2013年三季报预告点评：金融IC卡持续爆发,移动支付渐露头角

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天喻信息(300205) 公司研究/简评报告 一、 事件概述 今日，公司公布2013年三季报预告：预计1-9月份，公司实现归属于上市公司股东的净利润6750 万元—7050 万元，追溯调整前同比增长563%—592%，追溯调整后同比增长567%—597%。 二、 分析与判断  预计金融IC卡仍是推动业绩高速增长的最主要因素 假设公司净利润增速位于区间中部，则三季度单季利润环比二季度增速接近100%。我们认为，净利润高速增长最主要还是因为金融IC卡产能扩大带来的毛利增加，预计三季度产量比二季度高600万张左右。另外，移动支付、政府补助和服务业务改善也对净利润增长有积极贡献。  预计产品结构略有变化，毛利率有所提升 除了收入高速增长外，我们预计利润高增长也离不开毛利率提升。我们预计，金融IC卡供货中农行占比的提升，移动支付卡占比的提升，以及产能扩大带来的规模效应都将推动整体毛利率有所提升。  预计服务业务有所好转，四季度将有明显改善 我们预计三季度业绩靓丽与服务业务好转也有关系，而四季度将进入收入确认高峰，预计盈利情况将明显改善。展望未来，教育云将进入全面建设阶段，公司有望获得一定市场份额；增资为擎动网络扩大业务规模打下基础，支付业务前景值得期待。  2013年开启公司高速成长黄金3年 1）金融IC卡未来3年将迎来爆发式增长，公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司今年发卡量在1.2亿张左右，金融IC卡推广进程持续加快。 2）2013年或将成为移动支付商业化元年，金融IC卡的加速发放也将推动移动支付的推广进程。公司在移动支付领域走在国内前列，移动支付有望成为下一个接力棒。 3）服务类业务未来有望成为盈利重要来源，教育云、擎动网络值得期待。 三、 盈利预测与投资建议 金融IC卡、移动支付、互联网增值业务将推动公司未来3年爆发式增长。考虑金融IC推广进程持续超预期，上调盈利预测，预计公司2013-2015年EPS为0.64/0.96/1. 41元，维持“强烈推荐”评级，6个月合理估值为38元，对应2014年PE为40x。 四、 风险提示 竞争加剧 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 760 1,690 2,410 3,281 增长率（%） 15.81% 122.47% 42.58% 36.15% 归属母公司股东净利润（百万元） 39 137 207 305 增长率（%） 34.61% 247.12% 51.07% 47.04% 每股收益（元） 0.18 0.64 0.96 1.41 PE 168.00 47.50 31.44 21.38 资料来源：民生证券研究院 公司财务报表数据预测汇总 金融IC卡持续爆发，移动支付渐露头角 ——天喻信息(300205) 2013年三季报预告点评 民生精品---简评报告/计算机应用行业 强烈推荐 维持 交易数据（2013-10-10） 收盘价 30.24 近12个月最高/最低 32.66/6.17 总股本（百万股） 215.03 流通股本（百万股） 86.36 流通股比例% 40.16 总市值（亿元） 65.02 流通市值（亿元） 26.12 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)60876700 Email：y iny anji@mszq.com 分析师：沈海兵 执业证书编号：S0100513080001 电话：(8621) 60876702 Email：shenhaibing@mszq.com 相关研究 2013年10月11日 天喻信息(300205) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入 760 1,690 2,410 3,281 货币资金 548 1,469 1,818 2,322 减：营业成本 454 1,080 1,569 2,172 应收票据 0 23 33 45 营业税金及附加 8 17 24 33 应收账款 433 232 330 449 销售费用 116 203 265 328 预付账款 38 55 78 111 管理费用 140 237 313 394 其他应收款 17 69 99 135 财务费用 (3) (2) (2) (2) 存货 225 296 430 595 资产减值损失 15 15 20 25 其他流动资产 8 8 8 8 加：投资收益 4 0 0 0 流动资产合计 1,221 2,151 2,795 3,665 二、营业利润 33 141 220 331 长期股权投资 45 0 0 0 加：营业外收支净额 15 15 15 15 固定资产 88 87 89 91 三、利润总额 48 156 235 346 在建工程 1 1 1 1 减：所得税费用 9 19 28 42 无形资产 47 44 41 38 四、净利润 39 137 207 305 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 39 137 207 305 非流动资产合计 201 139 138 137 五、基本每股收益（元） 0.18 0.64 0.96 1.41 资产总计 1,422 2,290 2,933 3,802 短期借款 136 0 0 0 主要财务指标 应付票据 45 0 0 0 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 应付账款 149 296 430 595 EV/EBITDA 83.42 36.47 22.08 13.41 预收账款 35 187 404 699 成长能力: 其他应付款 9 30 43 60 营业收入同比 15.8% 122.5% 42.6% 36.1% 应交税费 4 13 15 15 营业利润同比 197.0% 321.7% 56.5% 50.2% 其他流动负债 0 0 0 0 净利润同比 34.6% 247.1% 51.1% 47.0% 流动负债合计 414 513 877 1,354 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 2.04 5.08 8.58 8.42 其他非流动负债 3 97 169 256 存货周转率 3.63 6.49 6.64 6.40 非流动负债合计 3 97 169 256 总资产周转率 0.56 0.91 0.92 0.97 负债合计 418 616 1,052 1,617 盈利能力与收益质量: 股本 143 215 215 215 毛利率 40.3% 36.1% 34.9% 33.8% 资本公积 694 1,179 1,179 1,179 净利率 5.2% 8.1% 8.6% 9.3% 盈余公积 24 24 24 24 总资产净利率ROA 2.8% 6.0% 7.1% 8.0% 未分配利润 143 256 463 767 净资产收益率ROE 3.9% 8.2% 11.0% 13.9% 少数股东权益 0 0 0 0 资本结构与偿债能力: 所有者权益合计 1,004 1,674 1,881 2,186 流动比率 2.95 4.20 3.19 2.71 负债和股东权益合计 1,422 2,290 2,933 3,802 资产负债率 29.4% 26.9% 35.9% 42.5% 利息保障倍数 -9.5 -69.4 -109.2 -164.6 现金流量表 每股指标: 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 每股收益 0.18 0.64 0.96 1.41 经营活动现金流量 (8) 569 375 537 每股经营现金流量 (0.04) 2.65 1.74 2.50 投资活动现金流量 (49) 46 (2) (2) 每股净资产 4.67 7.77 8.73 10.15 筹资活动现金流量 (22) 397 2 2 资料来源：民生证券研究院 天喻信息(300205) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师与研究助理简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2010年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 沈海兵，IT行业分析师，复旦大学电子科学与技术学士，世界经济硕士，2年证券行业研究经验，2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28楼。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 天喻信息(300