《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》点评

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：政策点评 《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》点评 2019年8月6日 策略研究/政策点评 投资要点：  8月6日，国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》（以下简称《方案》），要点如下： 指导思想 领域：国家战略需要、国际市场需求大、对开放程度要求高但其他地区尚不具备实施条件的重点领域；制度：实施具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度，加大开放型经济的风险压力测试；效果：实现新片区与境外投资经营便利、货物自由进出、资金流动便利、运输高度开放、人员自由执业、信息快捷联通，打造更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区，主动服务和融入国家重大战略，更好服务对外开放总体战略布局。 目标 到2025年，建立比较成熟的投资贸易自由化便利化制度体系，打造一批更高开放度的功能型平台，集聚一批世界一流企业，区域创造力和竞争力显著增强，经济实力和经济总量大幅跃升。到2035年，建成具有较强国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区，形成更加成熟定型的制度成果，打造全球高端资源要素配置的核心功能，成为我国深度融入经济全球化的重要载体 规划 在上海大治河以南、金汇港以东以及小洋山岛、浦东国际机场南侧区域设置新片区；“整体规划、分步实施”，先行启动面积为119.5平方公里；土地、海洋利用需遵守国家相关法规程序，符合节约集约利用资源的有关要求。  打造全球高端资源要素配置的核心功能是新片区的重要任务，也是新片区的独特功能。 对于上海自贸区临港新片区来讲，其功能定位于打造高端资源要素的配置中心，与以往的自贸区显著不同。新片区除对贸易和税收有所规定外，着重提到了投资、金融、人才引进乃至司法制度的优惠和开放。而这些方面的适度放开有助于上海从单纯的转口贸易，来料加工的加工港口转变为以金融为核心，以产业为支撑，以科技为引擎的国际高端资源要素配置中心。  建立以投资贸易自由化为核心的制度体系，加快将上海建设成为国际金融中心 本次《方案》中提到了投资贸易自由化，除传统的自贸区享有的贸易自由化外，针对上海自贸区新片区提到了投资自由化，这表明通过自贸区得劲建设有望促进上海加速建成金融中心。 本次《方案》给予新片区的优惠政策，有望打破现行政策中不利于国际金融中心建设的限制。在投资领域，《方案》放宽了外商投资安全审查，山证策略团队 分析师： 麻文宇 CFA 执业证书编号：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 执业证书编号：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 研究助理： 李杰 CPA 邮箱：lijie@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/深度报告 从以往的实质审查转向形式审查；对于商事纠纷引入境外知名仲裁及争议解决机构，有助于稳定外商投资的信心。在金融领域，探索资本自由流入流出和自由兑换，并支持金融机构开展跨境证券投资、跨境保险资产管理等业务，有助于上海在全球资本市场中扮演更加重要的角色，提高我国的定价能力。在人才引进方面，放宽了高端人才的从业限制，并推进建设人才签证制度；众所周知，美国的崛起除了依赖于自身发展外，其开放包容的人才政策也是重要的因素。尤其对于金融领域和高科技领域，西方国家长期占据主导权，也吸纳和培养了大量的人才。上海在建设国际金融中心的过程中，既需要注重本土人才的培养，但更需要建立更加灵活的人才制度，以确保能够吸引优秀人才共同促进上海国际金融中心的建设。  建立以投资贸易自由化为核心的制度体系，加快将上海建设成为国际金融中心 从《方案》的内容来看，自贸区将从前沿产业集群、新型国际贸易、全球航运枢纽、跨境金融服务、产业融合以及与长三角地区协同发展六个方面来进行产业体系建设。其中最重要的就是前沿产业集群的建设。 传统的自由贸易区以来料加工和转口贸易为主，产品的附加值较低，产业链较短，对于相关产业的带动较弱。相反，前沿产业集群聚焦于集成电路、人工智能等高新技术产业，此前特斯拉落户上海临港地区就是对《方案》的提前实践。我们认为，《方案》对于临港新片区的规划中，将避免自贸区成为一个单纯的货物中转地，也不希望自贸区变为纯粹的金融区域，而是希望通过发展高端产业的方式来避免产业的空心化。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/深度报告 一、事件回顾 8月6日，国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》（以下简称《方案》）。《方案》提出，到2025年，新片区将建立比较成熟的投资贸易自由化便利化制度体系，打造一批更高开放度的功能型平台，区域创造力和竞争力显著增强，经济实力和经济总量大幅跃升；到2035年，建成具有较强国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区，形成更加成熟定型的制度成果，打造全球高端资源要素配置的核心功能，成为我国深度融入经济全球化的重要载体。