分析员: Kelvin Li 2013年10月22日 本报告仅作参考资料之用，本公司(东亚证券有限公司)并不会就本报告作出任何要约或给予任何意见或提议。本报告或其中之任何内容，均不构成任何种类或形式之要约、邀请、宣传、诱使或表述。本报告乃根据本公司认为可靠的资料而编制，惟本公司不会就该等数据的准确性及完整性提供任何保证。本报告中所载的意见可能会被修订而本公司不会另行通知。于本报告编制之时，本公司并未持有本报告内提及公司之任何权益，惟东亚银行集团之其它成员则可能不时持有本报告内提及公司之权益。 香 港 德 辅 道 中 10 号 东 亚 银 行 大 厦 9 楼 证券买卖: 2308 8200 研究部: 3608 8098 传真: 3608 6113 【新股研究】 中国赛特集团有限公司 (00153) 联席保荐人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 : 星展 金英 全球发售股份数目: 400,000,000 股 (占扩大后股本25%) 香港发售股数: 40,000,000 股 (10%) 国际配售股数: 360,000,000 股 (90%) 超额配股权: 60,000,000股 发售价: 每股1.03 – 1.25港元 总巿值: 16.48亿 –20.00亿港元 公司2013年股东应占溢利预测: 不少于2.657亿元人民币 2013年预测巿盈率(全面摊薄基准计): 4.9x-6.0x 备考经调整有形资产净值: 每股0.73-0.78港元 雇员数目: 489 (于2013年6月30日) 香港公开发售日期: 2013年10月22日 – 2013年10月25日 中午 收款银行: 星展银行(香港) 香港证券登记处: 卓佳证券登记有限公司 上巿日期: 2013年11月1日 业务概览： 中国赛特(｀集团＇) 为国内一家综合性钢结构及预制构件建筑解决方案服务供货商，其总部设于江苏省宜兴巿。以2012年收入计，集团为江苏省第三大钢结构建筑服务供货商及第二大预制构件建筑服务供货商。 集团的综合建筑解决方案服务专为客户度身订造，以符合不同项目的技术规范及要求，服务包括于集团的车间制作装配钢结构部件及预制构件建筑材料，以至于项目现场进行安装。  是次全球发售完成后股东架构(假设超额配股权未获行使)：  建瑞 – 由冠源(由集团主席蒋建强先生持股51%及其儿子蒋毅轩先生持股49%)持股57.65%、正弘(由童惠建先生(独立第三方)全资拥有)持股30.59%及冯梅女士(独立第三方)持股11.76% 63.75% 赖州榕先生(独立第三方) 11.25% 公众股东 25.00% 100.00% 2  所得款项用途： 是次全球发售所得净额估计为4.258亿港元 (假设发售价为每股1.14港元) (百万港元) 用作发展集团的预制构件建筑业务 234.2 用作发展集团的钢结构业务 101.3 用作于2014年或之前收购钢结构业务 47.7 用作研究及开发 21.3 用作巿场推广 12.8 用作一般营运资金 8.5  财务资产概览 ： 截至12月31日年度 截至6月30日之六个月 2010 2011 20122012 2013 百万人民币百万人民币百万人民币 百万人民币 百万人民币 收入 406.9 646.8 1,048.1 673.4 815.3 毛利 104.0 189.9 336.2 216.4 267.5 经营溢利 96.6 179.3 316.7 206.6 251.6 净利润 61.3 118.0 203.8 133.5 166.4 毛利率 25.6% 29.4% 32.1%32.1% 32.8%经营溢利率 23.7% 27.7% 30.2%30.7% 30.9%净利润率 15.1% 18.2% 19.4%19.8% 20.4% 2010年末2011年末2012年末2012年6月底 2013年6月底净负债 24.7%净现金净现金未提供 