析员许慧慧·CFA（852）2971 1936·回顾以前的重要第三次全体会议主题 佩里奥dCPCC凯特me恒指百分比1吨以后鉴于对改革的期望不高，我们认为市场可能会受到积极的惊喜。我们将2013年底和2014年恒指的目标分别提高4％至24,250和27,800汽车制造商，家用电器和软件公司200312月18日至22日，1978增长维度第十一届改革开放向上3.964.3处于最佳位置，可以从持续的经济转型中获得收益。维持超重建立共识的强烈迹象。进度缓慢过去十年的改革使投资者对北京进行市场交易的决心持怀疑态度。改革。我们已经研究了3-8-3的热门话题3-8-3提案中的一些看起来雄心勃勃 在IO上轻松实现ñ8个参考区域发展研究中心的改革计划，得出的结论是，即使部分采纳这些举措也是强烈表明新领导人在不同政治派别之间达成共识的能力，这对经济具有中长期意义。按改革领域分析。金融和货币改革最有可能成功实施。这些有助于刺激新需求的改革以及-打破垄断（铁路，石油和天然气，电力，电信）-金融自由化/人民币兑换-降低进入金融部门的壁垒-中央地方税收体制改革稳定引用至关重要-只要开放市场，石油巨头和大型银行就应该毫不费力地适应轻松-提供没有重大金融危机的条件容易-IT公司和其他私营机构非常适合为中小企业融资复杂-中央和地方政府的角色需要重新定义创造就业机会，例如IT，电子商务和新能源，应该很快就可以实现。但是，由于既得利益者的抵制，可以预料国企改革会有所延迟。增强私营部门：对金融有利. 更多-国有资产管理困难-此inv ov les监管和企业职能，但既得利益最多-创新体系干轻松-尽管人才短缺可能会限制创新能力均衡的经济模型应减少中国市场收益对商业周期的脆弱性。亲改革第三届全体会议公报应有助于重新评估-对外开放政策（新服务部门）轻松-尽管法律法规需要修订，以确保公平竞争中国金融业提振整体市场表现。3个投影仪 -放松控制er轻松-尽管我们希望看到热门精选。我们预计在保险和铁路公司的带领下，大量的流动性股票将上涨。铁路/地铁的恢复设备订单应受益企业社会责任公司，它也应作为建筑出口代理出现。长期，软件，游戏，汽车制造商和家用电器标记和访问-基本社会保障规定-允许出售集体所有的农村土地有关政策设计的更多详细信息容易-提供1-2年的耳朵政府愿意分配资金难点-地方政府可能反对将更多收益分配给农村居民仍具有最强的上升空间。维持超重。基于2013年10月30日的收盘价*从全体会议的最后一天开始的1个月或1年的变动资料来源：汤森路透，星展唯高达在新加坡，本研究报告或研究分析只能分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的机构投资者，专家投资者或认可投资者。“从DBS Vickers Research（新加坡）Pte Ltd（“ DBSVR”）收到的本报告的接收人，如因本报告引起或与本报告有关而有任何问题，请致电+65 6535 9688与DBSVR联系。”轻松-清洁管理津贴为一个创新的概念，尽管官员可能反对财务披露提案 -政府改革11月9日至12日,第十八届市场竞争与的不适用2013政府的作用不适用9 -十月第十七届农村改革与发展私奔(0.4) 43.910月11日至14日，法治＆社会的2.99.910月11日至14日，社会主义者15.71993市场经济1984年10月20日第十二次改革实施3.513.561.5 市场重点市场更新第6页2历史背景下的第三次全体会议自1978年邓小平在第三届全体会议上宣布中国对外开放以来，中国高层领导人就利用第三届全体会议制定了其重要的经济改革议程。 1993年，朱R基在江泽民主席的领导下，于1993年第三次全体会议上推进了税收共享安排和国有企业改革，为中国于2001年加入世界贸易组织铺平了道路。