行业周报：食品饮料行业-持续看好业绩确定性强的一线白酒品牌

谨请参阅尾页声明及投资评级说明 1 证券研究报告 行业研究 / 行业点评 川财证券研究所 成都 高新区交子大道177号中海国际 中心B座17楼，610041 总机：（028）86583000 传真：（028）86583002 宋红欣 执业证书编号：S1100515060001 研究员 010-66495639 songhongxin@cczq.com 川财证券行业周报:食品饮料行业 ——持续看好业绩确定性强的一线白酒品牌 核心观点  川财周观点: 五粮液、老窖布局华东市场效果佳，持续看好有业绩确定性强的一线品牌。华东白酒市场有约1400亿的规模，从来都是名酒征战的主战场，茅五洋泸郎古剑七大名酒争夺激烈。6月14日，在泸州老窖于上海召开的国窖1573长三角发展战略启动大会上，提出了华东市场将以长三角（上海、浙北、苏南）为核心进行板块化突破，并规划到2020年，国窖1573品牌区域销量达到20亿的销售目标。同期，五粮液华东营销中心第二季度“江苏省五粮液经销商联谊会”在江苏镇江举行。会议透露，截止今年5月，五粮液华东区域已实现销售额近50亿元，完成了年度80亿目标的60%以上。根据规划，在2017年、2018年，江苏将是华东营销中心打造的重点区域。我们认为，目前白酒市场仍处于竞争激烈、长期分化的阶段，持续看好业绩确定性强的一线品牌。  市场表现: 本周市场整体下跌，有色金属和国防军工涨幅较大。中信食品饮料指数整体下跌，跌幅为-0.94%。相较于上证综指（-1.12%）高出0.17个百分点。细分板块中，肉制品、葡萄酒、果蔬饮料涨幅较好，涨幅分别为2.24%、1.43和1%。个股方面，煌上煌（33.16%）、盐津铺子（23.13%）及*ST皇台（18.37%）涨幅最大。  关键指标: 目前虽属于白酒消费淡季，但茅台、五粮液、国窖1573的市场价格依然坚挺。中高端的剑南春(52度)价格有小幅下调，符合市场淡季行情。  行业动态: 1.泸州老窖子公司设立新公司 生产销售预调酒；2.法国一级名庄期酒价再涨10% 中国进口商观点呈现分歧；3.国美酒业集团与1919探讨战略合作框架；4.京东与五粮液战略合作全面升级 擎动中国白酒行业转型；5.西王食品与阿里健康合作 试水新零售；6.亚马逊宣布137亿美元现金收购全食食品超市；7.百威英博开始在中国卖“苹果酒”。  公司动态: 1.重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司持股5%以上股东股份减持计划的预披露；2.罗牛山股份有限公司2017年5月畜牧行业种猪销售环比增长8.54%，仔猪、商品猪销售环比分别增长-14.45%、-7.15%；3.北京三元食品股份有限公司持股5%以上股东减持股份计划；4.洽洽2017年6月19日 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-06-19 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 2 2 食品股份有限公司实施第二期员工持股计划相关事宜；5.麦趣尔集团股份有限公司配股发行A股股票募集资金运用可行性报告。  风险提示：食品安全问题；经济增速下滑。 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-06-19 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 3 3 市场表现 本周市场整体下跌，有色金属和国防军工涨幅较大。中信食品饮料指数整体下跌，跌幅为-0.94%。相较于上证综指（-1.12%）高出0.17个百分点。细分板块中，肉制品、葡萄酒、果蔬饮料涨幅较好，涨幅分别为2.24%、1.43和1%。个股方面，煌上煌（33.16%）、盐津铺子（23.13%）及*ST皇台（18.37%）涨幅最大。 图 1： 2016年来中信食品饮料板块行情表现 8008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300上证综指食品饮料 资料来源：Wind, 川财证券研究所 图 2： 中信一级行业食品饮料板块与上证A指涨跌幅（周） -0.94%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%有色金属国防军工煤炭综合基础化工通信计算机汽车农林牧渔商贸零售机械电力设备传媒钢铁轻工制造建材纺织服装医药交通运输电力及公用事业电子元器件石油石化餐饮旅游食品饮料房地产上证综指非银行金融家电建筑银行 资料来源：Wind, 川财证券研究所 图 3： 食品饮料细分板涨跌幅情况 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-06-19 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 4 4 2.2%1.4%1.0%-0.4%-0.5%-0.7%-1.7%-2.1%-2.3%-2.4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源：Wind, 川财证券研究所 表格1： 食品饮料板块周涨跌幅前十名（中信分类） 序号 公司名称 收盘价(元) 周涨幅 月涨幅 年初到现在涨幅 1 煌上煌 22.73 33.16% 30.71% -6.96% 2 盐津铺子 41.25 23.13% -27.39% - 3 *ST皇台 13.79 18.37% 10.94% -13.00% 4 得利斯 9.15 10.91% 7.77% -27.84% 5 