中国金融报：招商银行和中国工商银行2013年第3季度业绩

德意志银行市场研究亚洲中国银行/金融期刊中国金融日报日期2013年10月30日CMB和CNCB 13年第3季度业绩于翠仪研究分析师(+852) 2203 6191数据库研究招商银行-招银-2013年第三季度业绩好于收费收入增长和严格的成本控制工行（1398.HK），港币5.34购买中国银行（3988.HK），港币3.54购买农业。中国银行（1288.HK），港币3.59购买招商银行宣布13年第三季度的NPAT为人民币132亿元（同比增长15.9％），今年前9个月为395亿元人民币（同比增长13.5％）。第三季度的NPAT比市场预期高出3％。由于净手续费收入强劲增长53.3％，且成本/收入比（CIR）显着下降至38.3％（2012年第三季度：41.5％），抵消了NIM的影响，本季度预配置利润增长了26.2％中国建设银行（0939.HK），港币5.89购买压缩12bps至2.73％信贷成本从2013年第三季度的60bps工行（1398.HK），港币5.34购买鉴于不良贷款余额环比和不良贷款率均上升14.6％，1H13增长50个基点中国建设银行购买下降了0.08％至0.79％。随着340亿元人民币的A + H配股发行完成，招行的核心一级资本充足率环比增长138个基点，至9.38％。根据我们的估计，招银国际目前的市盈率为6.0倍2013年预期市盈率和1.1倍2013年预期市净率。我们维持“买入”评级（0939.HK），港币5.89阿格里中国银行（1288.HK），港币3.59购买中国银行（3988.HK），港币3.54购买招商银行，目标价为18.97港元。交通银行购买（3328.HK），港币5.57（于翠珊– 852 2203 6191）有关详情，请参阅：招商银行购买中信银行-由于NIM反弹，13年第3季度业绩优于8.6％；挑战依然存在中国国家银行公布13年三季度的NPAT为人民币104.7亿元，同比增长33％，超出市场预期的8.6％。上述同业整体增长率是信贷成本正常化至63个基点的结果，而去年同期为102个基点。 2013年首9个月，中国国家银行的NPAT为309亿元人民币，同比增长13.3％。第三季度业绩好于预期主要是由于净息差环比增长15个基点至2.65％，导致净利息收入环比增长6.6％和同比增长17.8％。我们注意到，本季度本行将低收益银行同业存款减少了44％，至资产的4.1％，而银行同业拆借风险却有所增加。由于中国国家银行的现金及现金等价物已经减少了1400亿元，至2013年6月的9.9％和2012年12月的11.4％，降至资产的5.8％，我们认为该行通过改变资产来降低融资成本的空间有限/责任组合。因此，其NIM反弹可能无法持续。鉴于国家银行对公司存款的依赖程度较高，我们预计其未来的流动性费用将会增加。我们对该股维持持有评级，目标价为4.6港元。根据我们的估计，CNBC的交易价格为4.7倍2013年预期市盈率和0.7倍2013年预期市净率。（于翠珊– 852 2203 6191）有关详情，请参阅：（3968.HK），港币14.72 中信银行（0998.HK），持有HK $ 4.12中国民生银行（1988.HK），港币8.91持有重庆农村银行（3618.HK），港币3.92购买中信证券（6030.HK），港币15.86买海通证券（6837.HK），港币11.36热门故事实业公布第三季度净利润增长24.1％（公司，10月29日）兴业银行公布13年第3季度的NPAT为115亿元人民币（同比增长24.1％），今年前9个月的NPAT为331亿元人民币（同比增长25.7％），1月至9月的收入达到803亿元人民币。向SHEx的声明。 http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-10- 29 / 601166_2013_3.pdf海通证券三季度净值同比增长147％（公司，10月29日）德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。热门精选资料来源：德意志银行精选公司资料来源：德意志银行 海通证券股份有限公司（Haitong Securities Co.）已宣布其三季度净利润同比增长147％至10.3亿元人民币（去年同期为4.1亿元人民币），销售额为26.4亿元人民币。 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1029/LTN201310296 71.pdf中国人民银行恢复反向回购的OMO（中国人民银行，10月29日）中国人民银行在其网站上发布的一份声明显示，通过在10月29日发行130亿元人民币，为期7天的反向回购协议，收益率为4.1％，来恢复其公开市场运作。因此，上海一年期掉期合约下跌2个基点，至4.09％。 http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/617/2013/20131029101613226 970280 / 20131029101613226970280_.html中国建设银行称即将收购巴西的BicBanco（Aastocks，10月30日）知情人士说，中国建设银行即将达成一项收购巴西Banco Industrial＆Comercial SA 70％股份的交易。根据公司数据，BicBanco专为中型公司提供贷款，总股本为19.2亿雷亚尔。 http://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/china-hot-topic-content.aspx?id=200000276695&type=19&catg=3中信银行任命孙德顺为执行董事（公司，10月29日）根据香港交易所的声明，中信银行董事会已批准提名孙德顺为执行董事，这一任命尚需获得股东和银监会的批准。 