敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 行业分析师：王合绪 执业证书编号：S0890510120008 电话：021-68778302 邮箱：wanghexu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-68778075 [table_cominfo] 总股本(万股) 21727.40 流通A股/B股(万股) 5951.21/0.00 资产负债率(%) 5.57 每股净资产(元) 5.48 市净率(倍) 3.40 净资产收益率(加权) 2.15 12个月内最高/最低价 22.87/13.28 [table_stockTrend] [table_product] 1《服务业务猛发力，新产品值得期待》，2013.08.19 [table_main] 华宝公司类模板 ◎事项： 10月24日，吉艾科技公布2013年三季报，前三季度实现营业收入10318.76万元，同比增长67.55%；实现营业利润3147.69万，同比增长43.56%；实现归属于上市公司股东净利润2558.55万，同比增长29.92%。基本每股收益0.12元。 ◎主要观点： 服务收入占比过半，毛利率有所下滑。收购山东荣兴和利用募集资金组建测井小队对公司服务收入贡献明显，报告期公司服务板块（含测井服务、射孔工程服务和定向井服务）实现收入5553.78万元，倒挤得到仪器销售收入4764.98万元。服务占收入比重由2013年中期的44%进一步提升至54%。 但是，公司测井服务以国内为主，而国内测井服务价格较国外低，加之测井队伍自用设备折旧对业绩的影响逐渐显现，公司测井服务毛利率较低，拖累服务板块乃至公司整体毛利持续下滑，前三季度销售毛利率已由去年同期的67%下滑至49%。 考虑到测井队伍多使用自身设备，公司在海外合营公司也已开始作业，我们预计公司毛利率有回升空间。随着公司“测井工程服务队伍组建”的持续推进，我们预计公司四季度有望再增1~2支测井队伍，服务收入增长势头确立。 四季度看过钻头测井仪，明后年看随钻测井仪和压裂设备。上半年过钻头测井仪并未贡献收入，但考虑到公司今年重点推广该产品的决心未变，该产品仍有望成为四季度的销售亮点。之后，随着公司随钻测井仪研发的推进、国内复杂油气井需求的攀升，公司明后年的看点有望聚焦随钻测井仪。 此外，公司收购的航发特车虽处于整合期，但该公司具备的特种车制造资质属于国家政策收紧状态，预计将自2014年起为公司贡献业绩。 盈利预测。公司服务板块增长强劲、设备研发有望打开2014年后成长空间，但服务收入占比上升预计将压低整体毛利率，我们预计其2013年~2015年EPS为0.55/0.77/0.92元，对应PE33.89/24.21/20.26倍，维持“买入”评级。 风险提示：过钻头测井仪销售低于预期，油公司结算时间推迟。 [table_predict] 2011A 2012A 2013H 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万) 174.16 216.08 67.16 324.13 453.78 567.22 同比增速(%) 65.04 24.08 52.76 50.00 40.00 25.00 净利润(百万) 99.07 103.36 20.00 118.94 167.43 200.56 同比增速(%) 60.70 4.33 30.10 15.07 40.78 19.79 毛利率(%) 75.00 69.51 54.93 15.07 40.78 19.79 每股盈利(元) 1.23 0.48 0.09 0.55 0.77 0.92 ROE(%) 39.88 8.72 1.69 9.24 11.60 12.37 PE(倍) — 35.35 94.28 33.89 24.21 20.26 买入 -22% -12% -2% 8% 18% 12-10-29 12-11-29 12-12-29 13-01-29 13-02-28 13-03-31 13-04-30 13-05-31 13-06-30 13-07-31 13-08-31 13-09-30 吉艾科技 专用设备 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: A--买入(持续) [table_subject] 2013年10月27日 专用设备 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 18.64 目标价(元)： 吉艾科技(300309) 服务收入占比过半，毛利率存回升空间 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 1113.70 1134.73 1422.80 1642.58 营业收入 216.08 324.13 453.78 567.22 现金 656.58 599.51 656.66 836.94 营业成本 65.89 145.37 178.11 230.46 应收账款 360.03 430.52 589.20 643.89 营业税金及附加 3.03 4.41 6.27 7.78 其它应收款 6.81 0.00 8.63 0.09 营业费用 3.08 5.55 7.11 9.30 预付账款 21.70 4.58 42.01 9.38 管理费用 27.92 36.76 55.05 66.57 存货 49.72 92.31 93.99 138.84 财务费用 -11.53 -10.94 1.10 8.18 其他 18.87 7.82 32.32 13.44 资产减值损失 4.24 2.92 6.49 6.61 非流动资产 187.11 242.59 335.48 398.73 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.65 0.32 0.49 0.40 固定资产 98.27 140.55 199.22 243.60 营业利润 124.11 140.39 200.13 238.73 无形资产 27.26 36.26 49.87 60.88 营业外收入 2.05 1.06 1.55 1.31 其他 61.58 65.78 86.39 94.24 营业外支出 0.06 0.03 0.04 0.04 资产总计 1300.81 1377.32 1758.28 2041.31 利润总额 126.10 141.42 201.64 240.00 流动负债 83.47 73.18 290.05 398.08 所得税 22.28 22.22 33.65 38.88 短期借款 20.00 10.00 247.78 313.14 净利润 103.82 119.20 167.99 201.12 应付账款 13.21 40.75 20.61 61.75 少数股东损益 0.46 0.26 0.56 0.55 其他 50.26 22.43 21.66 23.19 归属母公司净利润 103.36 118.94 167.43 200.56 非流动负债 27.41 13.71 20.56 17.13 EBITDA 117.40 138.57 213.41 264.34 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.48 0.55 0.77 0.92 其他 27.41 13.71 20.56 17.13 负债合计 110.89 86.89 310.61 415.22 主要财务比率 少数股东权益 5.75 6.01 6.57 7.12 2012 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 1184.17 1284.42 1441.11 1618.97 成长能力 负债和股东权益 1300.81 1377.32 1758.28 2041.31 营业收入 24.08% 50.00% 40.00% 25.00% 营业利润 15.64% 13.12% 42.56% 19.28% 归属母公司净利润 4.33% 15.07% 40.78% 19.79% 获利能力 毛利率 69.51% 55.15% 60.75% 59.37% 现金流量表 净利率 48.05% 36.78% 37.02% 35.46% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 8.72% 9.24% 11.60% 12.37% 经营活动现金流 -59.43 45.46 -60.76 242.19 ROIC 7.19% 7.96% 9.29% 10.08% 净利润 103.82 119.20 167.99 201.12 偿债能力 折旧摊销 9.79 15.10 22.88 29.92 资产负债率 8.52% 6.31% 17.67% 20.34% 财务费用 -11.53 -10.94 1.10 8.18 净负债比率 1.68% 0.77% 17.12% 19.26% 投资损失 -0.65 -0.32 -0.49 -0.40 流动比率 13.34 15.51 4.91 4.13 营运资金变动 -159.22 -78.40 -251.83 3.17 速动比率 12.75 14.24 4.58 3.78 其它 -1.64 0.82 -0.41 0.21 营运能力 投资活动现金流 -168.50 -71.08 -114.87 -92.97 总资产周转率 0.27 0.24 0.29 0.30 资本支出 131.94 70.01 85.62 66.88 应收帐款周转率 0.74 0.82 0.89 0.92 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 6.22 5.39 5.81 5.60 其他 -36.56 -1.07 -29.24 -26.09 每股指标(元) 筹资活动现金流 842.27 -31.45