每个第三次全体会议的摘要如下。刚果民主共和国建议政府职能必须改变上周末，国务院发展研究中心（DRC）在十八届三中全会召开之前发布了全面的改革路线图党中央委员会将于11月9日至12日举行。尽管刚果民主共和国只是向中央政府提交提案的智囊团之一，但鉴于其中一位作者刘鹤，本报告引起了最大关注。 ，现在是服务于高层金融政策委员会的北京领导人的顾问。刚果（金）建议该国进行新一轮改革应包括以下三项主要任务：（一）建设法治动态，有序的市场经济； （2）改变政府职能，作为促进创新型企业计划的一部分； （三）改革经济体制，准确反映政府与市场的关系。详细建议包括八个改革领域，并认为三个相互关联的举措是推进其他改革的关键。回顾1978年以来中共中央第三次重要会议期中央会员凯特埃姆斯请教一下9 - 122013年11月18日市场自由与作用政府期望：重申商标制度和转变政府职能的基本作用。开放金融业，为人民币全球化让路习进平/李克强*待日后修订11 - 142003年10月16号法治与增长的社会层面认可开发发展的科学概念。发出信号经济增长的社会层面的重要性，包括治理，透明度和产权保护胡锦涛/温家宝随后十年快速增长您的耳朵使中国成为世界第二大经济体10月20日，1984第十二改革实施将经济改革的范围扩大到城市地区胡耀邦（中国）允许发行股票，为许多国有企业的公司重组铺平了道路资料来源：新闻报道，星展唯高达务实的改革思想持续了几十年邓小平允许农民承包现代化，使现代化成为最高的邓小平并改变了经济。工作改革与开放182211日1978年12月银行。席卷货币和财政改革使中国走上了稳定的增长道路朱荣基姜泽民/中国人民银行成为适当的中央加快了向市场经济的过渡。锤击财政改革并利用货币和财政工具控制经济增长社会主义标志与经济的概念111414日1993年10月农村改善福利状况和管理权转移使农村土地的权利更加容易。然而，地方政府的土地抢夺变得越来越严重温家宝开发阵营。养农通过促进商业农业提高生产力解决了农村胡锦涛/农村改革与发展10月9日至12日，17日2008 市场重点市场更新第7页3可以在以下链接中找到在中国报纸上编码为3-8-3的DRC建议的副本（繁体中文）：com / 2013-10 / 27 / c_117888132.htm专注于建立共识而不是改革细节我们相信，如果全体会议的实际公报与3-8-3提案相似，市场将会感到惊喜。持怀疑态度的投资者可能会说，在第三次全体会议闭幕时，领导人最多可能会宣布一套广泛的改革目标，而不是宣布一个包含具体细节的全面改革方案。但是在我们看来，这种分析没有抓住重点。即使政府在实施之前也需要时间制定出实际的详细规章制度（这意味着可能要花费数年时间才能实现经济影响），我们相信对第三次全体会议进行改革的公报特别提到了三个关键的特殊任务。这将充分表明新领导人在不同政治派别之间达成共识的能力。对于经济而言，这应该是中长期的。一旦就改革方向达成共识，我们认为，未来应该更容易实现各个改革领域的具体目标，我们认为，除某些例外，例如我们在本报告中强调的国有企业和农村土地改革。检查重大改革方案的可能性金融自由化-在3-8-3提案中提到的八个改革领域中，我们认为，金融和货币改革提案最有可能成功实施，因为领导人之间已经达成共识，需要进一步放宽利益率和人民币使用国际化，这需要逐步开放资本账户。行政改革-上周五，国务院宣布，取消一些注册资本要求并简化了建立新公司的官僚程序，从而降低了开办新业务的行政壁垒。因此，合乎逻辑的是，预计即将召开的第三次全体会议将强调行政放松管制的必要性，这可以减少繁文tape节并支持新业务的增长。打破垄断（石油和天然气）-提议简化勘探非常规石油和天然气的途径；尽管实施时间尚不清楚，但应该放宽对进口原油，成品油和天然气的限制。但是，这种长期威胁应该使现任管理层将注意力集中在盈利能力，回报和技术升级上。