点评《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》：短期概念退潮,长期影响深远

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 点评 ● 策略研究 2013年9月27日 短期概念退潮 长期影响深远 --点评《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》 分析师： 孙建波 ：（8610）8357 1306 ：sunjianbo@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511040002 特别鸣谢：姚玭 ：（8621）2025 2607 ：yaopin@chinastock.com.cn （中国银河证券策略团队：孙建波、秦晓斌、姚玭、郭怡娴、王皓雪、孙思慧） 一、事件：国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》 2013年9月27日，国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》。 表1：中国（上海）自由贸易试验区总体要求 指导思想 坚持先行先试，以开放促改革、促发展，率先建立符合国际化和法制化要求的跨境投资和贸易规则体系，成为我国深耕亚太、进一步融入全球化的重要载体，打造中国经济升级版。 总体目标 经过两至三年的改革试验，积极推进服夯业扩大开放和外商投赘管理体制改革，大力发展总部经济和新型贸易业态，加快探索资本项回可兑换和金融服夯业全面开放，探索建立货物状态分类监管模式，努力形成促进投资和创新的政策支持体系，着力培育国际化和法治化的菅商环境，力争建设成为具有国际水准的投资贸易便利、货币兑换自由、监管高莰便捷、法制环境规范的自由贸易试验区，为我国扩大开放和深化改革探索新思路和新途径，更好地为全国服务。 实施范围 中国（上海）自由贸易试验区的范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区，并根据先行先试推进情况以及产业发展和辐射带动需要，逐步拓展实施范围和试点政策范围，形成与上海国际经济、金融、贸易、航运中心建设的联动机制 资料来源：中国银河证券研究部整理 表2：中国（上海）自由贸易试验区主要任务和措施 （一）加快政府职能转变 1、深化行政管理体制改革 （二）扩大投资颔域的开放 2.扩大服务业开放。选择金融、航运、商贸、专业、文化以及社会服务领域扩大开放，暂停或取消投资者资质要求、股比限制、经菅范围限制等准入限制措施（银行业机构、信息通信服务除外）。 3、探索建立负面清单菅理模式 4、构筑对外投资服务促进休系 （三）推进贸易发展方式转变 5、推动贸易转型升级 6、提升国际航运服务能级 （四）深化全融领域的开放创新。 7、加快金融制度创新。在风险可控前提下，可在区内对人民币资本项目可兑换进行先行先试。在区内实现金融市场利率市场化，金融机构资产方价格实行市场化定价。在人民币跨境使用方面先行先试。探索面向国际的外汇管理改革试点，建立与自由贸易试验区相适应的外汇管理体制，全面实现贸易投资便利化。 8、增强全融服务功能。推动金融服务业对符合条件的民菅资本和外资金融机构全面开放，支持在区内设立外资银行和中外合资银行。允许金融市场在区内建立面向国际的交易平台。逐步允许境外企业参与商品期货交易。支持股权托管交易热构在区内建立综合金融服务平台。支持开展人民币跨境再保险业务，培育发展再保险市场 (五)完善法制领域的制度保障 9.完善法制保障 资料来源：中国银河证券研究部整理 策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 二、我们的分析与判断 中国（上海）自由贸易试验区肩负着我国在新时期积极推进体制机制创新、加快转变经济发展方式、全面提高开放型经济水平的重要使命，是国家战略需要。 （一）目标：应对TPP，为全面开放积极试点 TPP（跨太平洋伙伴关系协议，Trans-PacificPartnershipAgreement）将突破传统的自由贸易协定（FTA）模式，达成包括所有商品和服务在内的综合性自由贸易协议。