《方案》要点如下：  指导思想 领域：国家战略需要、国际市场需求大、对开放程度要求高但其他地区尚不具备实施条件的重点领域； 制度：实施具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度，加大开放型经济的风险压力测试； 效果：实现新片区与境外投资经营便利、货物自由进出、资金流动便利、运输高度开放、人员自由执业、信息快捷联通，打造更具国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区，主动服务和融入国家重大战略，更好服务对外开放总体战略布局。  目标 到2025年，建立比较成熟的投资贸易自由化便利化制度体系，打造一批更高开放度的功能型平台，集聚一批世界一流企业，区域创造力和竞争力显著增强，经济实力和经济总量大幅跃升。 到2035年，建成具有较强国际市场影响力和竞争力的特殊经济功能区，形成更加成熟定型的制度成果，打造全球高端资源要素配置的核心功能，成为我国深度融入经济全球化的重要载体。  规划 在上海大治河以南、金汇港以东以及小洋山岛、浦东国际机场南侧区域设置新片区； “整体规划、分步实施”，先行启动面积为119.5平方公里； 土地、海洋利用需遵守国家相关法规程序，符合节约集约利用资源的有关要求。 二、事件点评 我们梳理出以下重点，结合当前国内外经济形势给出我们的解读，以供投资者参考。  打造全球高端资源要素配置的核心功能是新片区的重要任务，也是新片区的独特功能。 自本届政府推出自由贸易区以来，目前已经建立了11个自由贸易区。以往的自贸区在手段上主要是税收减免和贸易程序简化，其目的在于通过降低税收成本来吸引外资设立建厂，从而拉动区域经济的发展。发展思路上以建立转口贸易基地为主。 但对于上海自贸区临港新片区来讲，其功能定位于打造高端资源要素的配置中心，与以往的自贸区显 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 证券研究报告：策略研究/深度报告 著不同。从制度建设上来看，新片区除对贸易和税收有所规定外，着重提到了投资、金融、人才引进乃至司法制度的优惠和开放。而这些方面的适度放开有助于上海从单纯的转口贸易，来料加工的加工港口转变为以金融为核心，以产业为支撑，以科技为引擎的国际高端资源要素配置中心。从《方案》的内容来看，围绕高端资源要素配置中心这一定位而展开的相关工作，例如人才签证制度，高端产业，金融适度自由化将是后续新片区建设的重中之重，也是投资者需要关注的新亮点。  建立以投资贸易自由化为核心的制度体系，加快将上海建设成为国际金融中心。 本次《方案》中提到了投资贸易自由化，除传统的自贸区享有的贸易自由化外，针对上海自贸区新片区提到了投资自由化，这表明通过自贸区得劲建设有望促进上海加速建成金融中心。此前在第十一届陆家嘴论坛开幕式上，刘鹤副总理及一行两会的相关领导寄语上海，并表示一行两会将全力支持上海建设成为国际金融中心。 从现状来看，上海实现了沪港通，沪伦通，迈出了股票自由交易的第一步。同时，上海也开通了黄金和原油的期货交易，对于争夺大宗商品的定价权是一个有益的尝试。但我国的金融体系对外开放程度仍旧不够深，包括外汇的自由流动主要侧重于经常项目，某些领域仍旧对外资设立较高的准入门槛，具备国际视野的金融人才储备不够等等。 而本次《方案》给予新片区的优惠政策，有望打破这些方面的限制。在投资领域，《方案》放宽了外商投资安全审查，从以往的实质审查转向形式审查；对于商事纠纷引入境外知名仲裁及争议解决机构，有助于稳定外商投资的信心。在金融领域，探索资本自由流入流出和自由兑换，并支持金融机构开展跨境证券投资、跨境保险资产管理等业务，有助于上海在全球资本市场中扮演更加重要的角色，提高我国的定价能力。在人才引进方面，放宽了高端人才的从业限制，并推进建设人才签证制度；众所周知，美国的崛起除了依赖于自身发展外，其开放包容的人才政策也是重要的因素。尤其对于金融领域和高科技领域，西方国家长期占据主导权，也吸纳和培养了大量的人才。上海在建设国际金融中心的过程中，既需要注重本土人才的培养，但更需要建立更加灵活的人才制度，以确保能够吸引优秀人才共同促进上海国际金融中心的建设。 表1：《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》投资及金融重点内容提要 主要内容 投资 实施外商投资安全审查制度，放宽注册资本、投资方式等限制； 在电信、保险、证券、科研和技术服务、教育、卫生等重点领域加大对外开放力度； 探索试行商务主体登记确认制； 深入实施“证照分离”改革； 加强国际商事纠纷审判组织建设，允许境外知名仲裁及争议解决机构依相关法规在新片区内 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 证券研究报告：策略研究/深度报告 设立业务机构，就国际商事、海事、投资等领域发生的民商事争议开展仲裁业务。 金融 简化优质企业跨境人民币业务办理流程，推动跨境金融服务便利化； 开展自由贸易账户本外币一体化功能试点，探索资本自由流入流出和自由兑换； 支持企业参照国际通行规则依法合规开展跨境金融活动，包括跨境发债、跨境投资并购和跨境资金集中运营等金融服务； 从境外募集的资金以及提供跨境服务取得的收入可自主用于企业的片区内或境外经营投资活动； 支持金融机构开展跨境证券投资、跨境保险资产管理等业务； 稳步推进金融项目可兑换； 先行先试金融业对外开放措施，积极落实放宽金融机构外资持股比例、拓宽外资金融机构业务经营范围等措施，支持设立各类金融机构，保障中外资金融机构平等经营； 运营科技手段提升金融服务水平和监管能力，建立统一高效的金融管理体制机制，切实防范金融风险。 人