宏观日报：耶伦将获美联储主席提名,偏鸽派占上风

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1 页 共 6页 证券研究报告 宏观研究·宏观日报 耶伦将获美联储主席提名，偏鸽派占上风 2013.10.10 俞冲(高级分析师) 刘霞(高级分析师) 李体欣(首席宏观研究员) 殷睿(助理研究员) 电话： 020- 88836117 020- 88831176 020- 88834052 020-88836115 邮箱： yuc@gzgzhs.com.cn liuxia@gzgzhs.com.cn litx@gzgzhs.com.cn yinr@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512070011 A1310513070001  事件： 据美国媒体报道，美国总统奥巴马计划于当地时间周三(9日)下午宣布提名美国联邦储备委员会副主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)担任美联储新任主席。  我们与市场不同的观点： 美国联邦储备委员会9月18日宣布，将维持现行的宽松货币政策不变，暂时不削减第三轮量化宽松货币政策规模，美联储将维持现有每月总额850亿美元的资产购买计划。我们认为，如果耶伦成功获选美联储新任主席，将确保美联储推进这一计划，在未来相当长的时间内维持低利率水平，以促进充分就业和维护价格稳定，巩固经济复苏态势。  主要观点：  耶伦将获美联储主席提名，未来政策走向或偏鸽派 美国总统奥巴马计划于当地时间周三(9日)下午宣布提名美联储副主席珍妮特•耶伦担任美联储主席。耶伦从2010年起成为美联储的副主席，协助伯南克主席制定了新的宽松货币政策以试图支持经济增长，是美联储宽松货币政策的强力支持者以及公开倡导者。她表示，在通胀率低2%目标水平的情况下，美联储可以维持信贷阀门大开以鼓励经济增长及就业。我们认为，如果耶伦成功获选美联储主席，未来政策走向或偏鸽派。  高失业率和低通胀将赋予宽松环境 美联储一直在试图通过将短期利率维持在接近于零的水平，并承诺在失业率降至6.5%或以下之前维持超低利率水平来推动经济增长。就目前而言，在联邦政府停摆和政府借债上限即将被触及的环境下，加上8月失业率和CPI分别为7.3%和1.5%，我们认为美联储不太可能会在10月份的政策会议上作出缩减量化宽松规模的决定。  量化宽松政策不变，经济扩张仍在持续 制造业和房地产市场扩张显示美国经济景气度仍在向好。9月美国ISM制造业PMI超预期上升，创29个月最高；美国8月成屋销售总数年化548万户，为2007年2月来最高。制造业和房地产市场数据进一步印证了美国经济扩张势头持续。我们认为美联储维持现行的量化宽松政策不变，将继续支持制造业扩张和促进就业。 中国经济走势 今日重点数据 相关报告  《美消费信心小幅下滑，不改复苏趋 势》_20130926  《美国8月PMI持续回升，经济复苏 持续性可期》_20130905  《消费信心指数意外回落，但经济向 好态势仍不变》_20130820 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 9.50 10.00 10.50 2009/02 2009/06 2009/10 2010/02 2010/06 2010/10 2011/02 2011/06 2011/10 2012/02 2012/06 2012/10 2013/02 2013/06 美国:失业率:季调 % 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第2 页 共 6页 【经济数据】据美国媒体报道，美国总统奥巴马计划于当地时间周三(9日)下午宣布提名美国联邦储备委员会副主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)担任美联储新任主席。 【我们与市场不同的观点】美国联邦储备委员会9月18日宣布，将维持现行的宽松货币政策不变，暂时不削减第三轮量化宽松货币政策规模，美联储将维持现有每月总额850亿美元的资产购买计划。我们认为，如果耶伦成功获选美联储新任主席，将确保美联储推进这一计划，在未来相当长的时间内维持低利率水平，以促进充分就业和维护价格稳定，巩固经济复苏态势。  耶伦将获美联储主席提名，未来政策走向或偏鸽派 美国总统奥巴马计划于当地时间周三(9日)下午宣布提名美联储副主席珍妮特•耶伦担任美联储主席。耶伦从2010年起成为美联储的副主席，协助伯南克主席制定了新的宽松货币政策以试图支持经济增长，是美联储宽松货币政策的强力支持者以及公开倡导者。她表示，在通胀率低2%目标水平的情况下，美联储可以维持信贷阀门大开以鼓励经济增长及就业。我们认为，如果耶伦成功获选美联储主席，未来政策走向或偏鸽派。 图表 1 美国CPI保持低水平 图表 2美国M2呈向上递增趋势 数据来源：WIND 广证恒生 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2011/06 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10 2012/12 2013/02 2013/04 2013/06 2013/08 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 8,000 8,500 9,000 9,500 10,000 10,500 11,000 2010/07 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 美国:M2 美国:M2同比 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第3 页 共 6页 图表 3 GDP环比上升明显 图表 4 美国工业生产指数大幅回升 数据来源：WIND 广证恒生  高失业率和低通胀将赋予宽松环境 美联储一直在试图通过将短期利率维持在接近于零的水平，并承诺在失业率降至6.5%或以下之前维持超低利率水平来推动经济增长。就目前而言，在联邦政府停摆和政府借债上限即将被触及的环境下，加上8月失业率和CPI分别为7.3%和1.5%，我们认为美联储不太可能会在10月份的政策会议上作出缩减量化宽松规模的决定。 图表 5 新订单指数处于较高水平 图表 6 失业率仍超6.5% 数据来源：WIND 广证恒生 -10.00 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 2005-06 2005-12 2006-06 2006-12 2007-06 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 美国:GDP:2005价:环比折年率 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2012-08 2012-09 2012-10 2012-11 2012-12 2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 2013-08 美国:工业生产指数:全部工业:同比:非季调 % 45.00 47.00 49.00 51.00 53.00 55.00 57.00 59.00 61.00 63.00 65.00 2011/01 2011/03 2011/05 2011/07 2011/09 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 2013/09 美国:ISM:制造业PMI:新订单 7.00 7.50 8.00 8.50 9.00 9.50 10.00 10.50 2009/02 2009/06 2009/10 2010/02 2010/06 2010/10 2011/02 2011/06 2011/10 2012/02 2012/06 2012/10 2013/02 2013/06 美国:失业率:季调 % 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第4 页 共 6页 图表 7 联邦政府财政收入下降 图表 8 耐用品新增订单增加 数据来源：WIND 广证恒生  量化宽松政策不变，经济扩张仍在持续 制造业和房地产市场扩张显示美国经济景气度仍在向好。9月美国ISM制造业PMI超预期上升，创29个月最高；美国8月成屋销售总数年化548万户，为2007年2月来最高。制造业和房地产市场数据进一步印证了美国经济扩张势头持续。我们认为美联储维持现行的量化宽松政策不变，将继续支持制造业扩张和促进就业。 图表 9 ISM制造业PMI持续回升 图表 10 PMI产出指数处于高位 数据来源：WIND 广证恒生 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2011/06 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10 2012/12 2013/02 2013/04 2013/06 2013/08 美国:联邦政府财政收入:同比 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2011/06 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10 2012/12 2013/02 2013/04 2013/06 2013/08 美国:耐用品除国防外:新增订单:季调:当月同比 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 2009/01 2009/05 2009/09 2010/01 2010/05 2010/09 2011/01 2011/05 2011/09 2012/01 2012/05 2012/09 2013/01 2013/05 2013/09 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 70.00 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/01 1900/02 美国:ISM:制造业PMI:产出 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第5 页 共 6页 图表 11 新出口订单指数出现回升 图表 12 消费者信心