当前，TPP方案的趋势说明，WTO规则已经不能适应新的形式。而中国开放的第二季，需要新的规则，需要融入TPP。但是，中国目前尚不具备条件全面融入TPP。因此，以自由贸易区的形式为开放第二季进行试点，迈开了开放第二季的步伐，具有里程碑意义。 据了解，《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》包括：在上海自贸区先行先试人民币资本项目下开放，并逐步实现可自由兑换等金融创新；未来企业法人可在上海自贸区内完成人民币自由兑换，个人则暂不施行；上海自贸区也很可能采取分步骤推进人民币可自由兑换的方式，比如先行推动境内资本的境外投资和境外融资。 上海自贸区在中国加环太平洋伙伴关系协议（TPP）谈判中也将起到至关重要的作用，并有望成为中国加入TPP的首个对外开放窗口。 （二）具体分析 1、对中国的影响可与深圳特区比拟 将带动中国对外开放的全面升级，根据有关专家估计，这将带领中国在未来的五年时间里逐步摸清楚TPP的规则，并且对“负面清单”管理模式有所适应。在未来10年的时间里，融入全球全新的贸易规则。 2、不可炒地皮 类似的探索，此前广东和天津也都有过。尤其是广东，港珠澳的探索很多，但一直停留于炒地皮的概念中，并未进行“制度探索”，因此失去了先机。 3、关键词：“负面清单”与“服务业” 自贸区的核心关键词有两个，一是“负面清单”，这是一种全新的管理模式，需要上海探索规则，二是“服务业”。可以预期，国务院给上海的任务是探索一套管理的规则、方法，为中国的全面开放探路。因此，我们预期，自贸区在“负面清单”这一制度建设上将很快起步。从暂停有关法律的措施也可以佐证这一判断，但正是由于全新的管理模式，说明自贸区在行业开放上将“渐进”开放。 4、开放的行业 当前应该重视的是：设备租赁金融、物流产业、技术性生产服务。预计在一段时间之后，将逐步开放“利率市场化”和“生活服务业”。 策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 三、投资建议 我们认为，自贸区目前只是概念炒作，中央的意图很明确，不是炒地皮，而是探索规则。因此，自贸区概念股将逐步退潮。但自贸区的长期影响是及其巨大的，将带来有关领域的大发展。 炒地皮：目前将在自贸区进驻的以及上海本地商贸企业，确实有受益，但不会是目前的“颠覆性利好”。因此，要在概念退潮之后，有所甄别，寻找长期真正受益标的。 设备租赁：重点看航空租赁和高端装备租赁，将促进中国航空业发展、通用航空、高端装备制造业。 物流产业：短期内有很高的预期。但中国航运业在全球航运中的地位目前还很弱，到底哪个远洋航运公司能够在竞争中胜出仍需要观察。目前主要是看这些企业的国内整合。 技术性服务业：专业符合和商务服务是关键。这些标的，目前还不好找。目前还是要看A股中的科技股。科技股，主要看哪些是为生产服务的。比如拓尔思（工业信息服务）等。 长期中，利率市场化的金融服务，注重品牌的生活服务，是最好的投资标的。目前可以初步布局上海的本地金融股（如浦发银行等），生活服务（如传媒）和大众消费品公司（如上海家化）。目前还是要看A股中的医药和品牌消费。 策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录：《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》 建立中国（上海）自由贸易试验区（以下简称试验区）是党中央、国务院作出的重大决策，是深入贯彻党的十八大精神，在新形势下推进改革开放的重大举措。为全面有效推进试验区工作，制定本方案。 一、总体要求 试验区肩负着我国在新时期加快政府职能转变、积极探索管理模式创新、促进贸易和投资便利化，为全面深化改革和扩大开放探索新途径、积累新经验的重要使命，是国家战略需要。 （一）指导思想 高举中国特色社会主义伟大旗臶，以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，紧紧围绕国家战略，进一步解放思想，坚持先行先试，以开放促改革、促发展，率先建立符合国际化和法治化要求的跨境投资和贸易规则体系，使试验区成为我国进一步融入经济全球化的重要载体，打造中国经济升级版，为实现中华民族伟大复兴的中国梦作出贡献。 （二）总体目标 经过两至三年的改革试验，加快转变政府职能，积极推进服务业扩大开放和外商投资管理体制改革，大力发展总部经济和新型贸易业态，加快探索资本项目可兑换和金融服务业全面开放，探索建立货物状态分类监管模式，努力形成促进投资和创新的政策支持体系，着力培育国际化和法治化的营商环境，力争建设成为具有国际水准的投资贸易便利、货币兑换自由、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区，为我国扩大开放和深化改革探索新思路和新途径，更好地为全国服务。 （三）实施范围 试验区的范围涵盖上海外高桥保税区、上海外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域，并根据先行先试推进情况以及产业发展和辐射带动需要，逐步拓展实施范围和试点政策范围，形成与上海国际经济、金融、贸易、航运中心建设的联动机制。 二、主要任务和措施 紧紧围绕面向世界、服务全国的战略要求和上海“四个中心”建设的战略任务，按照先行先试、风险可控、分步推进、逐步完善的方式，把扩大开放与体制改革相结合、把培育功能与政策创新相结合，形成与国际投资、贸易通行规则相衔接的基本制度框架。 （一）加快政府职能转变 1.深化行政管理体制改革。加快转变政府职能，改革创新政府管理方式，按照国际化、法治化的要求，积极探索建立与国际高标准投资和贸易规则体系相适应的行政管理体系，推进政府管理由注重事先审批转为注重事中、事后监管。建立一口受理、综合审批和高效运作的服务模式，完善信息网络平台，实现不同部门的协同管理机制。建立行业信息跟踪、监管和归集的综合性评估机制，加强对试验区内企业在区外经营活动全过程的跟踪、管理和监督。建立集中 策略点评 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 统一的市场监管综合执法体系，在质量技术监督、食品药品监管、知识产权、工商、税务等管理领域，实现高效监管，积极鼓励社会力量参与市场监督。提高行政透明度，完善体现投资者参与、符合国际规则的信息公开机制。完善投资者权益有效保障机制，实现各类投资主体的公平竞争，允许符合条件的外国投资者自由转移其投资收益。建立知识产权纠纷调解、援助等解决机制。 （二）扩大投资领域的开放 2.扩大服务业开放。选择金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务以及社会服务领域扩大开放（具体开放清单见附件），暂停或取消投资者资质要求、股比限制、经营范围限制等准入限制措施（银行业机构、信息通信服务除外），营造有利于各类投资者平等准入的市场环境。 3.探索建立负面清单管理模式。借鉴国际通行规则，对外商投资试行准入前国民待遇，研究制订试验区外商投资与国民待遇等不符的负面清单，改革外商投资管理模式。对负面清单之外的领域，按照内外资一致的原则，将外商投资项目由核准制改为备案制（国务院规定对国内投资项目保留核准的除外），由上海市负责办理；将外商投资企业合同章程审批改为由上海市负责备案管理，备案后按国家有关规定办理相关手续；工商登记与商事登记制度改革相衔接，逐步优化登记流程；完善国家安全审查制度，在试验区内试点开展涉及外资的国家安全审查，构建安全高效的开放型经济体系。在总结试点经验的基础上，逐步形成与国际接轨的外商投资管理制度。 4.构筑对外投资服务促进体系。改革境外投资管理方式，对境外投资开办企业实行以备案制为主的管理方式，对境外投资一般项目实行备案制，由上海市负责备案管理，提高境外投资便利化程度。创新投资服务促进机制，加强境外投资事后管理和服务，形成多部门共享的信息监测平台，做好对外直接投资统计和年检工作。支持试验区内各类投资主体开展多种形式的境外投资。鼓励在试验区设立专业从事境外股权投资的项目公司，支持有条件的投资者设立境外投资股权投资母基金。 （三）推进贸易发展方式转变 5.推动贸易转型升级。积极培育贸易新型业态和功能，形成以技术、品牌、质量、服务为核心的外贸竞争新优势，加快提升我国在全球贸易价值链中的地位。鼓励跨国公司建立亚太地区总部