净现金 新签及未完工合同资料 ： (百万元人民币) 2010年2011年2012年 2013年上半年新签合同 657.4427.1 1,454.7 1,101.1 (百万元人民币) 2010年末2011年末2012年末 2013年6月底未完工合同 280.861.1467.7 753.5  同业比较： 中国赛特 (00153) 中国建筑 (03311) 远大中国 (02789) 2012年 2013年预计 2012年 2013年预计 2012年 2013年预计 毛利率 32.1% 未提供 12.2% 12.7% 16.5% 12.1% 巿盈率 6.5x-7.9x 4.9x-6.0x 23.5x 18.8x 7.4x 亏损 巿值 (亿港元) 16.48-20.00 523.43 40.36 资源来源：路透 3  优势与发展机遇：  凭借于江苏省成功的经营经验，集团将其钢结构建筑业务拓展至山东省济宁市、贵州省遵义市及湖北省武汉市等中国二、三线城市。  预制构件建筑业务于过去两年成为集团的主要增长点，其收入于2013年上半年按年大幅增长106.7%至2.655亿元人民币，占集团整体收入中的32.6%(2012年上半年：19.1%)。预制构件建筑业务预期将会继续壮大，因相关的未完工合同于2013年上半年末已占去集团整体未完工合同中超过60%。  管理层预计集团于2013年全年将录得2.657亿元人民币净利，按年增长30%。  劣势与风险：  中国的钢结构建筑行业分散，于2012年内共有超过10,000家企业从事此行业。于江苏省，首五大钢结构建筑服务供应仅占不足15%的巿场份额(以2012年收入计)。这正好反映内地钢结构行业属于高度竞争性行业。  建筑业为周期性行业。倘若经济放缓，对集团建筑服务的需求或会急速放缓，压抑集团的毛利率或甚至带来亏损。 投资建议：中性 4 重要披露 / 分析员声明 / 免责声明 本报告为东亚银行有限公司（「东亚银行」）之全资附属机构 – 东亚证券有限公司（「东亚证券」）所编制。 主要负责本报告内容 (不论全部或部分)之每一位分析员申明 (i) 本报告内容准确反映其对本报告所提及的公司或证券所持的个人观点; 及 (ii) 其所得报酬与本报告所提及的意见或观点并不构成任何直接或间接之关系。 本报告仅作参考资料之用，本公司无意就本报告作出任何要约或给予任何意见或提议。本报告或其中之任何内容，均不构成任何种类或形式之要约、邀请、宣传、诱使或表述。本报告乃根据东亚证券认为可靠的资料而编制，惟本公司不会就该等数据的准确性及完整性提供任何保证。而本报告所载之资料及意见，乃反映本报告在发表之日有关分析员的见解，本报告中所载的意见可能会被修订而本公司不会另行通知。本报告所提及的意见，并未考虑读者之任何特定投资目标、财务状况及任何特定需要，投资者须独立思考，不应依赖本报告而作出其投资决定。投资涉及风险，投资者应小心作出投资决定。如有需要，并应向其它专业顾问寻求独立的法律或财务意见。东亚证券有限公司及/或东亚银行集团不会就任何人士因使用本报告或其内容而招致的任何直接或间接损失而负上任何责任。 于本报告编制之时，东亚证券并未持有本报告所提及的公司之任何权益，而东亚银行与集团内之其它联属/联营公司及/或有联系人士，则可能不时持有本报告提及的公司权益。东亚银行及其联属/联营公司、有关的董事及/或员工均可能就本报告所提及的股份持仓、及/或就该等股份作出交易，及/或为该等公司提供/寻求提供经纪、投资银行及其它银行服务。 东亚银行及/或其联属/联营公司可能就本报告所提及之股份实益持有1%或以上之任何普通股权益；并可能于过去12个月及/或未来3个月内，因向本报告所提及的公司提供投资银行服务而向该公司 / 该等公司收取相关的报酬。 本报告并不拟向属于任何司法管辖区的市民或居民，或其所在的任何人士或机构派发或供其使用，以致该等派发、刊载、提供或使用违反当地适用之法律或规例。