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1029/LTN201310295 64.pdf七家银行将在上海自贸区试行自由贸易帐户（财信，10月30日）七家银行将为上海自由贸易区的七家国有和外国公司开设类似于离岸帐户的“自由贸易帐户”。财新报导援引一位不愿透露姓名的人的话作为试验依据。媒体报道，中国人民银行试图在利率飙升后向货币市场放心（路透社，10月29日）中国人民银行试图向货币市场交易员放心，短期利率飙升并不意味着流动性急剧收紧。中国人民银行将在一年中保持其短期货币业务稳定，以避免再次出现现金紧缩的情况，这在6月扰乱了市场。 http://www.reuters.com/article/2013/10/29/us-china-pboc- idUSBRE99S09K20131029中国9月外国反向债券达到Rmb25.4trn（中国人民银行，10月29日）根据中国人民银行网站上的声明，中国的外汇储备较8月份增加2682亿元人民币，至25.4亿元人民币。 http://www.pbc.gov.cn/publish/html/kuangjia.htm?id=2013s04.htm 2013年10月30日中国金融日报评估摘要图1：中国上市银行的估值比较股票代号评分TP价钱上升空间(%)Mkt。帽（百万美元）12A市盈率（x）13E14E市净率（x）13E14EP / PPOP13E 14E净资产收益率13E 14E广告支出回报率13E 14E分部产量 （％）13E 14E工商银行1398.HK购买6.805.3427.3%224,3536.35.86.21.11.03.93.920.7%17.1%1.35%1.14%5.13%4.80%建设银行0939.HK购买7.455.8926.5%128,3906.15.76.31.11.03.83.820.1%16.1%1.39%1.14%5.30%4.78%美国广播公司1288.HK购买4.493.5925.1%189,3686.55.86.51.11.03.63.519.4%15.1%1.18%0.94%5.17%4.53%中银香港3988.HK购买4.283.5420.9%136,8655.75.55.40.80.83.63.315.7%14.4%0.99%0.92%5.39%5.16%BCOM-H3328.HK购买6.905.5723.9%52,4135.75.45.00.80.73.43.015.1%13.8%1.08%0.99%5.60%5.66%中巴3968.HK购买18.9714.7228.9%45,4655.66.06.51.11.03.93.820.8%15.6%1.36%1.12%4.19%3.85%中信银行0998.HK保持4.604.1211.7%28,2335.04.74.10.70.62.72.515.4%15.6%1.04%1.07%4.94%5.66%民生H1988.HK保持9.828.9110.2%40,5755.44.84.91.00.92.92.923.0%19.2%1.20%1.07%4.71%4.62%CRCB3618.HK购买5.003.9227.6%1,2715.54.95.60.80.74.24.017.2%13.7%1.25%0.97%6.12%5.39%H股板块均值6.15.66.01.00.93.63.619.1%15.8%1.23%1.04%5.16%4.82%注意：2013年10月29日收盘价资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司图2：上市中国券商的估值比较股票行情TP当前上行Mkt帽PB（x）PE（x）ROE（％）ROA（％）除产量（％）价格（百万美元）2013E 2014E 2013E 2014E 2013E 2014E 2013E 2014E 2013E2014年注意：截至2013年10月29日收盘价资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司，WIND图3：上市中国保险公司的估值比较2013年10月29日公司名股票代号评分TP价钱上升空间Mkt帽（百万美元）价格/每股收益（x）2013E 2014E价格/ BV（x）2013E 2014E价格/ EV（x）2013E 2014E分部产量（％）2013E 2014E净资产收益率（％）2013E 2014E中国人寿2628.HK购买25.420.126.4%19,29117.113.81.91.71.21.12.52.311.613.1平安2318.HK购买79.358.4535.7%23,59413.512.42.31.91.21.0不适用不适用不适用不适用太保2601.HK购买3226.9518.7%9,64720.117.81.91.81.31.21.86.89.910.5国家癌症研究所1336.HK购买29.121.1537.6%2,82112.510.81.41.20.80.70.00.011.511.9卫生部0966.HK购买15.411.4434.6%2,51715.111.11.31.20.70.6不适用不适用不适用不适用友邦保险1299.HK购买42.638.3511.1%59,57419.617.42.11.91.81.61.11.211.111.6中国人保集团1339.HK保持3.63.580.6%4,02915.812.61.71.51.51.2不适用不适用不适用不适用中国财险2328.HK保持10.711.44-6.5%6,22610.912.02.21.9不适用不适用不适用不适用不适用不适用香港/中国保险15.613.51.81.71.21.11.32.611.011.8资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司中信证券6030.HK购买17.0015.867.2%2,4101.5