安记食品 43.95 10.71% 28.92% 28.10% 6 麦趣尔 33.09 8.88% 3.63% -22.87% 7 西王食品 19.94 8.84% 0.61% -4.96% 8 金字火腿 9.6 8.72% -31.48% -41.71% 9 燕塘乳业 28.68 6.42% 2.61% -15.72% 10 来伊份 37.26 5.76% -0.05% -11.41% 资料来源：Wind, 川财证券研究所 表格2： 食品饮料板块周涨跌幅后十名（中信分类） 序号 公司名称 收盘价(元) 周涨幅 月涨幅 年初到现在涨幅 1 科迪乳业 5.38 -47.10% -46.89% -50.09% 2 晨光生物 13.13 -29.33% -29.56% -24.32% 3 维维股份 5.36 -6.94% 3.47% -21.52% 4 中炬高新 16.81 -4.81% -3.17% 22.34% 5 承德露露 9.87 -4.64% -2.76% -11.24% 6 海天味业 40.23 -4.19% 5.31% 28.12% 7 洋河股份 85.29 -4.08% 1.20% 23.50% 8 重庆啤酒 22.25 -3.97% -1.07% 22.59% 9 口子窖 35.2 -3.88% 1.73% 9.05% 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-06-19 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 5 5 10 张裕A 34.9 -3.56% 4.93% -0.31% 资料来源：Wind, 川财证券研究所 估值方面，截至本周末食品饮料板块动态市盈率为31.87，在中信一级行业中处于中下游水平。细分板块中，本周其他饮料估值排名第一，为60.66，其次为黄酒、啤酒板块，估值分别为54.4和53.87；肉制品、乳制品、白酒估值排最后三位，分别为26.21、29.5和29.5。 图 4： 中信一级行业PE(TTM)对比图（截至本周末） 31.87 -10.000010.000030.000050.000070.000090.0000110.0000机械通信国防军工计算机有色金属电子元器件电力设备餐饮旅游基础化工综合轻工制造医药传媒商贸零售纺织服装石油石化建材食品饮料钢铁农林牧渔电力及公用事业交通运输家电非银行金融汽车煤炭建筑房地产上证A指银行 资料来源：Wind, 川财证券研究所 图 5： 食品饮料细分板块PE(TTM)对比图（截至本周末） 60.7 54.4 53.9 41.1 40.9 38.0 29.5 29.5 26.2 0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.0000其他饮料黄酒啤酒其他食品葡萄酒调味品白酒乳制品肉制品 资料来源：Wind, 川财证券研究所 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-06-19 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 6 6 关键指标 白酒数据 目前虽属于白酒消费淡季，但茅台、五粮液、国窖1573的市场价格依然坚挺。中高端的剑南春(52度)价格有小幅下调，符合市场淡季行情。 图 6： 飞天茅台(53度)出厂价、市场价变化 图 7： 五粮液（52度）出厂价、市场价变化 02004006008001,0001,2001,4001,60053°茅台出厂价飞天53°茅台市场价 02004006008001,0001,20052°五粮液出厂价五粮液(52°)市场价 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 8： 其他中高端品牌白酒市场价格变化图 3003504004505005506006507007508002013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-04剑南春(52度)习酒窖藏1988(52度)水井坊(52度)30年青花汾酒(53度) 资料来源：Wind,川财证券研究所 图 9： 白酒产量变化图 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-06-19 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 7 7 (40)(20)0204060801000204060801001201401602010-01-012010-05-012010-09-012011-01-012011-05-012011-09-012012-01-012012-05-012012-09-012013-01-012013-05-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-01白酒产量产量同比（右） 资料来源：Wind,川财证券研究所 红酒数据 2017年1-4月进口红酒量同比增加5%，其中桶装进口红酒增幅较大，为11.04%。相比较而言，国内红酒产量自2016年10月以来产量持续降低，且减幅持续拉大。产量减幅累计同比由2016年10月的1.1%增加到2017年的9.2%。 图 10： 红酒市场价格趋势图 (20)30801301802302802013-01-182013-03-182013-05-182013-07-182013-09-182013-11-182014-01-182014-03-182014-05-182014-07-18