大型的集成油气田，中国石油和中国石化，很适合交易在新的环境下，市场应该为新的竞争开放。此外，在更加放松管制的环境下，他们还将从采购设备和服务供应的更多选择中受益。打破垄断（银行）-刚果（金）的建议建议放宽新进入银行业的渠道，尤其是那些具有私营企业和IT背景的人。我们认为，大多数拥有足够资本和流动性管理的大型银行都具备管理过渡的良好条件。尽管银行可能需要增加与一些状况欠佳的国有企业有关的坏帐的撇帐，但假设其他重组也正在进行，那么从长远来看，整个银行业应该受益于更好的客户组合和市场所带来的信贷成本的降低。驱动的贷款决策。农村土地改革–以近年来，城市化非常猖,，这使农民失去了潜在的资本收益来源。提议的变更允许农民将土地用作抵押或在集体基础上在公开市场上出售（而不是仅出售给地方政府），应提高土地的可销售性和市场价值。一旦将收益重新分配给农民，这将增加农村居民的消费。但是，该计划还涉及将土地出售收益重新分配给地方政府，这在将来的基础设施支出中可能会受到限制。因此，我们希望地方政府在与中央政府就财产税改革和其他税收共享安排达成协议后，才能够有条不紊地开展这项工作。社会保障和安全问题–提供基本和全国性的社会保障一揽子计划应该是可行的政策。从保水到改善空气质量，采取措施改善食品安全和更好地保护环境，应在减轻公众对环境安全的担忧方面大有帮助。社会保障和医疗保健方面的成功改革应有助于减少预防性储蓄，并促进其他非必需物品的私人消费。私营部门的强大作用将重新评估市场1978年和2003年的第三届全体会议迄今对中国经济发展道路的影响持续时间最长现任领导人决心采取深远的改革目标，并决心减少政府的作用。即将举行的第三次全体会议在中国经济发展的重要关头举行。几十年来，中国的经济增长一直受到投资和出口的推动。但是，支持中国 市场重点市场更新第6页4过去三十年来持续的快速发展（大量廉价劳动力，出口增长）正在逐渐消失。展望未来，私营部门的作用越来越大至关重要，因为企业家天生具有比国有企业经理更多的动力来驱动生产力的增长。第三届全体会议将重点研究全面改革。尽管领导人不太可能赞同具有挑战性的国有企业改革，因为这涉及到摇摇欲坠的既得利益，但我们认为，本次全体会议将宣布一套明确的长期改革道路，并有可能在随后的几年中执行。在可执行的计划中，消除繁文，节，金融自由化以及对IT，电子商务和新能源等创新产业的支持可能会在刺激中国增长方式转变方面产生最重大的影响。年初至今，恒指相对于国企指数的表现优于大市（涨幅为1.5％，跌幅为8.1％），是由于对中国经济的担忧以及海外股市的强势所致。更多均衡的经济模型应减少中国市场收益对商业周期的脆弱性。举行支持第三次全体会议的改革公报应该有助于重新评估中国金融状况，并提升整体市场表现。如何定位？鉴于对改革的期望不高，我们认为市场可能会对第三次全体会议结束时的公报产生积极的惊喜。我们将2013年底和2014年恒指的目标提高4％，分别至24,250和27,800。我们预计在铁路/建筑公司的带领下，大量的流动性股票将反弹。铁路/地铁设备订单的恢复应受益企业社会责任公司，它也应作为建筑出口代理出现。我们继续推荐超重游戏，汽车制造商, IT /软件以及选定的消费者品牌名称（全权委托和常用），例如海尔新秀丽和蒙牛，其仍具有强劲的中期上行潜力。 市场重点市场更新第7页5汽车制造商和经销商汽车制造商，软件和家用电器公司处于最佳位置，可以从持续的经济转型中获利。强劲的订单量将支撑建筑和铁路设备公司的股价主秒重量（1 2 M）T op 10图片k s其他20张图片她的股票或股息基金八岁或以下金融银行-中国中性建行中国工商银行银行-香港中性金融-全球/区域性轻微的保险 -中国中性投资服务冰中性属性-香港中性属性-中国轻微房地产投资信托中性充满活力油 ＆加油