China Edge P126：dbAccess China Healthcare之旅的收获，第1部分

德意志银行市场研究亚洲香港卫生保健卫生保健行业中国边缘P126日期2013年10月10日行业动态dbAccess中国医疗保健之旅摘录，第1部分关于反贿赂运动影响的混合反馈关键要点：1）反贿赂活动可能成为美国的新规范胡杰博士研究分析师（+852）2203 6208四环制药购买中长期2）在短期内，很难断定该运动鉴于GSK事件尚未解决，我们正在暂停； 3）7月和8月进一步减速。对特定公司的影响可能会有所不同。我们的首选股是四环（460.HK）和迈瑞（MR.N）。跨国公司：9月业务逐渐恢复正常我们了解到，大多数公司在9月恢复了正常的业务活动，而少数公司则完全没有遇到任何打h。但是，在头条新闻中出现的公司在第三季度的销售额可能会下降30％以上。目前，有更严格的合规程序（0460.HK），港币5.52迈瑞医疗（MR.N），USD39.25买国药集团（1099.HK），持有HK $ 19.96 2012A 2013E 2014E P / E（x）21.7 17.715.5EV / EBITDA（x）9.7 6.7 5.8单价（x）2.8 1.8 1.7由跨国公司实施，尽管我们还没有听说过国内四环制药购买厂商也一样。此外，跨国公司似乎很活跃与政府进行沟通，以获取有关营销实践的明确指导。另外，媒体先前曾报道了跨国公司产品的潜在降价，尽管我们的联系人认为这与当前的反贿赂活动无关。国内企业：7月和8月对该行业的影响不大我们估计第三季度对该行业的影响为200-300 bps，其中医药行业的影响可能比医疗技术更大。其他要点：1）由于库存和需求疲软之间的滞后，价值链上不同参与者的影响时机可能有所不同； 2）葛兰素史克（GSK）和跨国公司（MNC）的亏损已转化为其他公司的收益，而国内公司可能会获得市场份额； 3）与跨国公司形成鲜明对比的是，国内公司似乎没有计划改变其经营方式。 （4）在即将到来的药品招标中，很可能会出现大幅度的价格侵蚀。我们对该行业保持谨慎；风险在高频数据表明明显的增长稳定之前，我们宁愿保持观望。我们预计，在反贿赂运动的影响方面，跨国公司和国内公司的结果都会好坏参半，而其中一些可能毫发无损。我们通常使用市盈率多重估值方法。关键行业上行风险：价格压力低于预期；反贿赂运动的影响小于预期； GDP增长复苏快于预期。关键部门的下行风险：价格侵蚀大于预期；如果跨国公司降低药物价格，则竞争来自数量增长；反贿赂运动带来的影响超出预期。（0460.HK），港币5.52 2012A 2013E 2014E P / E（x）14.1 19.715.9EV / EBITDA（x）8.0 13.3 10.1单价（x）2.0 3.0 2.7迈瑞医疗（MR.N），USD39.25买 2012A 2013E 2014E P / E（x）18.1 18.117.0EV / EBITDA（x）11.4 13.2 10.7单价（x）2.8 2.9 2.6德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MICA（P）054/04/2013。资料来源：德意志银行精选公司资料来源：德意志银行，公司数据热门精选 2013年10月10日中国医疗保健Edge P126历史建议及目标价：国药控股（1099.HK）附录1重要披露可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露国药集团1099.HK20.15（HKD）13年10月9日不适用四环制药0460.HK5.88（HKD）13年10月9日不适用*价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。数据来自德意志银行和相关公司对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和这些发行人的证券的个人看法。此外，签名后的首席分析师因在本报告中提供特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。胡杰（截至2013年10月9日）30.0025.0020.0015.0010.005.00以前的建议强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.00日期Page 2德意志银行/香港14 532证券价格十月11一月124月127月12十月12一月134月137月131.12/10/2011:下调评级至持有，目标价变动21.00港元4.26/07/2013:买入，目标价格变动HKD25.002.02/12/2012:3.22/04/2013:升级至买入，目标价变更为HKD29.00买入，目标价格变动HKD28.005.31/08/2013:下调评级至持有，目标价变动21.00港元 2013年10月10日中国医疗保健Edge P126股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2013年10月9日）7.00以前的建议6.005.004.00强买市场表现落后大市未评级暂停评级最新建议3.002.001.00买入卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.0010月11日1月12日4月12日7月12日10月12日1月13日4月13日7月13日日期1.20/02/2012:买入，目标价变动HKD4.005.12/04/2013:买入，目标价变动HKD4.802.19/03/2012:买入，目标价变动HKD3.806.04/06/2013:买入，目标价变动HKD6.003.31/08/2012:买入，目标价变动HKD4.007.26/07/2013:买入，目标价变动HKD6.804.24/03/2013:买入，目标价变动HKD4.308.29/08/2013:买入，目标价变动HKD7.50买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。笔记：1.新发布的研究建议和目标价格始终会取代以前发表的研究。2.2007年1月27日之前的评级定义为：购买：在12个月内预期总回报率（包括股息）为10％或以上持有：在12个月内的预期总收益（包括股息）在-10％至10％之间卖：预期总回报（包括股息）450400350300250200150100500购买保持卖亚太宇宙 在12个月内达到-10％或更低德意志银行/香港第3页历史建议及目标价：四环制药（0460.HK）5321468755 %36 %24 %19 %9 %11 %公司介绍已覆盖带银行关系的Cos。证券价格 2013年10月10日中国医疗保健Edge P126监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。3.特定国家/地区的披露澳大利亚和新西兰：本研究以及对研究的任何访问，仅分别针对澳大利亚公司法和新西兰金融顾问法所指的“批发客户”。巴西：上述观点准确反映了作者对主题公司及其证券（包括与德意志银行有关的证券）的个人观点。股票研究分析师的薪酬间接受到德意志银行业务和金融交易产生的收入的影响。如果至少有一位巴西分析师（由以+55国家/地区代码开头的电话号码标识）参与了本研究报告的编写，则其姓名首先出现的巴西分析师对其内容的承担主要是来自巴西监管观点及其是否符合CVM指令＃483。欧盟国家/地区：有关我们根据MiFiD承担的义务的披露，请访问http://www.globalmarkets.db.com/riskdisclosures。日本：根据金融工具和交易法的披露：公司名称-德意志证券公司注册号-由关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，类型II金融工具公司协会，日本金融期货协会，日本投资顾问协会。股票交易中涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”不是在日本注册的信用评级机构，除非在实体名称中明确指定了“ Japan”或“ Nippon”。不是由德意志证券公司（DSI）的分析师撰写的有关日本上市公司的报告，是由德意志银行集团的分析师针对DSI指定的承保范围的公司撰写的。俄罗斯：此处提供的这些信息，解释和意见并不构成在俄罗斯联邦需要许可的任何评估或评估活动的内容，也不构成任何评估或评估活动的内容。第4页德意志银行/香港 大卫·福克特斯·兰道集团首席经济学家全球执行委员会委员盖·阿什顿全球首席运营官研究Marcel Cassard全球负责人FICC研究与全球宏观经济学Richard Smith和Steve Pollard联合全球负责人股权研究Michael Spencer区域主管亚太研究拉尔夫·霍夫曼（Ralf Hoffman）区域主管德意志银行研究部，德国Andreas Neubauer区域主管德国股票研究史蒂夫·波拉德（Steve Pollard）美洲研究主管国际地点德意志银行AG德意志银行Place Level 16新南威尔士州悉尼，猎人街和菲利普街角，2000澳大利亚电话：（61）2 8258 1234伦敦德意志银行（Deutsche Bank AG）伦敦1 Great Winchester Street伦敦EC2N 2EQ英国电话：（44）20 7545 8000德意志银行（Deutsche Bank AG）GroßeGallusstraße10-14 60272德国法兰克福电话：（49）6991000德意志银行证券公司华尔街60号纽约，NY 10005美利坚合众国电话：（1）212250 2500德意志银行香港子公司香港九龙柯士甸道西1号国际贸易中心电话：（852）2203 8888德意志证券公司永田町山野公园塔2-11-1东京都千代田区100-6171日本电话：（81）3 5156 6770全球免责声明本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。本文中的信息被认为是可靠的，并且已从被认为是可靠的公共来源获得。德意志银行不对此类信息的准确性或完整性做任何陈述。德意志银行可能以专有方式或其他方式从事证券交易，其方式与本研究报告的观点不一致。此外，德意志银行内部的其他人，包括战略家和销售人员，可能会认为与本研究报告的观点不一致。截至本报告之日，本报告中的观点，估计和预测构成了作者的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在本报告中提出的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确时，以其他方式通知接收者。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知。本报告仅供参考。这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。由于德意志银行（Deutsche Bank）在2010年3月收购了BHF-Bank AG，德意志银行集团内的一名以上分析师可能会负责一项证券。这些分析师中的每一个都可能使用不同的方法来评估安全性。结果，建议可能会